Лекции по "Центральному банку"

 

 

 

51. Основы анализа эмитента  при первичном размещении ЦБ. Основы конструирования ЦБ. Оценка ЦБ на первичном рынке

Первичный РЦБ – РЦБ, на котором производят первичное размещение ЦБ. Размещение вновь выпущенных ЦБ называется первичным размещением или эмиссией, а организация, производящая первичное размещение – эмитентом. Покупатель вновь выпущенных ЦБ называется инвестором. Участник первичного рынка может выступать как в роли эмитента, так и в роли инвестора. Ежедневно сотни предприятий производят размещение новых ценных бумаг. Поэтому можно говорить о том, что первичный рынок существует в распределённой форме. На первичный рынок ЦБ поступают большими сериями. Субъекты (участники) первичного РЦБ: 1. Физические лица; 2. Юридические лица – промышленные компании, фирмы коммерческие банки, страховые общества, пенсионные фонды, паевые инвестиционные фонды; 3. Государство, органы регионального и муниципального управления. На первичном рынке также активно действуют инвестиционные банки и компании, помогающие остальным участникам рынка осуществлять грамотные вложения; можно утверждать, что эти институты выполняют сервисные функции. Кроме того, инвестиционные банки и компании, работая одновременно с несколькими эмитентами, связывают первичный РЦБ в единое целое. На первичном рынке размещаются в основном акции и облигации. О первичном рынке векселей не говорят, так как в настоящее время они практически не выпускаются серийно. Исключение составляют финансовые векселя, размещаемые коммерческими банками, государством, регионами и органами муниципального управления; эти векселя представляют из себя, по сути, бескупонные облигации. Юридические лица размещают на первичном рынке акции для: 1. Формирования уставного фонда; 2. Увеличения уставного фонда; 3. Реорганизации. Деньги, полученные за размещённые акции, могут быть направлены эмитентом на самые разнообразные нужды: например, на капитальное строительство или реформирование системы управления.

Акция предоставляет  владельцу право на управление АО.  Следовательно, размещая акции на первичном  рынке, руководство компании вынуждено  будет впоследствии делиться властными  полномочиями с акционерами. Паевые инвестиционные фонды размещают свои акции (паи) среди инвесторов, привлекая, таким образом, необходимый капитал. Государство, органы регионального и муниципального управления, а также частные инвесторы акции не выпускают. Органы власти ни с кем не делятся властными полномочиями в обмен на деньги: государство – это не АО. Частный же инвестор, сам по себе, не образует акционерного общества, следовательно, ни о какой эмиссии акций речь в данном случае не идёт. Цель эмитента акций на первичном РЦБ – размещение запланированного транша по максимально возможной цене. Разница между фактической совокупной ценой размещения серии новых акций и их совокупной номинальной стоимостью называется учредительской прибылью. Эмитент вправе рассчитывать на учредительскую прибыль, если инвесторы проявят повышенный интерес к траншу, и, таким образом, спрос превысит предложение. Цель эмитента облигаций на первичном РЦБ – размещение запланированного транша по максимально возможной цене. Чем выше будет цена покупки облигаций инвесторами, тем дешевле обойдётся заем эмитенту. Размещая облигации, эмитент обязан предусмотреть конкретный механизм выплаты процентов по ним и их погашения. Объём выпуска надо сделать оптимальным: на облигации должен сохраняться спрос со стороны инвесторов, следовательно, объём эмиссии не должен быть большим. Кроме того, чем больше компания занимает на рынке, тем больше ей придётся отдавать. Перед выходом на первичный рынок необходимо специальное исследование. В проведении таких исследований эмитентам помогают инвестиционные банки и компании.

 

 

 

52. Осцилляторы. Числа  и коэффициенты Фибоначчи

Осцилляторы – класс индикаторов технического анализа, которые характеризуют состояние перекупленности или перепроданности рынка. Они, как правило, эффективны при стационарном состоянии рынка, когда цены флуктуируют в пределах сравнительно узкого «рыночного коридора; такой индикатор, значение которого изменяется в пределах от 0 до 1 (или от 0 до 100%). Осцилляторов существует огромное множество. Рассмотрим наиболее распространенный осциллятор: индекс относительной силы (RSI). Формула вычисления: RSI = (U (/UD)*100, где U – сумма цен закрытия вверх за n дней, делённая на n; D – сумма цен закрытия вниз за n дней, делённая на n; n – параметр осциллятора.

