Источники краткосрочного финансирования организаций

5. Сравнительная простота технологии получения.
6. Возможность получения кредита по схеме, учитывающей конкретные потребности организации. Например, организация может подписать с банком договор о предоставлении кредитной линии в определенных пределах, однако при этом организация будет занимать деньги только по мере их необходимости.
7. Банковский кредит подходит для финансирования как крупных, так и мелких организаций.
8. Разнообразная отраслевая принадлежность кредитуемых организаций.

Основными требованиями, предъявляемыми к потенциальному заемщику, являются устойчивое финансовое положение, наличие высоколиквидного залога или надежных гарантий, положительная кредитная история. ООО «Опттрейд» отвечает этим требованиям и банковское кредитование может рассматриваться как потенциальный источник удовлетворения дополнительной потребности в краткосрочном финансировании. Организация уже использовала в прошлой своей деятельности банковские кредиты и имеет положительную кредитную историю.

В практике торговых организаций также велика доля средств, получаемых посредством коммерческого кредита. Но коммерческий кредит имеет определенные границы своего использования. Во-первых, размеры этого кредита ограничены размером и зависят от объемов поставок. Во-вторых, передача этих капиталов возможна только в направлениях, определенных условием сделки: от производителя товаров, к торговым фирмам, реализующих их, или от одной торговой организации к другой. Стоимость данного кредита меньше, чем стоимость кредитных средств, предоставляемых банками.

Использование факторинга в качестве источника краткосрочного финансирования имеет ряд преимуществ. Наряду с тем, что организация получает необходимый объем финансирования, факторинг позволяет улучшить показатели ликвидности, способствует увеличению товарооборота, его могут использовать новые и небольшие организации, так как при предоставлении этой услуги в первую очередь оценивается финансовое состояние его дебиторов. При использовании факторинга нет необходимости предоставления залога. Но с другой стороны, факторинг – очень дорогой источник краткосрочного финансирования.

Несмотря на то, что в последнее время число участников рынка корпоративных облигаций и его объемы постоянно растут, этот источник финансирования доступен только крупным организациям, имеющим хорошую репутацию, положительную кредитную историю и устойчивое финансовое состояние. Ограничения на выпуск облигаций также носят и законодательный характер. Так, облигации могут выпускать компании, имеющие организационно-правовую форму в виде акционерного общества или общества с ограниченной ответственностью. А также ряд других требований, рассмотренных в параграфе 3.1.

Выпуск облигации целесообразен при привлечении достаточно больших объемов финансирования. Объем займа, при котором имеет смысл выпускать облигации, составляет по опыту российских организаций не менее 30-60 млн. рублей.29 С одной стороны, облигационный заем позволяет привлечь гораздо большие средства по ставке процента ниже, чем банковский кредит или выпуск векселя, но с другой стороны, процедура эмиссии облигаций занимает достаточно большое время и поэтому характеризуется низкой степенью оперативности привлечения средств. Это связано с обязательной государственной регистрацией выпуска облигаций. В настоящее время в Государственной Думе рассматривается вопрос об отмене государственной регистрации выпуска краткосрочных облигаций. Безусловно, это сократит сроки привлечения средств, облегчит выпуск облигаций и сделает его более дешевым, но, с другой стороны, это приведет к снижению доверия инвесторов к этим облигациям. Поэтому это не изменит кардинально ситуацию на рынке, и выпуск облигаций будут использовать в качестве источника краткосрочного финансирования только крупные и стабильные компании.

В настоящее время облигационные займы, в основном, служат инструментом среднесрочного финансирования. Нормальная для рынка практика – размещение трехлетних бумаг. В российских условиях при выпуске облигаций компании очень часто заранее договариваются о сделках купли-продажи облигаций.

Еще одна проблема, связанная с выпуском облигаций, - это недостаточная развитость вторичного рынка ценных бумаг.

Для удачного размещения и поддержания ликвидности по своим бумагам при вторичном обращении эмитенту приходится нести помимо налога на эмиссию дополнительные расходы. Услуги профессиональных участников – организатора займа и андеррайтеров – стоят, как правило, от 0,75 до 1% в зависимости от объема эмиссии.

Векселя, в отличие от облигаций, согласно российскому законодательству, эмиссионной ценной бумагой не являются, соответственно, они не подлежат государственной регистрации и отсутствует налог на операции с ценными бумагами. Это значительно упрощает использование векселей. Однако выпуск векселей также сопряжен с рядом проблем. Вексель обязательно выпускается в бумажной форме, соответственно, возможны случаи подделки векселей, а сами операции с векселями проходят значительно сложнее. Теоретически эта проблема могла бы быть решена с помощью депонирования векселей в депозитарии, или выпуска депозитарных расписок на векселя наиболее интересных эмитентов. Поэтому эмиссия векселей в качестве средства привлечения капитала может рассматриваться только при ориентации на крупных, прежде всего, корпоративных, инвесторов.

