Перспективы развития международного валютного рынка

Рис. 12 Курс и объем торгов по валютной паре доллар/рубль на ММВБ в 2008-2010гг.

Рис. 13 Курс и объем торгов по валютной паре евро/доллар на ММВБ в 2009-2010гг.

Российский рынок развивается в русле мировых тенденций, где во главу угла ставится развитие технологий торговли. Согласно опросам BIS, электронные торговые системы и особенно алгоритмическая торговля имеют наибольшие темпы роста. Однако единой методики отнесения систем к той или иной технологической группе в настоящее время нет. Согласно опросу ЦБ РФ, на российском рынке главенствующая роль принадлежит прямому двустороннему трейдингу с использованием наиболее распространенных информационных систем Reuters и Bloomberg. В результате на две группы «межбанк напрямую» и «напрямую с клиентом» в совокупности приходится 55% оборота российского валютного рынка, из которых 33% составляют сделки крупнейших банков-респондентов друг с другом, а 22% — их оборот с клиентами (другими кредитными, финансовыми и нефинансовыми организациями).

Сопоставление впервые опубликованных экспертных оценок российских банков с аналогичной статистикой американских валютных дилеров свидетельствует о существенных расхождениях в используемых технологиях заключения сделок. Если на российском рынке брокерские системы обеспечивают около 13% общего объема торгов (9,7% составляют голосовые брокеры и 3,3% — электронные), то на американском рынке этим способом проводится более 40% валютных операций, причем на Electronic Brokering Systems приходится 22,1%, а на Voice Broker — 18,2%. Прямые сделки с клиентами составляют 22,6% на российском рынке и 30,4% на американском. Принципиальная разница по удельному весу двусторонних междилерских операций — на российском валютном рынке прямые межбанковские сделки в среднем составляют 33%, а на американском — только 8%. Примечательной тенденцией последних лет в развитии мировой финансовой инфраструктуры является увеличение популярности так называемых exchange-style systems. На валютном рынке нет устоявшегося определения «биржи». С формальной точки зрения, к биржам на FOREX могут быть отнесены в основном срочные биржи: CME, Euronext, BM&F и др. Однако в большинстве исследований основным принципом отнесения той или иной электронной торговой системы к exchange style systems является анонимность торгов[33]. В ряде случаев этот принцип дополняется подачей заявок в режиме реального времени (CME, Hotspot, Currenex) или соответствующей системой расчетов (CLS, FXMarketSpace), в других — сужается до объемов алгоритмической торговли. По экспертным оценкам, доля «биржевой» и «псевдобиржевой» торговли на FOREX составляет от 15 до 25%. Например, в США через различные электронные торговые системы в 2007 г. прошло 21,2% валютных операций. В России роль биржевого валютного рынка значительно выше. Он создавался в 1990-е гг. как центр рыночного курсообразования. В условиях финансовых катаклизмов организованный, технологически продвинутый биржевой сегмент выполнял стабилизирующие функции. Согласно экспертным оценкам, полученным по результатам опроса Банка России, банки-респонденты проводят через электронные торговые системы (российские и зарубежные) 31,3% своих валютных операций, из них на биржевые системы приходится 29,3%, и только 2% сделок обеспечивают собственные электронные торговые системы банков (в том числе через Интернет).[34]

Глава 3. Перспективы развития международного валютного рынка.

3.1             . Перспективы развития мировой валютной системы.

Современная международная валютная система определяется как переходная, т.к. ее механизм оказался неэффективным в условиях плавающих валютных курсов и не соответствует изменениям, происходящим в мировой экономике. Кризис, который сейчас испытывает валютная система, требует принятия решений, согласованных на международном уровне и направленных на создание новой мировой валютной системы. Выработаны некоторые пути реформирования международной валютной системы:

                 улучшение прозрачности и подотчетности международных институтов;

                 создание надежной системы регулирования;

                 формирование системы управления рисками, адекватной степени развития финансовых технологий;

                 укрепление устойчивости мировой финансовой системы путем развития системы резервных валют и финансовых центров;

                 реформирование международных финансовых институтов.

Углубление финансового кризиса придало импульс идее формирования единой для всех стран валюты. Множество рассуждений ведется относительно несостоятельности доллара в качестве мировой валюты. Способность евро противостоять давлению кризиса тоже вызывает большие сомнения. В этих условиях многие специалисты полагают, что новая валюта может спасти мировую финансовую систему и послужить основой для ее дальнейшего развития. В качестве таковых предлагаются китайский юань, японская иена, рубль.

