Спрос
и предложение на рынке заемных
средств и рынке обмена иностранной
валюты
Равновесие
в открытой экономике
Политика государства в открытой
экономике
Спрос и предложение на рынке
заемных средств и рынке обмена
иностранной валюты
В
предыдущей лекции мы познакомились
с основными переменными, которые
описывают взаимодействие экономик
разных стран – чистым экспортом, чистыми
иностранными инвестициями, реальным
и номинальным обменными курсами.
Данная лекция посвящена анализу природы
сил, определяющие эти величины, а также
связь этих показателей между собой.
Для
понимания сил действующих в открытой экономике, мы сконцентрируем
внимание на спросе и предложении на двух
рынках.
Первый – рынок заемных средств, координирующий потоки сбережений
и инвестиций включая и чистые иностранные
инвестиции (NFI).
Второй рынок обмена иностранной валюты,
удовлетворяющий интересы людей, желающих
обменять национальную валюту на денежные
единицы других стран.
Кода
мы впервые приступали к исследованию
роли финансовой системы, мы, ради
упрощения анализа, предположили,
что она состоит только из
одного рынка, называемого рынком
заемных средств. На этот рынок направляются
средства всех людей желающих сделать
сбережения, и на этом же рынке получают
все необходимые им суммы денег все заемщики.
На рынке действует единая процентная
ставка, представляющая собой как доход
от хранения сбережений, так и плату за
пользование ссудой.
Отправная
точка нашего знакомства с
рынком заемных средств открытой
экономики - уже знакомое нам
тождество:
S= I + NFI , то есть
Сбережения
= Внутренние инвестиции + чистые иностранные инвестиции.
Всякий
раз, когда нация сберегает
хотя бы один рубль доходов,
она направляет его либо
на приобретение отечественного
капитала, либо на покупку иностранных
активов. Данный процесс находит
отражение в обеих частях приведенного тождества, где предложение
рынка заемных средств создается за счет
национальных сбережений (S), а спрос на
заемные средства определяется внутренними
инвестициями (I) и чистыми иностранными
инвестициями (NFI). Обратите внимание
на то, что приобретение капитала увеличивает
спрос на заемные средства, независимо
от того, находится ли капитал внутри страны
или за рубежом. Поскольку чистые иностранные
инвестиции могут быть как отрицательными,
так и положительными, они либо увеличивают
объем спроса на заемные средства, который
образуется за счет внутренних инвестиций,
либо вычитаются из него.
Как
известно, спрос и предложение
на рынке заемных средств зависят
от значения реальной процентной
ставки, Высокая процентная ставка
поощряет стремление к сбережениям, что приводит к росту
предложения заемных средств. Одновременно
она приводит к возрастанию цены использования
ссуды, что снижает привлекательность
инвестиций и уменьшает спрос на заемные
средства.
реальная процентная
ставка воздействует и на величину чистых иностранных инвестиций.
Например, когда реальная процентная ставка
в США растет, американские облигации
становятся привлекательными как для
самих американцев, так и для иностранных
инвесторов, что приводит к снижению чистых
иностранных инвестиций США.
%
%
Предложение заемных
средств
(определяется
нац. Сбережениями)
равн
%ставв
Спрос на
заемные
заемных средств
Равновесное значение
Количество заемных средств
Заемных средств
На
рисунке представлено поведение рынка
заемных средств, с помощью графиков спроса
и предложения. Кривая предложения имеет
восходящий характер, а кривая спроса
нисходящий, так как более высокая процентная
ставка увеличивает величину предложения
заемных средств и одновременно ведет
к снижению объема спроса. Однако в
отличие от предыдущих ситуаций, кривая
спроса отражает динамику и внутренних,
и чистых иностранных инвестиций. Другими
словами, в открытой экономике спрос на
заемные средства исходит не только от
тех, кто хотел бы получить ссуду для приобретения
средств, производства в своей стране,
но и от тех, кто желает занять деньги для
вложения их в иностранные активы.