Выпуск векселей в качестве источника краткосрочного финансирования могут выбрать также только крупные хорошо известные компании. Краткосрочный финансовый вексель представляет собой необеспеченное краткосрочное переводное долговое обязательство, обращающееся на финансовом рынке. Поскольку такие векселя необеспечены, только самые кредитоспособные компании могут использовать финансовый вексель в качестве источника краткосрочного финансирования.

Как правило, выпуск векселей используется для создания положительной публичной кредитной истории, которая может способствовать получению других видов финансирования. Большинство крупных российских компаний, выпускающих векселя, в последнее время активно переориентируются на облигационные займы. Очень вероятно, что через некоторое время вексельные программы уступят место облигационным займам, так как они позволяют привлечь средства дешевле.

Среди рассмотренных источников краткосрочного финансирования для покрытия дополнительной потребности организации, учитывая преимущества и недостатки отдельных источников, целесообразно выбрать такой источник финансирования как банковский кредит. Организация не осуществляла выпуск векселей и облигаций, не имеет публичной кредитной истории, поэтому стоимость облигационных займов и вексельных программ и стоимость банковского кредита будет примерно одинакова.

При рассмотрении решения о кредитовании банки проводят оценку финансового состояния, а также проверяют кредитную историю организации. Оценка финансового состояния проводится по следующим направлениям.

Для проведения анализа финансового состояния ООО «Опттрейд» были рассмотрены финансовые отчеты на 01.01.03, 01.04.03, 01.07.03, 01.10.03, 01.01.04. В агрегированном виде бухгалтерские балансы выглядят следующим образом:

Таблица 3.2.1

Агрегированный бухгалтерский баланс ООО «Опттрейд» (тыс. руб.)

Актив		01.01.03	01.04.03	01.07.03	01.10.03	01.01.04
1. Внеоборотные активы
Нематериальные активы		120	250	260	410	290
Основные средства		2600	12020	15560	20820	19710
Долгосрочные фин. вложения		80	80	80	80	80
Прочие долгоср. фин. вложения		80	80	80	80	80
Продолжение таблицы 3.2.1
ИТОГО по разделу 1	25160		30410	41800	53860	6745
2. Оборотные активы
Запасы	157550		143580	187050	224950	207780
НДС по приобретенным ценностям	240		260	80	70	170
Дебиторская задолженность более 1 года	0		0	0	0	0
Дебиторская задолженность до 1 года	127420		152480	187480	247550	69650
В том числе: покупатели	48500		71110	48210	65580	69160
Авансы выданные	78540		80990	138870	181590	110
Прочие дебиторы	380		380	400	380	380
Краткосрочные финансовые вложения	2000		2910	10920	2000	0
Прочие краткосрочные финансовые вложения	2000		2910	1092	2000	0
Денежные средства	57900		10000	28950	14620	10500
Прочие оборотные активы	440		309730	414910	489640	288550
ИТОГО по разделу 2	345550		309730	414910	489640	288550
БАЛАНС	370710		340140	456710	543500	356000
Пассив
3. Капитал и резервы
Уставной капитал	70		70	70	70	70
Добавочный капитал	5030		5030	5030	5030	5040
Нераспределенная прибыль прошлых лет	32390		32390	32390	11760	1100
Нераспределенная прибыль отчетного года	0		9370	21070	54320	53340
ИТОГО по разделу 3	37490		46860	58560	71180	69450
4. Долгосрочные обязательства
Кредиты банков	30000		30000	30000	0	0
Займы	32730		31170	30720	30310	6190
Продолжение таблицы 3.2.1
Прочие долгосрочные обязательства	0		0	0	0	0
ИТОГО по разделу 4	62730		61170	60720	30310	6190
5. Краткосрочные обязательства
Займы	100		100	100	0	0
Кредиты	0		490	850	2304	26990
Кредиторская задолженность	270390		231520	336480	418970	253370
В т. ч.: поставщики	136420		131240	153040	178210	215520
По оплате труда	0		1170	1140	1160	0
по социальному обеспечению	0		3190	1700	540	0
Перед бюджетом	4110		3410	3200	3360	5590
Авансы полученные	128180		89490	176190	233880	29480
Прочие кредиторы	1680		3020	1210	1820	2780
ИТОГО по разделу 5	270490		232110	337430	442010	280360
БАЛАНС	370710		340140	456710	543500	356000

