Управление стоимостью: преимущества, ограничения и проблемы внедрения

Примечание: N=5 – номер варианта.

 

Расчет денежного потока

Показатели	Годы
	1	2	3	4	5	ПпП
Выручка	2480	2525	2530	2513	2488	2488
Затраты (30% от выручки)	744	757,5	759	753,9	746,4	746,4
Прибыль до налогообложения (выручка-затраты)	1736	1767,5	1771	1759,1	1741,6	1741,6
Налог на прибыль (23%)	399,28	406,53	407,3	404,59	400,57	400,57
Чистая прибыль	1336,72	1360,98	1363,67	1354,50	1341,03	1341,03
Амортизация (10% от затрат)	74,4	75,75	75,9	75,39	74,64	74,64
Капитальные вложения:
на прирост чистых оборотных средств (15 % от затрат)	111,6	113,35	113,85	113,09	111,96	111,96
на прирост основных фондов (в размере 20% от амортизации)	14,88	15,15	15,18	15,08	14,93	14,93
Чистые денежные поступления (ЧД)						5882
Коэффициент текущей стоимости (R = 25 %)	0,25	0,25	0,25	0,25	0,25	0,25
Текущая стоимость денежных потоков (чист.прибыль-кап.влож-амортизация)	1135,84	1156,45	1158,74	1150,95	1139,50	1139,50
Рыночная стоимость собственного капитала	+					4545,45

 

Чистые денежные поступления в постпрогнозный период следует рассчитывать по модели Гордона (d = 3 %) (недостающие данные из зад. 4)

ОСдп = ДПоп / (R – d)=1000/(0,20-0,03)=1000/0,17=5882

Рыночная стоимость собственного капитала находится следующим образом:

ОС=1000/(0,25-0,03)= 1000/0,22=4545,45

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2.4 ПРАКТИЧЕСКАЯ РАБОТА № 4

       Оценка стоимости предприятия с использованием рыночного подхода

Цель работы – закрепление теоретического материала, приобретение навыков оценки бизнеса с использованием методов, основанном на рыночном подходе.

Рыночный подход включает следующие методы оценки бизнеса: метод рынка; метод сделок; метод отраслевых коэффициентов.

Все методы предполагают отбор и использование для сравнения компаний-аналогов, отбор которых осуществляется по следующим критериям: принадлежность к определенной отрасли и региону, виду выпускаемой продукции, стадии жизненного цикла, размеру, стратегии деятельности и финансовых показателей.

Метод рынка капитала (метод сравнительного анализа) – основывается на сравнительном анализе оцениваемой и сопоставимых компаний-аналогов. При расчете стоимости компании учитываются фактические экономические показатели: чистая прибыль (ЧП), балансовая стоимость имущества (БСИ), рыночная стоимость и мультипликаторы, рассчитанные по результатам продаж компаний-аналогов.

Выбор наиболее подходящие для оцениваемой компании мультипликаторов производиться с учетом особенностей ее функционирования, финансового состояния, перспектив развития и др.

Стоимость компании рассчитывается через оценочные мультипликаторы. Итоговая величина стоимости определяется в интервале полученных в процессе расчета значений с учетом премии за риск, за контроль (для открытой компании), наличия неоперационных активов, избыток или дефицит оборотного капитала, скидки на недостаток ликвидности (для закрытой компании) и др.

Метод сделок – основан на анализе цен приобретения контрольных пакетов акций компаний-аналогов. Позволяет определить наиболее вероятную цену продажи бизнеса с точки зрения спроса и предложения на рынке.

Метод отраслевых коэффициентов – основан на специальных формулах или ценовых показателях, используемых в отдельных отраслях, которые выводятся из данных о продажах компаний по отраслям отраслях. Метод применяется при условии наличия репрезентативной выборки по компаниям-аналогам в данной отрасли и совершенным сделкам, надежных данных для расчета оценочных мультипликаторов и основных показателей оцениваемой компании и компаний-аналогов, значительной величины дохода (прибыли).