Процентная
ставка устанавливает равновесное
состояние спроса и предложения
заемных средств. Если она окажется ниже равновесного
уровня, объем предложения заемных средств
- ниже объема спроса, и возникший дефицит
финансовых ресурсов вызовет ее увеличение.
Напротив, если процентная ставка окажется
выше равновесного уровня, объем предложения
заемных средств, превысит величину спроса
на них, в результате чего избыток
финансовых ресурсов приведет к ее снижению.
Когда же процентная ставка находится
на уровне равновесного состояния, величина
спроса на заемные средства в точности
соответствует величине их предложения.
Другими словами, при равновесной
процентной ставке средства, которые
население направляет на сбережения,
в точности соответствуют потребностям
во внутренних инвестициях и
чистых иностранных инвестициях.
РЫНОК ОБМЕНА ИНОСТРАННОЙ ВАЛЮТЫ
Второй
рассматриваемый нами рынок, –
рынок обмена иностранной валюты.
Его участники обменивают американские
доллары на денежные единицы
других стран. Для этого рассмотрим
тождество полученное ранее:
NFI = NX, то есть
Чистые иностранные инвестиции =
Чистому экспорту.
Данное
тождество устанавливает тот
факт, что разность между покупкой
и продажей иностранных активов
(NFI) равняется разности между
экспортом и импортом товаров и услуг (NX). Когда показатель
чистого экспорта, к примеру, имеет положительное
значение, иностранцы покупают больше
американских товаров и услуг по сравнению
с жителями США, приобретающими произведенные
за рубежом товары и услуги. Что делают
американцы с иностранной валютой, полученной
в результате международных торговых
операций? Они могут использовать ее, для
увеличения иностранных активов. Такое
приобретение находит отражение в положительном
значении стоимости чистых иностранных
инвестиций.
Правая и левая части нашего тождества
отражают любые изменения, происходящие
на рынке обмена иностранной валюты. Чистые
иностранные инвестиции представляют
собой количество долларов, направляемое
на приобретение иностранных активов.
Например, когда ам. взаимный фонд собирается
приобрести гособлигации Японии, для осуществления
этой сделки ему необходимо обменять дол.
на иены. Этим он увеличивает предложение
долларов на рынке обмена иностранной
валюты. Чистый экспорт представляет собой
количество долларов, требуемое для целей
приобретения иностранными компаниями
чистого экспорта американских товаров
и услуг. Например, когда японская авиакомпания
планирует приобрести авиалайнер компании
Boeing, ей требуется обменять иены на доллары.
Поэтому ее выход на рынок обмена иностранной
валюты приведет к увеличению спроса на
доллары.
Какой же курс доллара уравновесит
спрос и предложение на рынке
обмена валюты? Как уже известно,
реальный обменный курс, представляет
сравнительную цену отечественных
и иностранных товаров, а значит, является определяющим
фактором величины чистого экспорта. Когда
реальный обменный курс дол. США растет,
американские товары, по сравнению с иностранными,
дорожают, что делает их менее привлекательными
как для отечественных, так и для зарубежных
покупателей. В результате экспорт из
США сокращается, а импорт, в США растет.
Обе эти причины приводят к падению чистого
экспорта. Следовательно, рост обменного
курса ведет к снижению спроса на дол.
на рынке обмена иностранной валюты.
Рельн. обменный
курс
Предложение дол.
( определяется чистыми иностр
Инвестициями).
Кол-во
$обмен.
На иностр.
Валюту
Спрос на дол. определяется
Чистым экспортом
Равновесное кол.
Равновесное значение
Дол
реального обменного курса
На
рисунке приведены графики спроса
и предложения на рынке обмена
иностранной валюты. Кривая спроса
имеет нисходящий характер, по
причине, которую мы уже выяснили
ранее: повышение реального обменного
курса ведет к удорожанию американских товаров и снижению
спроса на доллары, необходимые для их
покупки.
Кривая
предложения представляет собой
вертикальную линию, так как
количество дол., предлагаемых для
целей чистых иностранных инвестиций,
не зависит от реального обменного курса (обмен чистых иностранных
инвестиций зависит от реальной процентной
ставки, когда мы с рынком обмена валюты,
мы принимали процентную ставку и NFI в
качестве заданных величин.).
