Шпаргалка по "Финансовый менеджмент"

k = Р/N * N/А, 

где Р/N – рентабельность продаж по прибыли до налогообложения;

N/А – оборачиваемость  активов (коэффициент ресурсоотдачи).

Полученная формула отражает взаимосвязь м/у показателями отдачи капитала (kp) и его оборачиваемости (kа): k = kp* kа

Формула показывает, что при  неизменной ресурсоотдаче рентабельность активов может расти за счет увеличения рентабельности продаж. Так же рентабельность активов может повышаться при  неизменной рентабельности продаж за счет ускорения оборачиваемости  активов. Т.е., прибыль предприятия, полученная с каждого рубля средств, вложенных в активы, зависит от скорости оборачиваемости средств  и от того, какова доля прибыли в  выручке от продажи.

Данная формула прямо  указывает способы повышения  рентабельности капитала: при низкой рентабельности продаж необходимо стремиться к ускорению оборота производственных активов. В свою очередь, оборачиваемость  активов зависит от того, насколько  рациональна структура имущества, имеются ли сверхнормативные запасы, просроченная ДЗ и КЗ.

Модель Дюпона является модифицированным факторным анализом, позволяющим определить, за счёт каких факторов происходило изменение рентабельности.

Основные три фактора:

-операционная рентабельность (измеряется как норма прибыли)

-эффективность использования активов (измеряется как оборачиваемость активов)

-финансовый рычаг (измеряется как коэффициент капитализации)

трёхфакторная модель представлена формулой:

ROE  = (Чистая прибыль  / Выручка) *    (Выручка / Активы)     *  (Активы / Капитал)

     =      (норма прибыли)       * (оборачиваемость активов) * (коэффициент  капитализации)

 

 

6. Условия оптимального  сочетания показателей: коммерческая  маржа, коэффициент трансформации.

Экономическая рентабельность активов – жизненно важный показатель для предприятия, ведь достаточный  уровень экономической рентабельности – залог будущих успехов:

ЭР = НРЭИ/АКТИВ

(НРЭИ/Оборот)*100% = Коммерческая маржа (КМ) – показывает, какой результат эксплуатации инвестиций дает каждые 100 рублей оборота (%), т.е.  экономическая рентабельность оборота.

(Оборот/Актив) = Коэффициент трансформации (КТ) – показывает, сколько рублей оборота снимаются с каждого рубля актива, сколько раз за период оборачивается каждый рубль активов.

На КМ влияет себестоимость продукции, ценовая политика, административно-управленческие расходы и другие факторы связанные с предприятием.

На КТ сфера деят-ти и выбранная предприятием стратегия развития.

1 зона: сильная КМ, слабый КТ

2 зона: слабая КМ, слабый КТ

3 зона: сильная КМ, сильный КТ

4 зона: слабая КМ, сильный КТ

Идеальная позиция тяготеет к зоне III , но на практике соединить высокую КМ с высоким КТ бывает, как правило, очень трудно, так как при наращивании оборота КТ увеличивается, а КМ снижается, если только НРЭИ не возрастает быстрее оборота. У большинства предприятий показатели располагаются между I и II зонами.

Сам методологический подход к их определению показывает, что  речь идет об обратной зависимости  между коммерческой маржей и коэффициентом трансформации. То есть чем выше коммерческая маржа, тем ниже коэффициент трансформации, и наоборот. Это означает на практике, что для достижения более высокого значения рентабельности мы не можем (без негативных последствий для предприятия) увеличивать коммерческую маржу (любой ценой увеличивать нетто-результат эксплуатации инвестиций на единицу выручки, что достигается за счет повышения интенсивности труда и интенсивности использования средств труда).

Правила:

1) при значительной величине актива на единицу оборота предприятию намного труднее перемещаться в другую сферу бизнеса и наоборот. Таким образом, если на предприятии низкое значение коммерческой маржи (при рациональном ведении дела), ему необходимо закрепится на существующем рыночном сегменте. Это наиболее правильная стратегия фирмы. Если же величина коммерческой маржи (при рациональном ведении дела) достаточно велика - можно следовать стратегии максимизации прибыли и смело перемещаться в другие сферы бизнеса;

2)  нельзя максимизировать  коммерческую маржу любой ценой.  Коэффициент трансформации сразу же напомнит об этом. Последствия невнимания в коэффициенту трансформации могут быть катастрофическими для предприятия. Регулировать коэффициент трансформации труднее, чем коммерческую маржу.

НРЭИ – «нетто – результат эксплуатации инвестиций» (прибыли до уплаты процентов за кредит и налогов на прибыль)

 

7. Механизм действия  эффекта финансового рычага.