Содержание работы

Задание 1. Оценить компанию, которая находится в состоянии спада производства, не имеет перспективных планов развития и испытывает недостаток в источниках финансирования. Для оценки можно использовать результаты продаж компаний-аналогов:

         Таблица 11 – Данные для расчета по практической работе №4, задание 1

Вариант	Мультипликатор
	цена/ЧП	цена/БСИ
0, 5	16,86	2,71
1, 6	15,62	3,35
2, 7	10,13	1,52
3, 8	22,67	6,28
4, 9	18,38	1,15

 

Таблица 12 – Расчет стоимости компании

Показатели	ЧП	БСИ
Значение (З)	1056785	9830864
Оценочный мультипликатор (М)	16,86	2,71
Фактор странового риска (Рст), для России 7-8 %	1,3488	0,2168
Оценочный мультипликатор с учетом Рст (М*), М / (1 + Рст)	7,1781	2,2271
Предварительная стоимость (ПС), З × М*	7585708	21894317
Премия за контроль (Пк), 30-40 % от ПС	3034283	8757727
Скидка на недостаток ликвидности (Снл), 25-35 % от ПС	2654998	7663011
Неоперационные активы (НА)	–	980000
Избыток (+) или недостаток (-) оборотного капитала (ОК)	–	– 160000
Итоговая стоимость, ПС + Пк – Снл – НА + ОК	7964993	15280738

 

 

ПРАКТИЧЕСКАЯ РАБОТА № 5

Оценка стоимости предприятия на основе затратного подхода

Цель работы – закрепление теоретического материала, приобретение навыков практических расчетов показателей чистых активов, избыточных прибылей, ликвидационной стоимости в оценке стоимости предприятия методами затратного подхода.

Метод чистых активов – используется при условии наличия значительных материальных активов, отсутствии ретроспективных данных о прибыли или низкой надежности прогнозов, значительной части финансовых активов в компании. Область применения: 1) оценка контрольного пакета акций; 2) оценка нематериальных активов. Формула расчета стоимости предприятия методом чистых активов:

Сб = См + Сн + Сф + Г – О, (19)

где Сб – стоимость предприятия (бизнеса);

 См – стоимость материальных активов;

Сн – стоимость нематериальных активов;

Сф – стоимость финансовых активов;

Г – оценка гудвила;

О – стоимость обязательств предприятия.

Метод избыточных прибылей – позволяет оценить избыточные прибыли, которые приносят предприятию нематериальные активы, обеспечивающие ставки дохода на активы (или на собственный капитал) и превосходящие среднеотраслевые. Используется преимущественно для оценки нематериальных активов и гудвила. Последовательность расчетов:

1.Определяем  ожидаемую (планируемую) прибыль (Пп):

Пп = СК × СДск, (20)

где СК – собственный капитал; СДск – средняя доходность на собственный капитал.

 

2. Определяем  избыточную прибыль (Пи)

Пи = Пф – Пп, (21)

где Пф – прибыль фактическая, принятая по отчетным данным.

 

3. Определяем  стоимость избыточных прибылей, которые принимаем в качестве  оценки стоимости нематериальных  активов (НА):

НА = Пи / Кк, (22)

где Кк – коэффициент капитализации.

 

4. Составляем  переоцененный балансовый отчет, включающий полученную в результате  расчетов стоимость нематериальных  активов. В активе появляется  дополнительно строка – нематериальные  активы (НА), в пассиве на эту же сумму увеличивается собственный капитал.

5. Стоимость  гудвила рассчитывается как разница между стоимостью нематериальных активов, полученной в результате расчета, и суммой их предварительной оценки.

Метод ликвидационной стоимости – позволяет рассчитать ликвидационную стоимость предприятия, которая показывает, сколько денежных средств останется после продажи активов и выплаты долгов. Эта стоимость меньше скорректированнной балансовой стоимости на величину ликвидационных издержек. Область применения метода: 1) оценка предприятий, находящихся под угрозой или в состоянии банкротства; 2) оценка последствий поведения собственника, имеющего долю собственности или контрольный пакет акций, которые способны вызвать продажу активов компании; 3) оценка предприятия, у которого доходы невелики по сравнению со стоимостью его чистых активов; 4) оценка предприятия, продажа которого может принести больше доход, чем продолжение его деятельности.

Содержание работы:

 

 

 

 

Задание 1. Рассчитать стоимость компании методом чистых активов при следующих исходных данных (Вариант №7):

         Таблица 13 – Данные для расчета  по практической работе №5, задание 1

Показатель	Варианты
	0, 5	1, 6	2, 7	3, 8	4, 9
Активы, всего
Денежные средства	1000	1200	2800	3700	4200
Дебиторская задолженность	6700	3600	4800	5400	7100
Текущие активы	7700	6300	4900	7300	7200
Векселя к получению	4500	3600	0	3400	3200
Земля и здания	20000	23000	18000	8600	11200
Оборудование	18000	13000	15000	14000	8000
Нематериальные активы	4000	5000	3000	5200	1200
в том числе гудвил	1000	2000	1500	1800	2200
Обязательства всего, в том числе
текущие обязательства	6000	5500	6500	6700	5200
долгосрочная задолженность	25000	10000	15000	3600	7800