Состояние и проблемы развития фондового рынка

 

Продолжение табл. 2.1

Вид элемента инфраструктуры	Функция	Особенности	Развитие в России
Юридические (налоговые) консультанты	Управление риском несовершенства договорных отношений, законодательства, системы нормативного регулирования рынка и риском ее внезапного изменения.	Высокоразвитый сегмент рынка, только начинающий проявлять тенденции  к консолидации. Также, как правило, является исключительным.	Начальная стадия развития. Сильное влияние иностранных компаний.
Страховые компании (агентства)	Управление вторичными рисками  путем продажи обязательств по возмещению возможных убытков.	Круг применения на фондовом рынке ограничен, в основном, страхованием внутренних операционных рисков профессиональных участников.	Начальная стадия развития. Иностранное участие значительно, но опосредовано.
Управленческие консультанты	Аналогична аудиторским компаниям, но с акцентом на рисках неэффективного управления предприятием и выработке рекомендаций непосредственно для эмитента (участника рынка).	Как правило, не рассматриваются в качестве элемента инфраструктуры фондового рынка.	Начальная стадия развития. Сильное влияние иностранных компаний.

 

Таким образом, регулирование  рынка ценных бумаг охватывает все  виды деятельности и все виды операций на нём. Регулирование рынка ценных бумаг осуществляется органами или организациями, уполномоченными на выполнение функций регулирования. 

Фондовый рынок является важнейшим сегментом финансового  рынка, который включает в себя фондовый рынок, денежный рынок, рынок ссудных  капиталов и валютный рынок. Разумеется, фондовый рынок работает в системе финансового рынка в целом и испытывает воздействие не только со стороны внутренних факторов экономической и политической конъюнктуры страны, но и со стороны состояния мирового финансового рынка.

Фондовый рынок с сопутствующей  ему системой финансовых институтов – сфера, в которой формируются финансовые источники экономического роста, концентрируются и распределяются инвестиционные ресурсы.

К основным субъектам первичного рынка ценных бумаг относятся эмитенты и инвесторы.

Среди инструментов рынка  ценных бумаг важное место занимают государственные долговые обязательства. Наиболее распространенным типом государственных фондовых инструментов являются рыночные ценные бумаги, которые могут свободно обращаться и перепродаваться после первичного размещения другим субъектам. Классическим примером рыночных ценных бумаг служат казначейские векселя, которые выпускаются большинством экономически развитых стран обычно на срок не более одного года, в основном, в целях кассового исполнения бюджета.

В последние десятилетия  инвестор стал ключевым звеном рыночной экономики, на его потребности ориентируется  весь фондовый рынок. Часть финансовых потоков может проходить мимо эмитентов, часть – обходить финансовых посредников. Но ни один инвестиционный поток не может существовать без связи с инвесторами.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава 3.Основные тенденции в развитии фондовых бирж

3.1  Основные  тенденции в развитии фондовых  бирж

 

В настоящее время к  крупнейшим организованным мировым  торговым площадкам относятся:

- Нью-Йоркская фондовая биржа (New York Stock Exchange, NYSE);

- Система электронной биржевой торговли NASDAQ (National Association of Securities Dealers Automated Quotations);

- Лондонская фондовая биржа (London Stock Exchange, LSE);

- Немецкая биржа (Deutsche Boerse);

- Токийская биржа (Tokyo Stock Exchange, TSE);

- Фондовая биржа Euronext.

В последние два десятилетия можно выделить ряд тенденций развития международной биржевой торговли.

Первая тенденция касается изменения организационно-правовой формы фондовых бирж. Долгое время считалось, что биржа должна быть организована как некоммерческая организация, поскольку такой статус способен предотвратить конфликт интересов между членами и участниками биржи. Из названных выше фондовых площадок только NASDAQ была акционерным обществом. Но в 1990-е годы начался процесс демьючилизации фондовых бирж.

Демьючилизация (demutualization) фондовых бирж - процесс их преобразования из некоммерческих организаций в открытые акционерные общества. Процесс демьючилизации был вызван несколькими факторами. С одной стороны, в условиях возросшей конкуренции фондовые биржи были заинтересованы в привлечении значительных финансовых ресурсов для внедрения новых технологий. Форма некоммерческой организации этому мешала. С другой стороны, преобразование в акционерную форму собственности значительно облегчило процесс слияния фондовых бирж. По состоянию на сегодняшний день форму акционерного общества имеют все крупнейшие фондовые биржи мира.

Второй тенденцией развития фондовых бирж в последние десятилетие  стала усиливающаяся конкуренция  их между собой. В условиях финансовой глобализации биржи начинают конкурировать как за эмитенты, так и за инвесторов. Следствием усиления конкуренции стал бум слияния фондовых площадок. К примеру, в 2007 году произошло слияние Нью-Йоркской фондовой биржи и биржи Euronext.

Третьей тенденцией развития биржевой торговли является повсеместный переход крупнейших фондовых бирж на систему электронной торговли. Одной из первых к электронной торговле перешла Лондонская фондовая биржа, которая отказалась от системы торговли через джобберов (брокеров, работающих в интересах других брокеров). Из крупных бирж только на Нью-Йоркской фондовой бирже до последнего времени сохранялся принцип торговли «с голоса». Но после демьючилизации и объединения с торговой системой Archipelago и Нью-Йоркская фондовая биржа сделала выбор в сторону развития электронной торговли.

