Перспективы развития международного валютного рынка

Рис. 2 Динамика курса Доллара США к рублю с 01.01.2008 по 31.03.2010.[7]

На рис. 2 видно, что с началом кризиса в августе 2008 года курс доллара к рублю начал расти и к марту 2009 года достиг своего пика в 36 рублей, после чего начал плавно снижаться.

В мировой экономике существует такое понятие, как долларизация. Это феномен международного денежного рынка, при котором иностранная валюта (чаще всего это доллар США) широко применяется для операций внутри страны или отдельных отраслей её экономики, вплоть до полного вытеснения национальной валюты. Основной экономической причиной долларизации является предпочтение агентами доллара национальной валюте. Явление наблюдается в том случае, если доллар более стабилен и конвертируем, чем национальная валюта. Непосредственной причиной, за которой обычно следует долларизация экономики является слабый контроль правительства над предложением денег, вследствие национальная валюта постоянно обесценивается, поэтому агенты не желают держать активы в национальной валюте и оптимизируют свои портфели активов в пользу доллара. Долларизация может носить полный, смешанный или частичный характер, как внутри секторов национальной экономики, так и по стране в целом. Явление полной долларизации, как правило, характерно для слаборазвитых в экономическом отношении государств, и является следствием крайней нестабильности внутренней денежной системы. Следует отметить, что прямая долларизация является крайней мерой, и обычно означает признание полной политической невозможности контроля над денежным предложением в целях избежания инфляции. Например, режим «валютной палаты», при котором предложение национальной валюты законодательно ставится в жёсткую зависимость от величины внешних резервов, представляется гораздо более выгодным, ведь появляется возможность получать процент на резервы, то есть прямую долларизацию предпочитают страны, где отсутствует политическая возможность даже для такого решения. Долларизация зачастую носит временный характер, хотя и довольно продолжительный по срокам. Если национальная валюта начинает укрепляться в результате улучшения внутренней экономической конъюнктуры, и этому способствует национальное правительство, происходит процесс ревальвации национальной валюты, сопровождающийся дедолларизацией — то есть падением значимости иностранной валюты для внутреннего рынка.

Японская йена (JPY) получила статус международно-признанной валюты 11 мая 1953 года, когда Международный валютный фонд утвердил её паритет в 2,5 миллиграмма золота. В ходе целой серии последовательных ревальваций по отношению к доллару США и другим основным зарубежным валютам «вес» йены значительно вырос.

Йена прошла сложный путь от послевоенного уровня 360 йен за доллар, определенного американской оккупационной администрацией, до курса около 80 йен за доллар в 1995 г., после чего ее уровень вновь существенно понизился и опять сильнейшим образом укрепился во второй половине 1998 года.

Главной особенностью финансовой ситуации в сегодняшней Японии являются чрезвычайно низкие краткосрочные процентные ставки; практически они сегодня поддерживаются Банком Японии на нулевом уровне. Поэтому очень большие объемы сбережений и средств пенсионных фондов и других инвесторов были вложены в зарубежные ценные бумаги, прежде всего - в американские государственные облигации и в европейские активы. Существенно уступая доллару в качестве резервной валюты и инструмента международных расчетов, йена тем не менее является одной из главных валют на международных финансовых рынка.

Рисунок 3 показывает влияние мирового финансового кризиса на курс йены, который начал расти с августа 2008 года и в марте 2009 достиг максимума в 40 рублей за 1 йену.

Рис. 3 Динамика курса Японской иены к рублю с 01.01.2008 по 31.03.2010.

Фунт Стерлингов Великобритании (GBP). Британский фунт был ведущей мировой валютой до Первой Мировой войны; существенно ослабив свои позиции в межвоенный период, он окончательно уступил лидерство доллару после Второй Мировой войны, причиной чему были естественные проблемы в пострадавшей от войны экономике, а также и подрыв доверия к валюте вследствие массированных фальшивомонетнических диверсий против нее со стороны Германии во время войны.

До 50% транзакций с участием фунта имеют место на рынке Лондона. На глобальном рынке он занимает около 14%. Почти весь этот объем приходился на доллар и евро. Нью-Йоркские банки практически прекращают котировать GBP в полдень. Фунт очень чувствителен к данным по рынку труда и инфляции в Англии, а также к ценам на нефть (в учебниках по валютному рынку он даже характеризовался как petrocurrency). В комментариях событий на рынке FOREX фунт обозначается либо как cable, либо pound. Первое название осталось с тех времен, когда наиболее оперативными данными, получаемыми в Европе из Америки, были телеграммы, переданные по трансатлантическому подводному кабелю. Cable используется, как правило, в котировке GBP к USD, a pound - применялось в котировках фунта к немецкой марке.