С помощью RSI технические аналитики определяют перекупленность и перепроданность рынка. Перекупленным рынок называют в том случае, когда RSI поднялся выше верхней справочной линии. Перепроданным рынок называют в том случае, если RSI опустился ниже нижней справочной линии. Считается, что на перекупленном рынке нужно либо продать, либо закрыть длинную позицию. А на перепроданном рынке нужно либо купить, либо,  закрыть короткую позицию, т.к в таких случаях велика вероятность того, что цена изменит свой вектор движения. В то же время такой тактики следует придерживаться в ценовом коридоре или на слабом тренде, но никоим образом не во время сильных рывков цен, так как в этом случае осциллятор надолго уходит за справочную линию, однако, цена продолжает двигаться в прежнем направлении и трейдер, вставший против рынка, несёт убытки. Числа Фибоначчи: концепция природного закона повторения связывается с числовыми последовательностями открытыми математиком Фибоначчи в 12 в.

числовая последовательность 1, 2, 3, 5, 8, 13, 21, 34, 55, 89,144,233 … обладает целым рядом характеристик:– ●сумма 2-х последовательных чисел дает последующее число;–● отношение любого числа к последующему составляет 1,8 к 100, а к  предыдущему составляет 161,8 к 100;– ●отношение 1,68, умноженное на 0,618 дает 1. Отношение чисел Фибоначчи встречается во многих проявлениях природы, например, подсолнух имеет 89 колец, из кот. 55 направлены в одну сторону, а 34 в другую. Сопоставляя природные циклы со знанием чисел Фибоначчи Эллиот отметил, что 80-летний период истории рынка характся 5 повышат. волнами и 3 понижат., наиб длинный цикл-суперцикл-начался в 1800 г., а послед. понижат. волна наблюдалась с 1929 по 1932 годы.   

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

53. Модели формирования  портфеля ЦБ

Портфель ЦБ - совокупность ЦБ, принадлежащих физическому или юридическому лицу, выступающая как целостный объект управления. Задача формирования портфеля ЦБ - распределение инвестором определенной денежной суммы по различным вложениям (акции, облигации т т.п) так, чтобы наилучшим образом достичь своих целей. Однородный по содержанию портфель (недиверсифицированный) встречается очень редко. Более распространенной формой является так называемый диверсифицированный портфель, т.е. портфель с самыми разнообразными ценными бумагами. Модель Марковитца: основная идея: чтобы статистически рассматривать будущий доход, приносимый финансовым инструментом, как случайную переменную, т.е. доходы по отдельным инвестиционным объектам случайно изменяются в некоторых пределах. По этой модели определяются показатели, характеризующие объем инвестиций и риск, что позволяет сравнивать между собой различные альтернативы вложения капитала с точки зрения поставленных целей и тем самым создать масштаб для оценки различных комбинаций. Положение модели: совокупный риск портфеля можно разложить на две составные части. С одной стороны, это так называемый систематический риск, который нельзя исключить и которому подвержены все ценные бумаги практически в равной степени. С другой — специфический риск для каждой конкретной ценной бумаги, который можно избежать при помощи управления портфелем ценных бумаг. При этом сумма вложенных средств по всем объектам должна быть равна общему объему инвестиционных вложений. Индексная модель У. Шарпа. В этой модели используется тесная корреляция между изменением курсов отдельных акций. Предполагается, что необходимые входные данные можно приблизительно определить при помощи всего лишь одного базисного фактора и отношений, связывающихего с изменением курсов отдельных акций. Предположив существование линейной связи между курсом акции и определенным индексом, можно при помощи прогнозной оценки значения индекса определить ожидаемый курс акции. Помимо этого можно рассчитать совокупный риск каждой акции в форме совокупной дисперсии. Модель выровненной цены. Целью арбитражных стратегий является использование различий в цене на ценные бумаги одного или родственного типа на различных рынках или сегментах рынков с целью получения прибыли. Тем самым при помощи арбитража удается избежать неравновесия на рынках наличных денег и в отношениях между рынками наличных денег и фьючерсными рынками. Арбитраж является выравнивающим элементом для образования наиболее эффективных рынков капитала. В качестве основных данных в модели используются общие факторы риска ( показатели развития экономики, инфляции и т.д.). В данной модели ожидаемый доход акции зависит не только от одного фактора, а определяется множеством факторов. Вместо дохода по всему рынку рассчитывается доля по каждомуфактору в отдельности. Исходным моментом является то, что средняя чувствительность соответствующего фактора равна единице.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

