Экономический анализ

Уровень финансового левериджа прямо пропорционально влияет на степень финансового риска и на прибыль акционеров.

В современной отечественной и зарубежной литературе финансовым левериджем (рычагом) называют соотношение заемного капитала (ЗК) к собственному капиталу (СК).

Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа (рычага). Он рассчитывается следующим образом:

ЭФР = (1 – Снп) * (КВРа) * ЗК / СК

Где:

ЭФР – эффект финансового рычага,%;

Снп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

КВРа – коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к  средней стоимости активов);

ЗК – средняя сумма используемого организацией заемного капитала;

СК – средняя сумма собственного капитала;

ПК – средний размер процентов за кредит, уплачиваемых организацией за использование заемного капитала, %.

Рассмотрим механизм формирования эффекта финансового рычага на примере:

                                                                                                    Таблица № 6 Тыс.руб.

№ п/п	Показатели	Предприятия
		А	Б	В
1	Средняя сумма используемого капитала, в том числе:	1000	1000	1000
2	Средняя сумма собственного капитала	1000	800	500
3	Средняя сумма заемного капитала	-	200	500
4	Сумма валовой прибыли  (без учета расходов по уплате процентов за кредит)	200	200	200
5	Коэффициент рентабельности активов (без учета расходов по уплате процентов за кредит) %	20	20	20
6	Средний уровень процентов за кредит, %	10	10	10
7	Сумма процентов за кредит, уплаченная за использование заемного капитала (гр.3 *гр.6) / 100	-	20	50
8	Сумма валовой прибыли предприятия с учетом расходов по уплате процентов за кредит (гр.4 – гр.7)	200	180	150
9	Ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью	0,3	0,3	0,3
10	Сумма налога на прибыль (гр.8 * гр.9)	60	54	45
11	Сумма чистой прибыли, остающейся в распоряжении предприятия после уплаты налога (гр.8 – гр.10)	140	126	105
12	Коэффициент рентабельности собственного капитала, % (гр.11 * 100) / гр.2	14	15,75	21
13	Прирост рентабельности собственного капитала в связи с использованием заемного капитала, % (по отношению к предприятию А)	-	1,75	7

 

На основе данных таблицы, можно сказать, что по предприятию «А» эффект финансового  левериджа отсутствует.

По предприятию «Б» эффект составляет:

ЭФР = (1 – 0,3) * (20 – 10) * 200 /800 = 1,75%.

По предприятию «В»:

ЭФР = (1 – 0,3) * (20 – 10) * 500 /500 = 7%.

Из результатов видно, что чем выше удельный вес заемных средств в общей сумме используемого капитала тем больший уровень прибыли оно получает на собственный капитал.

В рассматриваемой формуле можно выделить три составляющие:

1). Налоговый корректор финансового левериджа (1 – Снп). Он показывает в какой степени проявляется этот эффект в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.

2). Дифференциал финансового левериджа (КВРа – ПК) – он характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента за кредит.

3). Коэффициент финансового левериджа (ЗК / СК) -  он характеризует сумму заемного капитала в расчете на единицу собственного капитала.

Выделение этих составляющих позволяет целенаправленно управлять эффектом финансового  левериджа в процессе финансовой деятельности организации.

Налоговый корректор практически не зависит от деятельности организации, так как ставка налога устанавливается законодательством.

Дифференциал финансового левериджа является главным условием формирующим положительный эффект финансового левериджа. Эффект проявляется лишь в том случае, когда уровень валовой прибыли превышает средний размер процента за используемый кредит. Формирование отрицательного значения дифференциала финансового левериджа всегда приводит к снижению рентабельности собственного капитала.

 

 

 

8. Анализ хозяйственной  деятельности организации

на основе финансовой отчетности

 

Основные вопросы темы:  1. Сущность и технология оценки финансово – хозяйственной  деятельности организации; 2. Анализ структуры и динамики имущества  и источников финансирования организации; 3. Анализ структуры и динамики внеоборотных активов и эффективности их использования; 4.Анализ оборотных средств (текущих активов) организации;. 5.Анализ источников финансирования организации; 6. Анализ ликвидности организации; 7. Анализ финансовой устойчивости организации; 8.Оценка деловой активности организации;.9.Особенности финансового анализа неплатежеспособных организаций и прогнозирование банкротства; 10. Анализ финансовых результатов деятельности организации; 11.Анализ эффективности деятельности организации.

 

8.1. Сущность и  технология оценки финансово–хозяйственной

деятельности организации

 

Оценка является количественной  характеристикой  степени  усвоения информации. Оценка как аналитическая процедура связана с выявлением размера и динамики отклонений анализируемых показателей, отражающих состояние финансово – хозяйственной деятельности, от базисных значений критериев.

Оценка требует установления критериев, выражающих цель либо желаемое состояние  хозяйственного процесса и его элементов. В качестве критериев могут быть приняты количественные и качественные показатели.

В зависимости от целей оценки выбирается база сравнения. В качестве базы сравнения могут приниматься следующие показатели: плановые, нормативные, среднеотраслевые, мирового уровня, деятельности конкурентов, предыдущих периодов,  идеального состояния системы.

Технологию  оценки  можно представить в виде ряда шагов:

• определение цели оценки, выбор критериев и базы сравнения;
• определение анализируемых и базисных значений показателей финансово– хозяйственной деятельности.
• проверка достоверности информации, обеспечение ее сопоставимости;
• выбор приемов оценки;
• оформление результатов оценки;
• формулировка выводов и заключений.