Рис. 4 Динамика курса Фунта стерлингов Соединенного королевства к рублю с 01.01.2008 по 31.03.2010.

На рисунке 4 показана динамика курса фунта стерлингов к рублю за 2008-2010гг. Он показывает резкое падение курса британской валюты с 46 до 49 рублей с началом кризиса и такой же резкий рост до 53 рублей с декабря 2008 года по февраль 2009.

Швейцарский франк (CHF). Объемы сделок с участием швейцарского франка существенно меньше, чем с другими рассмотренными валютами. По отношению к немецкой марке он часто играл роль валюты-убежища (например, в случае кризисов в России). По данным предыдущих лет, курс франка обнаруживал более сильные колебания, чем курс немецкой марки; но в последнее время это не имело места. Функция франка как валюты-убежища (safe-haven) в 1999 году сильно сократилась из-за военного конфликта на Балканах.

С появлением евро волатильность (изменчивость) курса франка по отношению к евро стала намного меньше, чем была по отношению к немецкой марке. Швейцарский Национальный Банк (SNB) проводит политику, направленную на координирование финансовых условий в Швейцарии и евро-регионе.

Хотя основная часть обменов происходит с участием доллара, тем не менее, некоторые недолларовые рынки тоже имеют значительную активность. Из суммарного объема недолларового рынка раньше около 98% приходилось на немецкую марку. После появления евро объемы на многих рынках уменьшились и пока еще в полной мере не восстановились.
 

Рис. 5 Динамика курса Швейцарского франка к рублю с 01.01.2008 по 31.03.2010.

Как и все основные валюты, швейцарский франк показал резкий рост за период декабрь 2008г. - февраль 2009г., что показано на рис. 5.

Немецкая марка (DЕМ) занимала второе место после доллара по ее доле в мировых валютных резервах (около 25%). В отношении стабильности курса, на марку сильно влияли социально-политические факторы в России, с которой Германия наиболее тесно связана экономическими и политическими отношениями, и это влияние передалось новой валюте евро, так как Германия представляет значительную часть экономики одиннадцати государств, объединивших свои валютные системы.

Евро (EUR), появившаяся 1 января 1999 года, объединяет 16 европейских наций в самый мощный экономический блок мира, на долю которого приходится почти пятая часть глобального выпуска товаров и услуг и мировой торговли. В состав евро-региона вошли Австрия, Бельгия, Германия, Ирландия, Испания, Италия, Люксембург, Нидерланды, Португалия, Финляндия и Франция. Позднее к ним присоединились Кипр, Греция, Мальта, Словения и Словакия.

Евро был представлен мировым финансовым рынкам в качестве расчётной валюты и введен в безналичное обращение в 1999 году, а 1 января 2002 года были введены в наличное обращение банкноты и монеты. Евро заменил европейскую валютную единицу (ЭКЮ), которая использовалась в европейской валютной системе с 1979 по 1998 год, в соотношении 1:1.

Евро управляется и администрируется Европейским центральным банком (ЕЦБ), находящимся во Франкфурте, и Европейской системой центральных банков (ЕСЦБ), которая состоит из центральных банков стран-членов еврозоны. ЕЦБ является независимым центральным банком, и ему принадлежит исключительное право определять монетарную политику в еврозоне. ЕСЦБ занимается печатанием банкнот и чеканкой монет, распределением наличных денег по странам еврозоны, а также обеспечивает функционирование платежных систем в еврозоне.

Одно из наиболее важных достоинств евро — снижение рисков, связанных с курсами обмена валют, что позволяет облегчить инвестирование между странами. Риск изменения курса валют по отношению друг к другу всегда делал инвестиции за пределами своей валютной зоны, и даже импорт/экспорт, весьма рискованными как для компаний, так и для частных лиц. Возможная прибыль может быть одномоментно сведена к нулю колебаниями валютного курса. В результате многие инвесторы и импортеры/экспортеры должны были либо смириться с этим риском, либо использовать хеджирование своих инвестиций, что приводит к дальнейшему росту цен на финансовых рынках. Создание еврозоны намного увеличивает поле для инвестиций, свободное от рисков, связанных с обменным курсом. Поскольку европейская экономика сильно зависит от внутриевропейских экспортных операций, достоинства этого эффекта трудно переоценить. В частности, он очень важен для стран, национальные валюты которых традиционно были подвержены сильным колебаниям курса (например, средиземноморских государств).