Реальный
обменный курс устанавливает
равновесие спроса и предложения на доллар точно так же,
как цена товара устанавливает равновесие
спроса и предложения товара.
Если
реальный обменный курс окажется ниже уровня равновесия, то предложение долларов
окажется меньше объема спроса на них.
В результате нехватка долларов приведет
к росту их стоимости. Напротив, если
реальный обменный окажется выше уровня равновесия,
предложение долларов превысит спрос,
а избыток долларов приведет к снижению
их стоимости.
При
равновесном значении реального
обменного курса спрос на доллары для оплаты чистого
экспорта в точности уравновешивается
предложением долларов для их обмена на
другие валюты, с целью приобретения иностранных
активов. Обратите внимание
на то, что мы предполагаем, что экспорт
является источником спроса на доллары,
а чистые иностранные инвестиции - источником
предложения долларов.
РАВНОВЕСИЕ
В ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКЕ
Связующим звеном рынка заемных
средств и рынка обмена иностранной
валюты являются чистые иностранные
инвестиции. Вспомним два важных тождества:
S= I+ NFI , NFI=NX.
На
рынке заемных средств, предложение формируется за счет национальных
сбережений, спрос формируется внутренними инвестициями
и чистыми иностранными инвестициями,
а процентная ставка приводит спрос и
предложение в равновесие.
На
рынке обмена иностранной валюты
предложение образуется чистыми
иностранными инвестициями, спрос
чистым экспортом, а реальный
обменный курс обеспечивает равновесие
спроса и предложения.
Чистые
иностранные инвестиции - переменная,
связывающая между собой рынки заемных
средств и обмена иностранной валюты.
Чистые иностранные инвестиции – составная
часть спроса на рынке заемных средств,
так как человек, который хочет приобрести
иностранные активы, должен получить средства
для сделки именно на этом рынке. На рынке
обмена иностранной валюты (NFI) являются
источником предложения, потому, что человек,
который желает приобрести зарубежные
активы страны, должен обеспечить предложение
долларов для обмена на необходимую ему
валюту.
Основной
фактор, определяющий уровень чистых
иностранных инвестиций, - поведение
реальной процентной ставки. Когда
процентная ставка в США увеличивается,
растет и привлекательность американских
активов, поэтому чистые иностранные
инвестиции США снижаются. На рисунке
представлена связь между процентной
ставкой и чистыми иностранными инвестициями
График изменения (NFI) позволяет понять
связь между рынком заемных средств
и рынком обмена иностранной валюты.
Реальная %
Ставка
NFI отрицательные
NFI положительные NFI
Государственная политика, приводящая
к сокращению национальных сбережений,
например, ориентированная на дефицит
государственного бюджета, снижает
предложение заемных средств
и приводит к росту процентной ставки. Повышение уровня
процентной ставки уменьшает чистые иностранные
инвестиции, что в свою очередь, ведет
к сокращению предложения долларов на
рынке обмена иностранной валюты. В результате
обменный курс доллара растет, а чистый
экспорт снижается
Ограничительные
меры во внешней торговле (введение пошлин
и квот на импорт) нередко представляют
как способ оздоровления торгового баланса,
однако они не всегда приводят к желаемым
результатам. Торговые ограничения увеличивают
чистый экспорт при данном значении обменного
курса, следовательно, спрос на доллары
на рынке обмена валюты возрастет. В результате,
курс доллара растет, и американские товары,
в сравнении с иностранными, относительно
дорожают. Рост валютного курса компенсирует
исходное, положительное воздействие
торговых ограничений на величину чистого
экспорта.
Когда
отношение инвесторов к возможности
дальнейшего хранения своих средств
в активах данного государства
изменяется, их действия могут
оказать серьезное влияние на
экономику. В частности, политическая нестабильность
вызывает « бегство» капитала, которое
приводит к росту процентной ставки и
обесценению национальной валюты.