Стратегия портфельного управления в паевых инвестиционных фондах

Может возникнуть вопрос: почему именно 10 компаний из 30. Почему не 5 или не 15? В действительности, Dow Dividend стратегия определяет скорее критерий (высокая доходность дивидендов) для выбора акций при формировании портфеля. Можно использовать любое число акций, при условии, что они расположены в начале отсортированного по убыванию dividend yeld списка компаний из Dow Jones Industrials. Увеличивая число компаний, вы уменьшаете риск одновременно уменьшая и среднестатистический доход, который будет стремиться к доходности индекса. И наоборот, уменьшение числа позиций в портфеле, приводит к росту рисков одновременно с ростом среднестатистического дохода.

 

Стратегия «Превосходя Доу 5»

 

Одна из модификаций стратегии Dogs of the Dow, так же известная под названиями Beating the Dow 5, Small Dogs of the Dow, Flying Five, используетвсего 5 компаний из десятки с наибольшей доходностью дивидендов. При этом, выбираются не первые 5 компаний из списка, но 5 компаний с наименьшей стоимостью акций. Усредненный доход, продемонстрированный этой стратегией за 25-летний период (с 1974г. по 1999г.), на американском фондовом рынке, составил 19.67% годовых20, превратив каждые 10 000$ инвестиций в 802 000$.

Время показало, что стратегия покупки пяти самых дешевых из десяти акций улучшает доходность, не добавляя дополнительного риска.

 

 

Стратегия «4 дурака»

 

Дальнейшая модификация стратегии Превосходя Доу 5 (Flying Five) известна под названием The Foolish Four или «4 дурака». Основывается она на том, что, исторически, самая дешевая акция из первой десятки демонстрирует довольно слабые показатели, в то время как вторая по дешевизне акция показывает самые лучшие результаты. И это не случайность, а имеет под собой вполне разумные основания. Самая дешевая компания часто на самом деле имеет финансовые неприятности, что снижает ее цену и в дальнейшем. Следующая по порядку акция реже находится в столь же плачевном положении, а ее низкая цена дает ей достаточный потенциал для ощутимого роста в будущем. Чтобы максимизировать преимущества этих моделей, стратегия The Foolish Four состоит из тех же шагов, что и стратегия «Превосходя Доу 5», но исключает из покупки самую дешевую акцию и удваивает вес второй по дешевизне.

Усредненный доход, приносимый этой стратегией за 25 лет (с 1974г. по 1999г.), на американском фондовом рынке, составил 21.9% годовых.21 Портфель инвестиций размером 10 000$ вырос бы за это время до 1,5$ млн. благодаря стратегии The Foolish Four.

Рассмотрев выше стратегии, основанные на дивидендной доходности акций, попытаемся создать стратегию, которая бы эффективно работала и на Российском фондовом рынке.

Для простоты использования разобьем реализацию стратегии на последовательные шаги:

Шаг 1. Дивиденды которые будут выплачиваться компанией по итогам года определяются на общих собраниях акционеров которые обычно проходят, в российской практике, с конца марта по конец июня, поэтому за дату формирования (или пересмотра) портфеля примем 1 июля года следующего за отчетным.

Шаг 2. Так как в состав отечественных «голубых фишек» входят всего 10-11 компаний поэтому стратегия «10 лучших доходностей» для Российского фондового рынка не применима, поэтому мы будем использовать гибрид выше описанных стратегий. Для этого мы берем дивиденды компаний «голубых фишек» за истекший период в абсолютной величине и делим на цену акций в абсолютной величине. Таким образом, мы получаем дивидендную доходность акций. Мы не берем в расчет привилегированные акции предприятий, что бы одни и те же акции не были представлены дважды.

Шаг 3. «Голубые фишки» выстраиваются по убыванию дивидендной доходности. В отборе участвуют только обыкновенные акции и не участвуют привилегированные.

Шаг  4. Из выстроенного ряда мы выбираем первые 6 акций.

Шаг 5. Самую первую акцию с самой большой дивидендной доходностью отбрасываем, оставляя 5 акций.

Шаг 6. Равномерно распределяем инвестиционные средства по количеству отобранных акций и приобретаем акции отобранных эмитентов.