54. Спекулятивные операции  на срочном рынке

Спекуляция - получение дохода за счёт разницы между ценами покупки и продажи. По сути, любую торговую операцию можно считать спекулятивной.  Спекулятивная операция - биржевая операция, совершаемая с целью извлечения прибыли только от изменения цен, без цели снижения рисков; операция противоположная хеджированию.  Спекулянт - лицо, пытающееся предугадать колебание цен и стремящееся получить прибыль путем покупки или продажи биржевых контрактов. Обычно спекулянты не осуществляют хеджирование. Ажиотаж - спекулятивные операции на бирже, состоящие в искусственном повышении цен на ценные бумаги, товары или услуги. Игра на бирже - проведение спекулятивных операций на бирже посредством удачной скупки и продажи ценных бумаг и других объектов биржевой торговли с целью получения прибыли. Скальпирование - спекулирование с небольшой прибылью, быстрое (в течение дня, часа или минут) открытие и ликвидацию позиций. Позиционные лимиты - официальные лимиты спекулятивных позиций на срочных биржах. Спекуляция как форма деятельности играет большую положительную роль, способствуя относительной стабильности и ликвидности рынка и сглаживанию ценовых колебаний. Покупками фьючерсных контрактов по низким ценам спекулянты содействуют повышению спроса, что ведет к росту цен. Продажа спекулянтами фьючерсных контрактов по высоким ценам уменьшает спрос и, следовательно, приводит к снижению цен. На фьючерсных рынках спекулянты представлены двумя основными группами: ●Игра на понижение осуществляется продажей фьючерса с целью его последующей покупки по более низкой цене (медведи). ●Игра на повышение осуществляется покупкой фьючерса с целью его последующей продажи по более высокой цене (быки). Еще спекулянты различаются по методам ведения своих операций, по стратегии и тактике торговли:• позиционные спекулянты могут быть как профессионалами, так и непрофессионалами. Они обычно держат свою позицию в течение нескольких дней, недель или даже месяцев. Их прогноз больше основывается на долгосрочной динамике цен, нежели на краткосрочных колебаниях; • внутридневные спекулянты держат позицию в течение одного торгового дня, ожидая существенного движения цены, и очень редко переносят позицию на следующий день. Многие из них являются членами биржи и осуществляют свои сделки в зале; • скальперы ведут торговлю в зале исключительно в своих интересах, используя минимальные колебания цены. В течение дня они продают и покупают большое число контрактов, а к концу дня их закрывают. При небольшой прибыли по одной позиции скальперы обеспечивают себе необходимый уровень дохода за счет объема операций. Деятельность скальперов особенно способствует ликвидности рынка, так как на них приходится большая часть операций. Подобную тактику также используют профессиональные трейдеры, торгующие за свой счет; • спредеры (spreaders) используют разницу цен на разные, но взаимосвязанные фьючерсные контракты. Прибыль спредера может возникать при использовании определенного соотношения цен на контракты по одному товару с разными сроками, либо по разным товарам с одним сроком.

При разработке методов проведения спекулятивных операций нужно придерживаться правил: 1) иметь в запасе свободный капитал в размере трёхкратной суммы;  2) признавать собственные ошибки и закрывать позицию до того, как она окончательно ухудшит положение;  3) не закрывать прибыльную позицию до поворота цен в противоположную сторону;  4) внимательно следить за ценами на спот-рынке;  5) не подписывать даже самые привлекательные опционы, если рынок проявляет активную повышательную или понижательную тенденцию;  6) правильно размещать и корректировать стоп-приказы для ограничения убытков;  7) не открывать позиции, если цены меняются в очень узком диапазоне и анализ не дает четких представлений о последних тенденциях;  8) не открывать позиции в месяцы вялой торговли и дефицита открытых позиций;  9) наращивать позицию небольшими порциями только в случае, если предшествующие сделки приносят прибыль.

55. Структура законодательства  по ЦБ и его связи с другими  видами законодательства. Сравнительная  характеристика важнейших положений  законодательства по ЦБ в российской  и международной практике