1. Эффект финансового рычага – приращение рентабельности собственных средств, полученное благодаря использованию кредита, несмотря на его платность.

ЭФР = (1 – ставка налогооблагаемой прибыли)×(ЭР_а – СРСП)×ЗС/СС

1) (1 – ставка  налогооблагаемой прибыли) –  налоговый корректор. 

2) ЭР_а – СРСП – дифференциал финн. рычага   (Эконом.рент.активов - Средняя расчетная ставка процента). СРСП = (Все фактические финансовые издержки по кредитам за анализируемый период /Общая сумма заемных средств, используемых в анализируемом периода)*100%

3)ЗС/СС - Плечо финн. рычага.

Налоговый корректор (1 - ставка налога на прибыль), показывает  в какой степени проявляется ЭФР в зависимости от ставки налога на прибыль. Налоговый корректор не зависит от деят-ти предприятия, т.к. ставка налога на прибыль утверждается на законодательном уровне.

Дифференциал финансового  рычага (экономическая рентабельность активов - средняя расчетная ставка процента за кредит). Дифференциал  возникает из-за расхождения м/у уровнем  экономической рентабельности активов и величиной процентной ставки по кредиту. Идеально для предприятия  если уровень экономической рентабельности активов должен покрывать хотя бы финансовые издержки по заемным средствам.

Плечо финансового рычага –соотношение м/у заемными и собственными средствами. Плечо финансового рычага указывает на силу воздействия эффекта  финансового рычага. Оптимальное  соотношение ЗС/СС≈ 0,67. Т.е. ЗС ≈40%, СС ≈ 60%.

ЭФР позволяет определить безопасные условия кредитования, а  также рассчитать вписывается ли сумма кредита в безопасное плечо  рычага. Для этого в финансовом менеджменте используется такой  инструмент как графики кривых дифференциалов.

Алгоритм по определению  безопасных условий кредитования:

1) определяем соотношение  м/у ЭРа и СРСП

2) выбираем кривую дифференциалов, ниже кот. предприятию опускаться  невыгодно

3) выбираем безопасное  плечо рычага, кот. соответствует  данной кривой  дифференциалов

4) определяем вписывается  ли сумма кредита, кот. планирует   привлечь предприятие в безопасное  плечо рычага.

Эффект финансового рычага можно трактовать как изменение чистой прибыли на каждую обыкновенную акцию (в процентах) к  НРЭИ.

СВФР = - показывает на сколько процентов изменится чистая прибыль на каждую обыкновенную акцию при изменении НРЭИ на один процент.

Отсюда вывод: чем больше проценты и чем меньше прибыль, тем больше сила финансового рычага и тем выше финансовый риск.

Если заемные средства не привлекаются, то сила воздействия  финансового рычага равна единице.

Чем больше сила воздействия  финансового рычага, тем больше финансовый риск, связанный с предприятием:

1.  Возрастает риск невозмещения  кредита с процентами для банкира.

2.  Возрастает риск падения  дивиденда и курса акций для  инвестора.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

8. Варианты и условия  привлечения заемных средств  при формировании финансовой  стратегии предприятия.

Сущ-ет 4 способа внешнего финансирования:

Источники финансирования	Контроль над предприятием	Финансовый риск	Стоимость привлечения средств	Срок возмещения
1. Закрытая подписка на акции	Не утрачивается	Возрастает незначительно	Высокая	Объем финансирования ограничен
2. Долговое финансирование	Не утрачивается	Возрастает	Относительно низкая	Строго определен
3. Открытая подписка на акции	Может быть утрачен	Не возрастает	Высокая	Возможна мобилизация крупных  средств на неопределенный срок
4. Комбинированный способ	Преобладание тех или иных преимуществ  или недостатков в зависимости  от количественных параметров формирующейся  структуры источников средств

Для опред-ия условий кредит-ия и безопасных значений экономической  рентабельности, рентабельности собственных  средств, средней ставки процентов  и плеча рычага можно воспользоваться  следующими графиками. Из графиков видно, что чем меньше разрыв между ЭР и СРСП, тем большую долю приходится отводить на заемные средства для подъема РСС, но это небезопасно при снижении дифференциала.

Для него необх. помнить, что  чем меньше разрыв м/д ЭР и СРСП тем больше ЗС требуется для роста РСС. Выделяют след. соотношения: ЭР=3СРПС, ПР=1при ЭР=2СРПС, ПР=1,5 при ЭР=1,5СРПС

 Алгоритм расчетов  и построения: 1) определяем соотношение  м/у ЭРа и СРСП

2) выбираем кривую дифференциалов, ниже кот. предприятию опускаться  невыгодно

3) выбираем безопасное  плечо рычага, кот. соответствует  данной кривой дифференциалов

4) определяем вписывается  ли сумма кредита, кот. планирует   привлечь предприятие в безопасное  плечо рычага.