Четвертая тенденция развития мировых фондовых бирж - универсализация их услуг. Самую высокую капитализацию в мире до последнего времени сохраняла Немецкая биржа. При этом сам по себе немецкий фондовый рынок в Европе уступает по капитализации британскому и французскому фондовому рынку. Столь высокую рыночную стоимость Немецкая биржа имеет за счет того, что она предоставляет не только услуги по организации торговли акциями, но и является холдингом, объединяя биржу по торговле производными инструментами (Eurex), системы внебиржевой торговли облигациями, крупнейшую депозитарную систему Clearstream и многие другие инфраструктурные компании. Тенденция к универсализации становится преобладающей и для других зарубежных фондовых бирж.

Главными факторами, определяющими  развитие фондовых бирж на современном этапе, несомненно, являются: снижение стоимости услуг бирж, устранение границ и барьеров, препятствующих конкуренции, реформы управления биржами, новые технологии и механизмы организации торговли Институты, занимающиеся организацией торговли на рынке ценных бумаг и финансовых инструментов, представлены на рис. 3.4.

Рис. 3.4. Институты, занимающиеся организацией торговли на рынке ценных бумаг и  финансовых инструментов

К относительно новым институтам, занимающимся организацией торговли на рынке ценных бумаг и финансовых инструментов, следует отнести частные торговые системы (например, в Лондоне), брокерские компании, не только исполняющие заказы своих клиентов на биржах, но и организующие для них торговые сети. Все перечисленные организации можно объединить условным термином «альтернативные торговые системы».

В целом индустрия фондового  рынка сейчас переживает драматическую пору перемен, обусловленных отчасти техническими и технологическими предпосылками, вызывающими глубокие изменения законодательного и регулирующего характера. Создание новых технологий ужесточает конкуренцию между инфраструктурными организациями, между региональными центрами, заставляет профессиональных участников рынка интенсивно развивать технологии с целью их удешевления, снижения издержек для клиентов и поиска новых эффективных форм управления.

Фондовые рынки мира вступили в период, характеризующийся созданием альянсов, объединений и слияниями, кооперацией, ростом электронных торговых систем. В качестве иллюстрации этого процесса можно привести объединение фондовых бирж ЗАО «ММВБ» и ОАО «РТС».

Объединение ММВБ и РТС - создание нового лидера мирового уровня:

 

ЗАО «ММВБ»

 

▪ Лидер на рынке акций, облигаций и на валютном рынке.

▪ Объем торгов в 2010 г.:

– Акции 13,3 трлн. руб.;

– Облигации 10,5 трлн. руб.;

– Валюта 79,5 трлн. руб.

▪ Выручка в 2010 г.: 11,2 млрд. руб.

▪ НРД – головной депозитарий.

ОАО «РТС»

▪ Лидер на рынке деривативов.

▪ Объем торгов в 2010 г.:

–  Акции 3,1 трлн. руб.;

–  Деривативы 29,3 трлн. руб.

▪ Выручка в 2010 г.: 3,1 млрд. руб.

▪ ДКК – ведущий игрок в клиринге с центральным контрагентом.

Объединенная биржа:

▪ Полный набор финансовых инструментов и услуг.

▪ Место в 10-ке мировых бирж по выручке и капитализации втечение 5 лет.

▪ Вертикально интегрированная биржа, имеющая единую трейдинговую и пост-трейдинговую инфраструктуру.

▪ Движущая сила для развития финансовых рынков.

▪ Единая площадка в СНГ.

▪ В 2013 году – публично-торгуемая компания.

Причины объединения:

1. База для качественного изменения организации:

▪ Сделка дает уникальную возможность для реализации изменений в организации:

– Повышение эффективности бизнес-процессов;

– Объединение инфраструктуры фондовых рынков;

– Формирование корпоративной культуры, которая возьмет лучшее от обеих культур.

2. Соответствие глобальному  тренду:

▪ Сделка по объединению бирж:

– Соответствует мировой тенденции по укрупнению и глобализации биржевых площадок;

– Ставит объединенную биржу в один ряд с лидерами развивающихся рынков;

– Создает платформу для вхождения в топ-10 бирж мира.

3. Выгоды для всех сторон:

▪ Акционеры.

▪ Участники рынка.

▪ Эмитенты.

▪ Сотрудники Инвесторы (в том числе иностранные).

Условия сделки:

1. Стоимость компаний для целей сделки:

▪ 100% акций РТС – 34 500 млн. руб.

▪ 100% акций ММВБ – 103 500 млн. руб.

2. Целевая структура акционерного капитала:

▪ Текущие акционеры РТС – 20-25%.

▪ Доля ЦБ – менее 25%.

▪ Текущие акционеры ММВБ (за исключением ЦБ) – 50-55%.

3. Состав Совета Директоров:

▪ 19 членов Совета Директоров.

▪ 5-6 от РТС.

 

 

 

 

 

Объединенная  биржа: лидирующая интегрированная  платформа с полным набором финансовых инструментов и услуг.

ММВБ + РТС

	Акции	Облига- ции	РЕПО	Валюта	Дери-вативы		Информа-ционные
Оборот 2010г. (трлн. Руб.)	16,7	10,5	66,0	79,5	30,9
Доля в доходах за 2010 г. (% от общего дохода)	29	20	14	13	10		3
IT инфраструктура (ММВБ + РТС)
Клиринг (Центральный контрагент) (КЦ РТС + НКЦ) - 19% от общего дохода (2010г.)
Расчеты и депозитарий ( НРД + ДКК + РП РТС) – 15% от общего дохода (2010г.)

 

Среди крупнейших бирж на развивающихся рынках объединенная биржа станет одной из наиболее интегрированных

Фондовые биржи
Акции	+	+	+	+	+
Облигации	+	+	+	+	+
Валюта	+		+
Деривативы	+	+	+	+
Товары	+	+	+
Расчеты и депозитарий	+	+	+	+	+
Информационные услуги	+	+	+	+	+