В процессе подготовки к процедуре анализа необходимо  убедиться в достоверности информации и обеспечить сопоставимость данных о финансово–хозяйственной деятельности за различные периоды к сопоставимому виду. Основной причиной  необходимости проведения такой процедуры является воздействие инфляционных процессов на хозяйственные показатели.

Инфляция – процесс, характеризующийся повышением общего уровня цен в экономике.

 Инфляция характеризуется индексом цен (Iц) в течение анализируемого периода и индексом инфляции (Ii).

Ii = Iц – 1( 100 % )

Инфляция приводит не  только  к несопоставимости данных отчетности за различные периоды, но и обуславливает искажение показателей финансового состояния показателей организации. В связи с этим возникает необходимость переоценки статей бухгалтерской отчетности:

• при умеренной инфляции – каждые пять лет,
• при высокой инфляции – ежегодно;
• при инфляции выше 30% в год – ежеквартально.

Если необходимо перевести показатели базисного периода в цены отчетного, то используется формула:

Р отч = Р баз * К пересчета

Где:

Рбаз – цена базисного года;

Ротч – цена отчетного периода.

Если необходимо перевести показатели отчетного периода в цены базисного, то используется формула:

Р баз = Р отч / К пересчета

Существует несколько подходов к переоценке и определению коэффициента пересчета.

Метод общего индекса покупательной способности (ОИПС) основан на определении общего индекса розничных цен. Суть этого метода  в том, что различные статьи финансовой отчетности должны выражаться в денежных единицах одной покупательной силы на определенный момент времени (на отчетную дату.)

Достоинства метода ОИПС:

оценка статей финансовых отчетов после пересчета в большей степени соответствует уровню рыночных цен;

 технология пересчета  относительно проста;

обеспечивается сравнимость  бухгалтерских данных за различные периоды времени.

Недостатки метода ОИПС:

• существует вероятность неточности общего индекса цен;
• возможно несовпадение пересчитанных по ОИПС статей с их реальными рыночными оценками, следствием чего является искажение результатов деятельности организации и оценки ее финансового состояния.

Метод специфицированной системой индексов цен (СИЦ) по группам активов. заключается в переоценке статей финансовой отчетности в соответствии с изменением цен на конкретные активы.

Достоинства метода  СИЦ:

• позволяет учесть структурную инфляцию, которая выражается в неравномерном изменении цен на различные виды ресурсов, работ, услуг и продукции.

Недостатки метода СИЦ:

• практическое применение  этого метода нереально ввиду слабости необходимой статистической информации.

Основными источниками информации для проведения анализа финансово –хозяйственной деятельности являются бухгалтерский баланс  и отчет о прибылях и убытках. Для удобства проведения анализа  составляется аналитический баланс. Построение аналитического баланса преследует две цели:

1. повысить реальность учетных оценок имущества в целом и по отдельным его компонентам;
2. представить баланс в форме, облегчающей расчет основных аналитических коэффициентов, наглядность и пространственно-временную сопоставимость.

В основном аналитический баланс составляется с помощью группировки отдельный статей баланса по экономическому содержанию.  Степень группировки зависит от целей анализа.

 

8.2. Анализ структуры  и динамики имущества

и источников финансирования организации

 

Рассмотрим пример анализа деятельности организации действующей в форме акционерного общества. Организация оказывает транспортные услуги (судоходная компания).

Таблица № 7

                                 Аналитический баланс-нетто

Аналитический баланс
Актив	На начало периода	На конец периода
1. Внеоборотные  активы:	1321572	1354659
1.1. Нематериальные активы	993	1979
1.2. Основные средства	538472	494139
1.3.незавершенное строительство	67164	51032
1.4. Долгосрочные финансовые  вложения	714943	807509
1.5. прочие внеоборотные  активы
2.Запасы, затраты	69858	188634
2.1. Запасы:	57978	140832
2.1.1.сырье и материалы	53152	75661
2.1.2. Затраты в незавершенном производстве	64	0
2.1.3. Готовая продукция  и товары для перепродажи	136	1645
2.1.4. Товары отгруженные	38	60384
2.1.5. Расходы будущих периодов	4588	3142
2.2. НДС по приобретенным  ценностям	11880	47802
3. Дебиторская задолженность:	1209536	1635608
3.1. Дебиторская задолженность  более 12 месяцев	29	17
3.2. Дебиторская задолженность  менее 12 месяцев	1209507	1635591
4. Денежные средства и  краткосрочные финансовые вложения:	12768	60321
4.1. Краткосрочные финансовые  вложения	470	7060
4.2. Денежные средства	12298	53261
5.Прочие оборотные активы	0	0
Баланс	2613734	3239222
Пассив	на начало периода	на конец периода
1. Капитал и  резервы:	1576387	1697839
1.1.уставный капитал	1001	1001
1.2.собственные акции, выкупленные  у акционеров	0	0
1.3.добавочный капитал	1407462	1445578
1.4. Резервный капитал	25962	763
1.5. Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	141962	250497
2. Долгосрочные  кредиты и займы	13510	10635
3. Краткосрочные  кредиты и займы	0	55340
4. Кредиторская  задолженность:	1009348	1423365
4.1.задолженность поставщикам  и подрядчикам	816605	1196997
4.2.задолженность перед  персоналом	8017	11971
4.3.задолженность перед  бюджетом и внебюджетными фондами	58096	75663
4.4. Авансы полученные	78223	36508
4.4. Прочая кредиторская задолженность	48407	102226
5.Прочие краткосрочные  пассивы	14489	52043
Баланс	2613734	3239222