В течение 2003 г. валюта баланса изменялась в значительных суммах. Так по состоянию на 01.07.03 г. валюта баланса выросла на 116570 тыс. руб. или на 26 % по сравнению с 01.04.03 г. и составила 456710 тыс. руб., что было обусловлено ростом дебиторской и кредиторской задолженности. На начало 2004 года валюта баланса составила 356000 тыс. руб. и уменьшилась по сравнению с 01.10.03 г. на 187500 тыс. руб. или на 35 %, что связано в основном с уменьшением дебиторской задолженности на 177900 тыс. руб. по активу баланса и кредиторской задолженности на 165600 тыс. руб. по пассиву баланса.

Структура совокупных активов организации характеризуется превышением в их составе доли оборотных активов, которые составляют 81%, что характерно для предприятий, занимающихся оптовой торговлей. Структура активов организации на конец 2003 г. следующая:

Таблица 3.2.2.

Структура активов ООО «Опттрейд»

АКТИВЫ	19 % - внеоборотные	29% - основные средства
		71% - незавершенное строительство
	81 % - оборотные	72% - запасы
		4% - денежные средства
		24%- дебиторская задолженность

 

Необходимо отметить, что наблюдается тенденция к увеличению как абсолютного размера внеоборотных активов (на 01.01.03 г - 25160 тыс. руб., на 01.01.04 г - 67450 тыс. руб.), так и доли внеоборотных активов в общем составе имущества (7% и 19% соответственно).

Преимущественную долю в составе внеоборотных активов на 01.01.04 (67450 тыс. руб.) составляют незавершенное строительство - 70 % (47370 тыс. руб.) и основные средства - 29 % (19710 тыс. руб.).

Доля дебиторской задолженности в общем объеме оборотных активов составляет 24 %. Сумма дебиторской задолженности по состоянию на начало 2004 г. составляет 69650 тыс. руб., при этом 99 % дебиторской задолженности приходится на задолженность покупателей и заказчиков. Сумма дебиторской задолженности по состоянию на 01.01.04 снизилась по сравнению с 01.10.03 на 177900 тыс. руб. Оборачиваемость дебиторской задолженности в 2003 году колебалась на уровне 22 дней. Структура источников формирования имущества предприятия следующая:

Таблица 3.2.3.

Структура источников формирования имущества ООО «Опттрейд»

ПАССИВЫ	20% - собственные	7%-уставной и добавочный капитал
		93%-прибыль
	80% - заемные	10%-краткосрочные кредиты
		90%-кредиторская задолженность

В течение 2003 г. в среднем около 80 % имущества организации было сформировано за счет заемных средств. Однако просматривается тенденция роста собственного капитала (с 10% до 20%).

Доля кредиторской задолженности в пассиве баланса на 01.01.04 составляет 71%. Общая сумма кредиторской задолженности на 01.01.04 составила 253370 тыс. руб., в т. ч. задолженность поставщикам – 215520 тыс. руб. (85%), авансы полученные – 29480 тыс. руб. (12%). Оборачиваемость кредиторской задолженности в течение 2003 г. составляла в среднем 73 дня.

Сравнительный анализ состояния дебиторской и кредиторской задолженности за 2003 г.:

Таблица 3.2.4.

Показатели	Кредиторская задолженность	Дебиторская задолженность
Сумма на 01.01.04 (тыс.руб.)	253370	69650
Оборачиваемость (дней)	73	22

 

Сравнительный анализ состояния дебиторской и кредиторской задолженности показывает, что кредиторская задолженность превышает дебиторскую задолженность почти в 3,6 раза. Скорость оборачиваемости кредиторской задолженности ниже, чем скорость оборачиваемости дебиторской задолженности. Период оборачиваемости кредиторской задолженности составляет 2,3 месяца. Это связано с тем, что поставщики осуществляют отгрузку товара на условиях товарного (коммерческого) кредита с отсрочкой платежа от 30 до 90 дней с момента отгрузки, а покупателям предоставляется отсрочка платежа не более 30 дней.

Таблица 3.2.5.

Показатели ликвидности

Наименование коэффициента	01.01.03	01.04.03	01.07.03	01.10.03	01.01.04	Норма
Коэф-т абсолютной ликвидности	0,22	0,06	0,12	0,04	0,04	0,2-1
Коэффициент промежуточной ликвидности	0,69	0,71	0,67	0,60	0,29	0,7-0,8
Коэффициент покрытия	1,28	1,33	1,23	1,11	1,03	1-2