Шаг 7. Держим сформированный портфель неизменным в течение 1 года до даты пересмотра – 1 июля следующего года. После составления нового списка эмитентов для инвестирования на следующий год, вносим изменения в сформированный портфель в соответствии с новым списком. Используя данный метод отбора акций, мы можем надеяться на то, что инвестиции в такой форме позволят нам в среднем превзойти Российский фондовый рынок, по показателям индексов.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3.2 Тестирование стратегии  дивидендной доходности

 

Для того чтобы убедиться в эффективности стратегии дивидендной доходности попробуем протестировать ее на пятилетнем временном промежутке с 1 июля 2008г. по 1 июля 2013г.

Начнем с периода 01.07.2008г. – 01.07.2009 г.

 

В соответствии со стратегией 1  июля 2009г. на основании размера дивидендов и цен акций определим дивидендную доходность «голубых фишек» по состоянию на 01.07.2009г. (табл. 1).

Таблица 1

 

Дивиденды, курсовая стоимость и дивидендная доходность

«голубых фишек» по состоянию на 01.07.2009г.

№	Эмитенты	Дивиденды за 2008г. руб./акцию	Курсовая стоимость на 1 июля 2009г. руб.	Дивидендная доходность22 %
1.	Газпром	0,44	30,9	0,45
2.	ЛУКОЙЛ	15	511	2,9
3.	Банк ВТБ	0,018	0,975	1,85
4.	Норильский Никель	0	640	0
5.	СЕВЕРСТАЛЬ	0,026	3,16	0,82
6.	Ростелеком	0,214	31	0,69
7.	Сбербанк	52,85	5290	1
8.	Русгидро	0	57	0
9.	Сургутнефтегаз	0,033	12,29	0,27
10.	Татнефть	0,1	21,8	0,46
11.	ФСК ЕЭС	2,64	290	0,91

 

Выбираем из списка 6 акций с наибольшей дивидендной доходностью и выстраиваем их по убыванию дивидендной доходности (табл. 2).

 

Таблица 2

Ранжирование акций эмитентов по дивидендной доходности

 

№	Эмитенты	%
1.	ЛУКОЙЛ	2,9
2.	Банк ВТБ	1,85
3.	Газпром	1,42
4.	Сбербанк	1
5.	ФСК ЕЭС	0,91
6.	СЕВЕРСТАЛЬ	0,82

 

 

Отбрасываем акцию с самой большой дивидендной доходностью, оставив 5 акции. По истечении 1 года определяем доход от изменения курса по каждой акции в отдельности и по портфелю в целом (табл. 3).

 

 

Таблица 3 

 

 

Прирост курсовой стоимости акций

 

№	Эмитент	%
1.	Банк ВТБ	127,69
2.	Газпром	0,45
3.	Сбербанк	59,74
4.	ФСК ЕЭС	45,86
5.	СЕВЕРСТАЛЬ	155,37

 

 

Доход по портфелю в 2009г. составил 77,82%.

 

Протестируем период 01.07.2009 г. – 01.07.2010г.

 

В соответствии со стратегией 1  июля 2010г. на основании размера дивидендов и курсовой стоимости акций определим дивидендную доходность «голубых фишек» по состоянию на 01.07.2010г. (табл. 4).

Таблица 4

 

Дивиденды, курсовая стоимость и дивидендная доходность

«голубых фишек» по состоянию на 01.07.2010г.

 

№	Эмитенты	Дивиденды за 2009г. руб./акцию	Курсовая стоимость на 1 июля 2010г. руб.	Дивидендная доходность %
1.	Газпром	0,4	31,04	1,288
2.	ЛУКОЙЛ	19,5	589	3,26
3.	Банк ВТБ	0,0184	2,22	0,81
4.	Норильский Никель	21,7	1,05	2,07
5.	СЕВЕРСТАЛЬ	0,0337	8,07	0,42
6.	Ростелеком	0,543	53	1,02
7.	Сбербанк	109	8450	1,289
8.	РусГидро	15,12	80	18,9
9.	Сургутнефтегаз	0,032	12,65	0,25
10.	Татнефть	0,1	28,6	0,35
11.	ФСК ЕЭС	9,89	423	2,33

 

 

Выбираем из списка 6 акций с наибольшей дивидендной доходностью и выстраиваем их по убыванию дивидендной доходности (табл. 5).