Роберт Манделл (канадский экономист, лауреат Нобелевской премии по экономике) предложил совместить доллар, евро и иену, чтобы на их основе создать единую мировую валюту. При этом она может быть чисто виртуальной, а на практике легко конвертироваться в одну из составляющих ее валют. Однако такой подход предполагает помимо политической интеграции стран - эмитентов данных валют единую валютную политику, фиксированный курс, унификацию законодательства, общность экономических интересов и прочее, что при существующей разнице в подходах различных государств к валютной и макроэкономической политике и имеющихся между ними противоречиях делает данную идею малореализуемой на практике. К тому же маловероятно, что США будут делать какие-либо шаги или поддерживать меры, которые способны подорвать позиции доллара. В целом Манделл оценивает вероятность появления в ближайшие 5 лет единой мировой валюты в 30%. По его мнению, если глобальный подход к мировой валюте не срабатывает, можно реализовать идею создания региональных валют: в Азии создать азиатскую валюту, в Африке - африканскую или же создать евразийскую валюту (на территориях ряда европейских и азиатских стран).

С идеей создать новую мировую легитимную валюту под эгидой ООН выступил президент Казахстана Н. Назарбаев. В ее создании, эмиссии и регулировании, по его мнению, должны участвовать все страны. Новая глобальная валюта должна основываться на директивной единой денежной единице расчетов.

В перечне иностранных валют, официальные курсы которых по отношению к рублю устанавливаются ежедневно ЦБ России, наряду с долларами, франками, фунтами и прочими известными валютами на последней строчке постоянно дается  курс СДР, который примерно равен 1.5 доллара США. Под этой аббревиатурой подразумеваются специальные права заимствования (от англ. SDR - Special Drawing Rights) Международного Валютного Фонда. То, что Банк России устанавливает ежедневный курс на СДР, является типичным признаком иностранной валюты. Хотя в жизни нам такие деньги никогда не встречаются, а банки не проводят в них расчеты. Но если присмотреться к отчетам того же Центробанка, то в составе международных резервов РФ всегда была строка учета СДР. С 1994 года в золотовалютных резервах находилось специальных прав заимствования на 1 млн долларов. В 1996 и в 1998 их было на 117 и 122 млн долларов. Затем опять ежегодно на 1 млн. В сентябре 2009 года их объем достиг 7 миллиардов, в октябре – 8 млрд., а в ноябре и декабре уже 9 млрд. С начала 2010г объем СДР составляет чуть больше 8 млрд долл. Сегодня Россия хранит 2% своих средств в СДР.  Президент Дмитрий Медведев заявил, что «СДР это прообраз новой мировой валюты». Следовательно, процесс дедолларизации экономики идет полным ходом и российские власти всерьез готовятся к снижению роли доллара, как мировой резервной валюты.[35]

В России СДР регламентируется Постановлением ВС РФ от 22.05.1992 № 2815-1 "О вступлении РФ в Международный валютный фонд, Международный Банк Реконструкций и Развития и Международную ассоциацию развития". СДР — это потенциальное право на часть денег МВФ. Нередко СДР еще называют синтетической валютой. Но на самом деле, не являясь ни валютой, ни долговым обязательством, СДР выполняют функции искусственного резервного и платежного средства. Потому что, имея ограниченную сферу применения, обращается только внутри МВФ. Используется для регулирования сальдо платёжных балансов, пополнения резервов, расчётов по кредитам этого Фонда. Курс СДР публикуется ежедневно и определяется на основе долларовой стоимости корзины из четырех ведущих валют: доллар США, евро, иена и фунт стерлингов. До введения евро в 1999 году на его месте в корзине были немецкая марка и французский франк. Вес валют в корзине пересматривается каждые пять лет. В настоящее время вес доллара в корзине составляет 44% (практически максимальная доля за тридцать лет), евро - 34% (тоже максимальная доля),  японской иены - 11% (постепенное снижение доли), фунта - 11% (стабильная доля с момента основания). Следующий пересмотр долей состоится в 2010 году.

СДР были впервые выпущены 1 января 1970 года как дополнение к существующим резервным активам стран-членов МВФ. Специальные права заимствования представляют собой систему безналичных счетов, владельцами которых на добровольной основе могут выступать страны-участницы данной системы, МВФ, а также прочие владельцы - эмиссионные банки, которые выполняют свои задачи более чем для одного члена МВФ, и другие официальные учреждения. Частные лица могут использовать СДР исключительно в качестве ориентира для определения стоимости некого контракта или, например, с целью выражения номинала ценных бумаг. МВФ, согласно внесенному дополнению в статьи его Соглашения получил полномочия наделять страны-участницы последнего безусловными ликвидными платежными средствами в форме СДР с целью "удовлетворения долгосрочной глобальной потребности в пополнении существующих резервных активов по мере того, как и когда она будет возникать".  В связи с увеличением объема проводимых операций в 2009 году, количество и размер добровольных соглашений были расширены для обеспечения постоянной ликвидности на рынке. Для этого существует специальный механизм сделок, по которому страны с сильными внешними позициями обязуются купить за свободно конвертируемые валюты определенный объем СДР у стран с менее сильной внешней позицией. Существуют так же процентные ставки по правам заимствования, вычисляемые как совокупность средневзвешенных трехмесячных межбанковских ставок в четырех составляющих валютах. Расходы по проведению контроля международных операций с СДР покрываются за счет небольшого налога 0,01% от совокупной доли каждого участника. 