Российский  фондовый рынок имеет  смешанную модель управления, т.к. в качестве 
регулирующих инстанций выступает ЦБ РФ, и небанковские государственные органы во главе с ФКЦБ РФ, с одной стороны, и саморегулируемые ассоциации профессиональных участников - с другой стороны. В виду недостаточности развития института профессиональных участников РЦБ в РФ основную роль в управляющей подсистеме регулирования РЦБ играют государственные органы. Указом президента РФ «О мерах государственному регулированию РЦБ в РФ» функция главного координирующего органа передана ФКЦБ и фондовому рынку - при Правительстве РФ. Государственное регулирование осуществляется на основе нормативно-правовых актов. Структура законодательства по ЦБ: 1. Конституция РФ; 2. ГК РФ; 3. ФЗ «О РЦБ»; 4. Женевская конвенция «О единообразном Законе о переводном и простом векселе»; 5. Законы: РФ «О переводном и простом векселе»; «Об АО»; «О банках и банковской деятельности»; «О Центральном банке РФ»; «О приватизации государственного имущества и об основах приватизации муниципального имущества в РФ»; «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ЦБ»; «Об особенностях правового положения акционерных обществ работников (народных предприятий)»; 6. Указ Президента РФ: «О мерах по организации РЦБ в процессе приватизации государственных и муниципальных предприятий»; «О мерах по регулированию порядка обращения и погашения приватизационных чеков»; «О мерах по обеспечению прав акционеров»; G0О защите интересов инвесторов; «О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в РФ» «О государственном сберегательном займе РФ» О Федеральной комиссии по РЦБ»; «Об утверждении Концепции развития рынка ценных бумаг в РФ»; «О введении в действие системы приватизационных чеков в Российской Федерации»; «О выпуске и обращении жилищных сертификатов»; 7. Постановление Правительства РФ: «О мерах по развитию РЦБ в РФ»; «Вопросы Федеральной комиссии по РЦБ»; «О выпуске и обращении облигаций государственных сберегательных займов РФ»; «О Генеральных условиях эмиссии и обращения государственных федеральных облигаций»; «Об утверждении Порядка наложения ареста на ЦБ»; 8. Постановление Федеральной комиссии по РЦБ   регулирующих ряд процедур: стандарты, эмиссии, акции, облигации и их проспектов эмиссии при реорганизации коммерческой организации; «положение о ведении реестра владельцев именных ЦБ»; «положение о саморегулируемых организациях профессиональных участников РЦБ»; «положение о депозитарной деятельности»; положение о «ограничении совмещения профессиональной деятельности»; «положение о клиринговой деятельности»; «положение о лицензировании различных видов профессиональной деятельности»; 9. Письмо Центрального банка РФ: «О банковских операциях с векселями»; «О распространении информации о банковских ценных бумагах и их элементах»; 10. Письмо Министерства финансов РФ: «О правилах выпуска и регистрации ЦБ на территории РФ»; «О порядке выплаты дивидендов по акциям и процентов по облигациям»; "О правилах выпуска и регистрации ЦБ на территории РФ»; «О включении в уставный капитал ЦБ»; Современное правовое регулирование РЦБ в США формировалось в течении длительного периода. Независимым органом регулирования является комиссия по товарной фьючерсной торговле, члены которой назначаются президентом США и 
утверждаются конгрессом. Эта комиссия имеет высшую власть в области фьючерсной торговли в США. В Сингапуре Министерство финансов контролирует деят-ть 
РЦБ. Во Франции биржевая торговля регулируется комиссией в отношении любого фьючерсного товарного рынка, регулирование довольно жесткое. 

 

 

56. Товарораспорядительные ценные бумаги

I. Складское свидетельство - ЦБ, удостоверяющая принятие товара на хранение по договору складского хранения. Форма существования. Документарная (бумажная). Срок существования. Срок хранения товара на складе. Виды складского свидетельства в зависимости от порядка фиксации владельца: а) на предъявителя — простое складское свидетельство (передается путем вручения.); б) именное — двойное складское свидетельство (состоит из двух частей — складского свидетельства и залогового свидетельства (варранта), которые могут быть отделены друг от друга, и каждое по отдельности есть ценная бумага. Выдача со склада товара по двойному складскому свидетельству возможна только в обмен на обе его части вместе). Обязательные реквизиты: наименование и место нахождения склада;  номер по реестру склада; наименование и место нахождения товаровладельца (для именного свидетельства);  наименование и количество хранимого товара;  срок хранения или указание на хранение товара до востребования; размер и порядок оплаты за хранение; дата выдачи; подписи и печати склада. II. Коносамент — документ стандартной формы, принятой в международной практике, на перевозку груза, который удостоверяет его погрузку, перевозку и право на получение. Коносамент используется при перевозке грузов в международном сообщении и представляет собой ценную бумагу, которая удостоверяет право владения перевозимым грузом, товаром. Формы коносамента: -на предъявителя, т.е. предъявитель коносамента является владельцем груза; -именной, т.е. владельцем груза является лицо, поименованное в   коносаменте; именной коносамент не подлежит передаче другому лицу; -ордерный, т.е. передача коносамента от одного лица к другому существляется с помощью передаточной надписи на нем — индоссамента; это самая распространенная форма коносамента. К коносаменту обязательно прилагается страховой полис на груз. Коносамент может сопровождаться различными дополнительными документами, необходимыми для перевозки груза, его хранения и сохранности, для прохождения таможенных процедур и т.п. Коносамент является документом, в котором никакие изменения невозможны. Основные реквизиты коносамента: наименование судна; наименование фирмы-перевозчика; место приема груза; наименование отправителя груза; наименование получателя груза; наименование груза и его главные характеристики; время и место выдачи коносамента; подпись капитана судна. III. Закладная — именная ЦБ, удостоверяющая права ее владельца в соответствии с договором об залоге недвижимого имущества на получение денежного обязательства или указанного в нем имущества. Форма существования - документарная. Срок существования - в соответствии с договором об ипотеке. Порядок фиксации владельца - именная. Обязанные лица по закладной *:-должник по обеспеченному ипотекой обязательству;