 

 

Таблица 5

 

 

Ранжирование акций эмитентов по дивидендной доходности

 

№	Эмитент	%
1.	РусГидро	18,9
2.	ЛУКОЙЛ	3,26
3.	ФСК ЕЭС	2,33
4.	Норильский Никель	2,07
5.	Сбербанк	1,289
6.	Газпром	1,29

 

 

Отбрасываем акцию с самой большой дивидендной доходностью, оставив 5 акции. По истечении 1 года определяем доход от изменения курса по каждой акции в отдельности и по портфелю в целом (табл. 6).

Таблица 6

 

Прирост курсовой стоимости акций эмитентов

 

№	Эмитент	%
1.	ЛУКОЙЛ	28,76
2.	ФСК ЕЭС	-43,97
3.	Норильский Никель	48,1
4.	Сбербанк	39,2
5.	Газпром	96,52

 

 

Доход по портфелю в 2010г. составил 33,72%.

 

Протестируем период 01.07.2010 г. – 01.07.2011г.

 

В соответствии со стратегией 1  июля 2011г. на основании размера дивидендов и цен акций определим дивидендную доходность «голубых фишек» по состоянию на 01.07.2011г. (табл. 7).

Таблица 7

 

Дивиденды, курсовая стоимость и дивидендная доходность

 

«голубых фишек» по состоянию на 01.07.2011г.

 

№	Эмитенты	Дивиденды за 2010г. руб./акцию	Курсовая стоимость на 1 июля 2011г. руб.	Дивидендная доходность %
1.	Газпром	0,67	61,57	1,09
2.	ЛУКОЙЛ	24	770	3,12
3.	Банк ВТБ	0,022	2,163	1,02
4.	Норильский Никель	42,1	1555	2,7
5.	СЕВЕРСТАЛЬ	0,0469	7,346	0,64
6.	Ростелеком	0,878	60,43	1,45
7.	Сбербанк	134,5	11763	1,14
8.	РусГидро	7,252	81,71	8,88
9.	Сургутнефтегаз	0,14	18,794	0,74
10.	Татнефть	0,3	36,610	0,82

 

Выбираем из списка 6 акций с наибольшей дивидендной доходностью и выстраиваем их по убыванию дивидендной доходности (табл. 8).

Таблица 8

 

Ранжирование акций эмитентов по дивидендной доходности

 

 

№	Эмитент	%
1.	РусГидро	8,88
2.	ЛУКОЙЛ	3,12
3.	Норильский Никель	2,7
4.	Ростелеком	1,45
5.	Сбербанк	1,14
6.	Газпром	1,09

 

 

Отбрасываем акцию с самой большой дивидендной доходностью, оставив 5 акции. По истечении 1 года определяем доход от изменения курса по каждой акции в отдельности и по портфелю в целом (табл. 9).

Таблица 9

 

Прирост курсовой стоимости акций

 

№	Эмитент	%
1.	ЛУКОЙЛ	39,1
2.	Норильский Никель	11,4
3.	Ростелеком	-2,7
4.	Сбербанк	63,1
5.	Газпром	37

 

 

Доход по портфелю в 2011г. составил 29,58%.

 

Протестируем период 01.07.2011 г. – 01.07.2012г.

 

В соответствии со стратегией 1 июля 2012г. на основании размера дивидендов и цен акций определим дивидендную доходность «голубых фишек» по состоянию на 01.07.2012г. (табл. 10).

Таблица 10

 

Дивиденды, курсовая стоимость и дивидендная доходность

 

«голубых фишек» по состоянию на 01.07.2012г.

 

 

№	Эмитенты	Дивиденды за 2011г. руб./акцию	Курсовая стоимость на 1 июля 2012г. руб.	Дивидендная доходность %
1.	Газпром	1,19	84,32	1,41
2.	ЛУКОЙЛ	28	1071	2,61
3.	Банк ВТБ	0,016	4,94	1,02
4.	Норильский Никель	69,34	1733	4
5.	СЕВЕРСТАЛЬ	0,056	8,646	0,65
6.	Ростелеком	1,459	58,81	2,48
7.	Сбербанк	173,9	19180	0,9
8.	РусГидро	13,91	94,28	14,75
9.	Сургутнефтегаз	0,4	21,66	1,85
10.	Татнефть	0,9	52,656	1,71