Управление и оценка капитала предприятия

Первая причина заключается дивидендной политике. Увеличение суммы дивидендных выплат при снижении чистой прибыли приводит к относительному снижению собственного капитала по сравнению с заемным в его общем объеме. Снижение абсолютного и относительного размеров собственного капитала требует от предприятия новых заимствований у банков и иных кредиторов и роста расходов по обслуживанию долга. У банков происходит своеобразное обесценение выданных кредитов, так как ранее предоставленные ссуды, как правило, пролонгируют.

Вторая причина связана  с тем, что при высоком уровне коэффициента задолженности (свыше 0,1) у предприятия заемщика возрастает потенциальный риск банкротства. В  такой ситуации собственники склонны  к риску, выбирая самые высокодоходные, но рискованные инвестиции, что не устраивает кредиторов. Если менеджеры компании отказываются от рисковых проектов, то это отвечает интересам кредиторов, но не собственников.

Третья причина заключается  в том, что если при выпуске  корпоративных облигаций новые  заемные средства привлекают на более выгодных для инвесторов условиях, чем предыдущие эмиссии, то ранее выпущенные облигации могут упасть в цене. В рыночной экономике существует механизм нивелирования данных противоречий. Широко известный СП способ – выпуск финансовых инструментов, который позволяет владельцам облигаций стать акционерами компании.

Наконец, компания может  проводить политику постоянного  возобновления заемных средств, привлекаемых на краткосрочной основе, на цели долгосрочного финансирования высокоэффективных мероприятий (проектов). Тогда при каждом очередном погашении краткосрочных кредитов (вместе с процентами) кредиторы убеждаются в надежности руководства предприятия.

При оптимизации структуры  капитала (источников средств) исходят  из главной цели финансового менеджмента: установить такое соотношение между заемным и собственным капиталом, при котором стоимость акций компании достигает своего максимального значения.

Уровень задолженности  служит для инвестора чутким рыночным индикатором для оценки финансовой устойчивости эмитента. Высокий удельный вес заемных средств в пассиве баланса свидетельствует о повышении риска несостоятельности (банкротства). Если компания располагает в основном собственными источниками средств, то риск потери финансового равновесия значительно понижается, но акционеры не могут получить высоких дивидендов. В данном случае они полагают, что компания не преследует цели максимизации прибыли, и могут начать продажу принадлежащих им акций, снижая тем самым их рыночную стоимость.

Следовательно, для зрелых, давно работающих новую на финансовом рынке компаний новую эмиссию акций инвесторы рассматривают как тревожный сигнал их финансовой нестабильности, а привлечение заемных средств – как нейтральный или неблагоприятный. Поэтому и рекомендуют сохранять резерв  финансовой гибкости, чтобы всегда иметь возможность для привлечения кредитов и займов на приемлемых условиях.

На практике используют четыре основных способа внешнего финансирования:

- закрытую подписку  на акции;

- открытую подписку  на акции;

- привлечение заемных  средств в виде кредитов и  займов (эмиссия облигаций);

- смешанный комбинированный способ.

Первый способ ограничен  в применении из-за возможного дефицита денежных средств у акционеров или уклонения их от дальнейшего финансирования закрытого акционерного общества. Критерием выбора между вторым и третьим вариантами является сведение к минимуму риска утраты контроля над акционерной компанией. Смешанное финансирование отличает преобладание тех или иных преимуществ или недостатков, характерных для указанных выше способов.

 

Глава 3. Анализ капитала предприятия

3.1 Анализ структуры собственного и привлеченного капитала организации

Структура источников образования  активов (средств) представлена основными  составляющими: собственным капиталом  и заемными средствами. Их анализ необходим внутренним и внешним пользователям бухгалтерской отчетности, так как показывает¹:

- степень обеспеченности  организации собственным капиталом  для осуществления непрерывной  деятельности, гарантированной защиты  средств кредиторов и покрытия обязательств перед ними, распределения суммы полученной прибыли среди участников - акционеров;

- степень финансовой  зависимости организации, виды  и условия привлечения заемных  средств, направления их использования,  риск возможного банкротства фирмы в случае предъявления требований со стороны кредиторов о возврате суммы долгов.