Чтобы определить оптимальные  условия получения кредита и  рассчитать его сумму необходимо выполнить следующие процедуры:

1.    Установить приемлемую степень снижения дифференциала, определить его величину, и, исходя из этого, рассчитать ставку процента по будущему кредитному договору, вводя в вычисления прогнозируемый уровень ЭР. Важно, чтобы значение дифференциала было положительным и имело определенный аварийный запас. Сразу же следует сосредоточить внимание на соответствующую кривую дифференциалов (например, на ЭР = 2×СРСП).

2.    Предприятие выбирает желательный уровень ЭФР (рекомендуется: 1/3 ¼ 1/2 от ЭР) и соответствующую горизонталь на графике. Пусть в нашем примере это будет 1/3.

3.    Получаем, что для достижения 33-процентного соотношения между ЭФР и РСС (когда успехи предприятия на 1/3 обеспечиваются за счет финансовой стороны дела, а на 2/3 – за счет хозяйственной, и сполна  используются возможности налоговой экономии, но не налоговой "перекомпенсации") желательно иметь при ЭР = 2×СРСП плечо рычага 1.0. Т.е. заемные средства могут по своему объему равняться собственным средствам предприятия.

4.    Далее остается определить, вписывается ли рассчитанная ранее "по потребностям" сумма кредита в безопасное значение плеча рычага.

5.    Следует предусмотреть какой-то резерв заемной способности на случай возможных затруднений.

 

9. Текущие финансовые  потребности предприятия. 

Текущие финансовые потребности (Финансово - эксплуатационные потребности) - это разница между текущими активами (без денежных средств) и товарной кредиторской задолженностью, недостаток собственных оборотных средств потребность в краткосрочном кредите

ТФП = Запасы + ДЗ – КЗ

ТФП оказывают непосредственное влияние на финансовое состояние  предприятия, т.к. характеризуют его  потребность в краткосрочном  кредите.

ТФП% =       ВР – выручка.

ТФП% показывает дефицит оборотных  средств предприятия.

На ТФП оказывают влияние  следующие факторы:

- Длительность производственного и сбытового цикла

- Темп роста объемов производства и объемов продаж

-Сезонность производства  и реализации готовой продукции,  а также снабжения сырьем и  материалами

- Величина и норма добавленной стоимости:

- Инфляция.

Основная задача по управлению ТФП сводится к след.: предприятию  необходимо сокращать период оборачиваемости  запасов и ДЗ и увеличивать  в разумных пределах период оборачиваемости  КЗ.

Существуют следующие  способы покрытия ТФП:

- Краткосрочный кредиты и займы

- Спонтанное финансирование - предоставление скидок постоянным покупателям за сокращение сроков расчета

- Факторинг – продажа ДЗ

- Учет векселей

 

10. Финансовый цикл  и его роль в управлении  денежными средствами.

Финансовый (денежный) цикл (ФЦ) - период времени от вложения денежных средств в виде платы сырья до получения денежных средств в виде оплаты готовой продукции.

Финансовый цикл начинается с момента оплаты поставщикам  материалов, заканчивается в момент получения денег от покупателя за отгруженную продукцию.

Финансирование издержек производится не только вначале производственного  цикла, но и в процессе изготовления продукции. Поэтому длительность финансового  цикла (период оборота текущих активов), как и периоды оборота отдельных  видов оборотных средств, по своей  природе являются усредненными параметрами.

Управление денежными  потоками является одним из важнейших  направлений деят-ти финансового менеджера и включает в себя:

1.  расчет времени обращения  денежных средств (финансовый  цикл);

2.  анализ денежного  потока;

3.  прогнозирование денежного  потока.

Ключевым  моментом  управления  ликвидностью  бизнеса  является   цикл денежного потока (финансовый цикл). Финансовый цикл представляет собой время, в течение кот.  денежные средства отвлечены из оборота. Другими словами, финансовый цикл включает в себя:

- инвестирование денежных  средств в сырье,  материалы,  полуфабрикаты и комплектующие изделия и другие активы для производства продукции;

- реализация продукции, оказание услуг и выполнение работ;

- получение выручки от реализации  продукции,  оказания  услуг,  выполнения работ.

 В силу  того  порядка,  в  кот.  проходят  эти виды  деят-ти, ликвидность  компании  находится  под  непосредственным  влиянием  временных различий в проведении операций с деньгами для каждого вида дея-ти.