В связи с продолжением глобального экономического кризиса, Китай предложил в марте 2009 года на базе СДР создать новую мировую резервную валюту, которая могла бы заменить в этом качестве доллар США.  Глава Центробанка Китая Чжоу Сяочуань призвал МВФ расширить использование СДР и сделать первые шаги к созданию сверхсуверенной резервной валюты. Сторонниками этой идеи уже показали себя президент Казахстана Нурсултан Назарбаев, а также российские чиновники. Премьер-Министр России Владимир Путин заявил, что "рассматривается идея создания единой валюты  в Латинской Америке; специалисты говорят о  юане как о возможной региональной резервной  валюте для Азии; многие арабские государства,  так или иначе, возвращались к идее единой  валюты". Директор-распорядитель МВФ Доминик Стросс-Кан заявил в конце марта, что предложение о введении новой резервной валюты вместо доллара США вполне обоснованно и что переговоры по этому вопросу могут состояться уже в ближайшие месяцы. Он так же отметил, что «дискуссия вокруг введения новой резервной валюты полностью оправданна». Даже Министр Финансов США Тимоти Гайтнер поддержал китайцев, заявив, что Вашингтон "довольно открыто" смотрит на план создания наднациональной валюты, чем вызвал  моментальное снижение курса доллара.

Статус доллара как резервной валюты дает Америке огромные преимущества. Сохраняющийся высокий спрос на доллары означает, что США могут получать более дешевые кредиты и позволять себе накапливать огромные дефициты за счет других. Американская валюта используется в таком качестве уже не одно десятилетие. Хотя доверие к  доллару в последнее время устойчиво снижается. Вялая, имеющая склонность к долгам, экономика США больше не может привлекать зарубежных инвесторов в прежних масштабах. О крушении доллара говорить сейчас еще рано, но замена ему в мировых резервах уже готова. До полной конвертируемости СДР должны активнее войти в жизнь простых граждан, став ориентиром при накоплениях и средством расчетов в различных контрактах.

Э. Трумен из Петерсоновского Института международной экономики полагает, что дополнительный выпуск и распределение СДР на сумму 250 млрд дол. 185 странам - членам МВФ может значительно укрепить доверие к предпринимаемым совместным действиям в направлении преодоления кризиса. Более того, он считает, что, получив свою долю, любая из стран может передать ее (целиком или частично) другой стране, например США или Германии, взамен получив кредит в валюте. А поскольку процентная ставка по такому кредиту в настоящее время чисто символическая (около 0,6%), такой вариант получения необходимых на экономические нужды средств для большинства стран Трумен расценивает как весьма привлекательный. Ранее с аналогичной идеей выступал и Джордж Сорос (американский финансист, инвестор). Решения по такому стратегическому вопросу принимаются в МВФ специальным большинством в 85% голосов. Кроме того, Трумен предлагает со временем перейти к периодическому увеличению квот по мере расширения мировой экономики. По его оценкам, данная мера позволила бы беднейшим странам получить 17 млрд СДР, а другие развивающиеся государства получили бы в общей сложности 80 млрд СДР. Трумен полагает, что, хотя большую долю СДР получат развитые страны, они могут предоставить их нуждающимся странам под номинальный процент. Сорос предлагал богатым странам передать бедным государствам свою делю СДР в целях оказания международной помощи.[36]

Фактически, данные предложения не только консервируют сложившуюся структуру распределения голосов между членами МВФ, но и в перспективе означают растущую зави­симость более бедных государств от богатых. Особенно в случае, если первые не смогут вовремя вернуть полученные кредиты, что может привести к дальнейшему вполне пред­сказуемому перераспределению голосов внутри МВФ опять-таки в пользу известных стран. Кроме того, возникают вопросы относительно реального механизма использования СДР. В итоге для стимулирования экономики эти виртуальные деньги все равно придется менять на настоящие (скорее всего, на те же доллары) для покупки товаров или услуг, что опять-таки создает дополнительный спрос на американскую валюту.