Результаты анализа  используются для оценки текущей  финансовой устойчивости фирмы и  ее прогнозирования на долгосрочную перспективу. Это направление анализа  завершает и обобщает весь процесс исследования бухгалтерского баланса.

Собственный капитал  представлен в разд.3 ф. N 1. Привлеченный капитал отражается в двух разделах бухгалтерского баланса: в разд.4 приводятся долгосрочные обязательства, а в  разд.5 - краткосрочные.

Информация о движении капитала и резервов раскрывается в  ф. N 3 отчетности "Отчет об изменениях капитала". В разд.1 ф. N 5 "Приложение к бухгалтерскому балансу" дается характеристика движения привлеченного  капитала по его видам: долгосрочным и краткосрочным кредитам и займам.

В составе собственного капитала организации учитываются  уставный (складочный), добавочный и  резервный капитал, нераспределенная прибыль и прочие резервы.

Прочие резервы разделяются  на резервы предстоящих расходов и оценочные резервы. Резервы предстоящих расходов раскрываются в ф. N 3 и приводятся обособленно в бухгалтерском балансе в разд.5 "Краткосрочные обязательства" по стр. 650. Оценочные резервы в балансе не отражаются, сведения о них подлежат раскрытию дополнительно в ф. N 3 по стр. 090.

Анализ ф. N 3 позволяет  проследить динамику изменения показателей, отраженных в разд.1 "Капитал" ф. N 3.

Анализ собственного и привлеченного капитала предполагает анализ динамики источников образования  имущества, анализ финансовой устойчивости и финансового состояния организации.

Анализ пассива баланса  осуществляется в разрезе его  укрупненных статей, характеризующих  состав собственного и привлеченного  капитала, изменения его абсолютных и относительных показателей.

При оценке состава и  структуры источников имущества анализируются направления их размещения в активы.

Активная и пассивная  части баланса исследуются с  использованием сравнительного метода. Вложения в наименее ликвидные активы и уменьшение скорости их оборота  являются причиной привлечения дополнительных источников финансирования, выступающих в форме заемного капитала. Повышается зависимость организации от внешних кредитов, а рост доли менее ликвидных активов ухудшает ее текущую платежеспособность.

Для полноты анализа  собственного и привлеченного капитала оценивают каждый его элемент на основании показателей ф. N 3 и ф. N 5. При этом могут использоваться следующие подходы к группировке данных бухгалтерской отчетности:

- анализ предусматривает  построение отдельных таблиц  по каждому виду собственного или привлеченного капитала: уставного (складочного), добавочного, резервного, нераспределенной прибыли прошлых лет, резервов предстоящих расходов и оценочных резервов, долгосрочных, краткосрочных кредитов и займов;

- движение собственного  капитала оценивается по направлениям поступления и расходования (использования) средств, а привлеченного - с учетом полученных и погашенных кредитов и займов.

Цель данного анализа  заключается в оценке эффективности  образования и использования  средств для формирования и пополнения (возобновления) активов организации.

При детальном анализе  уставного (складочного) капитала оценивают:

- полноту его формирования  на основе законодательно зарегистрированных  учредительных документов;

- источники увеличения  капитала (за счет дополнительных взносов учредителей, выпуска акций и при реорганизации фирмы (слиянии, присоединении) и его уменьшения (при изъятии вкладов учредителей, аннулировании собственных акций самим обществом, уменьшении вкладов или номинальной стоимости акций, при д\оведении размера уставного капитала до величины чистых активов, при реорганизации фирмы (разделении, выделении);

- степень изменения  величины уставного капитала  за отчетный год, а следовательно,  и структуры всего пассива  бухгалтерского баланса.

Анализируя добавочный капитал, учитывают специфику формирования его отдельных статей для использования результатов анализа при принятии управленческих и финансовых решений. Например, движение добавочного капитала осуществляется в виде прироста стоимости имущества организации в результате его дооценки, принятия к учету имущества при осуществлении капитальных вложений, полученного эмиссионного дохода. В аналитической таблице также отражаются показатели, связанные с направлением средств добавочного капитала на увеличение в установленном порядке уставного капитала, погашение убытка, выявленного по результатам работы организации за год. Информация об изменении (увеличении или уменьшении) добавочного капитала может раскрываться при составлении отчета об изменениях капитала и анализироваться в пояснительной записке.