Другое заметное достоинство перехода на евро заключалось в создании более устойчивых финансовых рынков. Ожидалось, что финансовые рынки на европейском континенте станут намного более ликвидными и гибкими, чем были в прошлом. Возникнет больше конкуренции, и финансовые продукты будут более доступны по всему Евросоюзу. Это уменьшит издержки по финансовым операциям для бизнеса и, возможно, даже для частных лиц на всём континенте. Также упадут издержки, связанные с обслуживанием государственного долга. Ожидается, что возникновение более устойчивых и широких рынков приведет к повышению капитализации рынка акций и увеличит инвестиции. Могут возникнуть более крупные и конкурентоспособные в международном масштабе финансовые институты.

Евро в настоящее время вторая по использованию резервная валюта. После введения в 1999 г. она частично унаследовала долю в расчётах и резервах от немецкой марки, французского франка и др. европейских валют, которые использовались для расчётов и накоплений. С тех пор доля евро постоянно увеличивается, так как центральные банки стремятся диверсифицировать свои резервы. Бывший глава ФРС Алан Гринспэн в сентябре 2007 года сказал, что евро может заменить доллар США в качестве главной мировой резервной валюты.

Между тем, никто сейчас не может отрицать факта создания и усиления в зоне евро опасных финансовых дисбалансов. В январе рейтинговые агентства понизили инвестиционные рейтинги государственных облигаций Испании, Португалии и Греции. Гособлигации Ирландии попали под мониторинг на предмет возможного принятия решения и по ним.

Как отмечают специалисты, зона евро создавалась таким образом, что вопрос о выходе из нее даже не предусматривался. Однако сейчас этот вариант впервые серьезно изучается аналитиками.

Их вывод сводится к тому, что обанкротившееся государство-член зоны евро не может покинуть ее без сильнейших потрясений и тяжелейшего кризиса для всех участников. При этом кризис будет носить не только финансово-экономический, но и политический характер. При этом, считают специалисты, страна, которая покинет зону евро, ничего не выиграет от этого. Ей будет еще труднее привлечь внешние займы для финансирования своего бюджета. Среди наиболее слабых звеньев зоны евро сейчас называют в первую очередь Грецию, Португалию, Испанию, Ирландию и Италию. При этом банкротство государства зоны евро теоретически возможно, так как они не могут прибегнуть к печати национальной валюты в необходимых количествах – одного из традиционный методов финансирования дефицита госбюджета. За евро отвечает Европейский центральный банк, который вынужден принимать во внимание макроэкономическую ситуацию во всех 16 странах зоны. За время своего существования с 1998 года страны зоны евро не смогли добиться ожидавшегося сближения их финансово-экономических показателей. Более того, дисбалансы в еврозоне только усилились, а нынешний кризис поставил в повестку дня вопрос о ее стабильности.

Аналитики лондонского Сити указывают, что еще одной сложной проблемой евро является отсутствие единого политико-экономического центра, на который она может опереться. Вся экономическая история показывает, что международные валютные союзы существуют вокруг доминирующей державы.

В случае с евро ситуация совершенно иная: у зоны нет ни политического якоря, ни единого Минфина или союзных структур. История учит, что успешные и стабильные единые валютные зоны были созданы на основе политических союзов. Так происходило в США и Германии в 19-м веке. Валютные союзы определенное время способны скрывать нарастающие внутри него финансово-экономические противоречия и центробежные силы. Однако в долгосрочной перспективе сохранение такого союза является безнадежным делом.

Происходящие сейчас в зоне евро процессы отражают рост пропасти между севером и югом, когда последний погружается быстрыми темпами в финансово-экономический кризис. Причины этого – в экономико-социальной истории и практике различных стран зоны евро. Изменить их исключительно трудно, и для этого требуется огромная политическая воля.

Негативно на позиции евро сейчас влияет и развитие ситуации в странах Восточной Европы ЕС, где происходит сильное обесценение национальных валют. Более того, финансовый кризис грозит вылиться в этих государствах в социальный и политический кризис. В результате евро рискует превратиться в слабую валюту на мировом финансовом рынке. Последний ход событий во многом подтверждает тот факт, что управлять зоной евро становится все более сложно.