Значимость раскрытия  и анализа этой статьи бухгалтерского баланса в ф. N 3 или пояснительной  записке подчеркивает ее влияние  на формирование и изменение двух показателей отчетности: уставного  капитала и нераспределенной прибыли (непокрытого убытка).

Анализ нераспределенной прибыли (непокрытого убытка) показывает:

- изменение (рост или  снижение) ее доли в сумме собственного  капитала, так как изменение этой  величины характеризует деловую  активность организации. Эта доля исчисляется как отношение суммы нераспределенной прибыли отчетного года к сумме собственного капитала организации, включающей эту прибыль;

- направление части  прибыли на образование фондов (согласно учредительным документам  и учетной политике), покрытие убытков прошлых лет, выплату дивидендов.

Форма N 3 предусматривает  раскрытие содержания статей "Резервы  предстоящих расходов" и "Оценочные  резервы" по видам создаваемых  резервов, которые приводятся в стоимостном  выражении по стр. 081 - 086 разд.2 и 091 - 092 разд.3. Виды резервов, не нашедшие отражения в отчете об изменениях капитала, раскрываются и оцениваются в пояснительной записке, если признаны существенными.

Организация может не осуществлять анализ отдельных элементов  собственного капитала, а, воспользовавшись методикой расчета показателей состояния и движения, сгруппировать их в одной общей таблице с дополнительным уточнением существенных причин изменения сумм и структуры капитала и резервов в течение отчетного года в пояснительной записке.

 

3.2 Анализ финансовой устойчивости организации

Основным видом внутреннего  финансового риска предприятия  является риск потери финансовой устойчивости¹.

Финансовая устойчивость - это способность предприятия  сохранять самостоятельность при  изменении ситуации на финансовом рынке, степень независимости от кредиторов. Финансовая устойчивость закладывается в процессе принятия управленческих решений о выборе источников финансирования, когда учитывают правило финансирования - условие: собственный капитал (СК) больше заемного капитала (ЗК).

Финансовая устойчивость определяется при расчете соотношения  собственных и заемных средств. Однако этот показатель дает общую  оценку финансовой устойчивости. В  аналитической практике существует система показателей, позволяющая  провести всестороннюю оценку финансовой устойчивости.

Коэффициент соотношения  заемных и собственных средств = стр. 590 + стр. 690/ стр. 490.

Данный коэффициент  дает наиболее общую оценку финансовой устойчивости организации. Характеризует  величину заемных средств, приходящихся на каждый рубль собственных средств, вложенных в активы организации. Рост показателя за отчетный год свидетельствует об усилении зависимости организации от привлеченного капитала, то есть о тенденции снижения финансовой устойчивости, и наоборот.

Коэффициент автономии (финансовой независимости) = стр.490/стр. 300.

Коэффициент автономии  определяет отношения стоимости капитала и резервов организации, очищенных от убытков, к сумме средств организации в виде внеоборотных и оборотных активов. Данный показатель определяет долю активов организации, которые покрываются за счет собственного капитала (обеспечиваются собственными источниками формирования). Оставшаяся доля активов покрывается за счет заемных средств. Рост показателя свидетельствует о положительной тенденции. Чем выше значение коэффициента, тем более организация финансово устойчива.

Коэффициент концентрации привлеченного капитала=стр.590+стр.690/стр. 300

Этот показатель характеризует  долю заемного капитала в общей сумме  имущества организации. Этот показатель является дополнением к коэффициенту финансовой независимости, одновременно отражая финансовую зависимость организации. Он связан с показателем финансовой независимости выражением Кфн + Кк = 1. Рост коэффициента означает увеличение доли заемных внешних кредиторов организации, снижение финансовой устойчивости и увеличение зависимости от средств в финансировании организации, снижение финансовой устойчивости и увеличение зависимости от внешних кредиторов.