Шпаргалка по "Финансовый менеджмент"

Важным моментом в управлении денежными потоками  является  определение продолжительности финансового цикла.

Финансовый цикл, или цикл обращения денежной наличности, представляет собой время, в течение кот. денежные средства отвлечены из оборота. Основные этапы обращения денежных средств в ходе производственной деятельности представлены на рис.

Этапы обращения денежных средств:

Логика представленной схемы  заключается в следующем. Операционный цикл характеризует общее время, в течение кот. финансовые ресурсы омертвлены в запасах и дебиторской задолженности. Поскольку предприятие оплачивает счета поставщиков с временным лагом, время, в течение кот. денежные средства отвлечены из оборота, т. е. финансовый цикл, меньше на среднее время обращения кредиторской задолженности. Сокращение операционного и финансового циклов в динамике рассматривается как положительная тенденция. Если сокращение операционного цикла может быть сделано за счет ускорения производственного процесса и оборачиваемости дебиторской задолженности, то финансовый цикл может быть сокращен как за счет данных факторов, так и за счет некот. некритического замедления оборачиваемости кредиторской задолженности.

Таким образом, продолжительность  финансового цикла (ПФЦ) в днях оборота  рассчитывается по формуле

ПФЦ = ПОЦ ВОК = ВОЗ + ВОДВОК

где ПОЦ — продолжительность операционного цикла;

ВОК — время обращения кредиторской задолженности;

ВОЗ — время обращения производственных запасов;

ВОД — время обращения дебиторской задолженности;

т — длина периода, по кот. рассчитываются средние показатели (как правило, год, т.е. т =365).

Информационное обеспечение  расчета — бухгалтерская отчетность. Расчет можно выполнять двумя способами: а) по всем данным о дебиторской и кредиторской задолженности; б) по данным о дебиторской и кредиторской задолженности, непосредственно относящейся к производственному процессу.

На основе формулы в  дальнейшем можно  оценить  характер  кредитной политики   предприятия,   эквивалентность   дебиторской    и    кредиторской задолженности, специфическую для конкретного  предприятия  продолжительность операционного  цикла  и  его  влияние  на   величину   оборотного   капитала предприятия в целом, период отвлечения из  хозяйственного  оборота  денежных средств.

Таким  образом,  центральным  моментом  в  расчете  времени  обращения денежных средств является продолжительность финансового цикла (ПФЦ).

Финансовый  цикл  -   интервал   времени   с   момента   приобретения производственных  ресурсов  до  момента  поступления  денежных  средств   за реализованный товар.

Расчет ПФЦ позволяет  указать пути ускорения  оборачиваемости  денежных средств путем оценивания влияния показателей, используемых  при  определении ПФЦ.

 

11. Влияние эффекта  производственного рычага на  результаты финансово-хозяйственной  деятельности предприятия. 

Одним из ключевых элементов  операц. анализа служит операц. рычаг. Действие операц. рычага проявляется в том, что любое изменение ВР всегда порождает более сильное изменение ПР.  В практич-х расчетах для опр-ния силы воздействия операц. рычага применяют отношение валовой маржи (результат от реализации после возмещения переменных затрат) к ПР.

ВМ = ВР-VC (переменные затраты)

Желательно, чтобы валовой  маржи хватало не только на покрытие FC(пост.затр.), но и на формирование ПР.

Сила воздействия операц. рычага = ВМ / ПР=(ВР-сумма VC )/(ВР-сумма VC-сумма FC)

Эффект операционного  рычага поддается контролю именно на основе учета зависимости силы воздействия  рычага от величины пост. затрат: чем больше пост. з-ты (при пост. ВР от реал-ции), тем сильнее действует операционный рычаг и наоборот. Из этого следует, что нецелесообразно раздувать пост. з-ты, т.к. в случае снижения ВР, потери ПР будут просто катастрофическими. Если ВР наращивается все-таки достаточными темпами, то при сильном операционном рычаге пр-тия хотя и платит мах. суммы налога на ПР, но имеет возможность выплачивать солидные дивиденды и обеспечивать финансирование развития.

Все это убеждает в том, что СВПР указывает на степень  предпринимательского риска связанного с данной фирмой: Чем больше СВПР, тем больше предпринимательский  риск. На небольшом удалении от порога рентабельности сила воздействия операц. рычага будет максимальной, а затем вновь начнет убывать и так вплоть до нового скачка постоянных затрат с преодолением нового порога рентабельности. Все это оказывается чрезвычайно полезным для:

планирования платежей по налогу на прибыль, в частности авансовых

выработки деталей коммерческой политики ПП.

При пессимистических прогнозах  динамики выручки от реализации нельзя раздувать постоянные затраты, т.к. потери прибыли от каждого процента потери ВР может оказаться многократно больше из – за слишком сильного эффекта опер. рычага. Вместе с тем, если вы уверены в долгосрочной перспективе повышения спроса на ваши товары, то можно себе позволить отказаться от режима жесткой экономии на постоянных затратах ибо ПП с их большей доли будет получать и больше прирост прибыли.

При выборе наиболее рентабельных видов продукции предпочтение отдается товарам с умеренным уровнем  производственного рычага.

Неустойчивость спроса и  цен на готовую пр-цию, а также  цен сырья и энергии, не всегда имеющаяся возможность уложиться  с/с-тью в цену реализации и обеспечить нормальную массу, норму и динамику ПР, само действие операц. рычага - все это опр-ет предприним. риск. Это риск, связанный с конкретным бизнесом в его рыночной нише.

Сила воздействия производственного  рычага всегда рассчитывается для определенного  объема продаж, для данной выручки  от реализации. Изменяется выручка от реализации, изменяется и сила воздействия операционного рычага.

Повышенный удельный вес  постоянных затрат усиливает действие операционного рычага, и снижение деловой активности предприятия выливается в умноженные потери прибыли. Если выручка наращивается все-таки достаточными темпами, то при сильном операционном рычаге предприятие хотя и платит максимальные суммы налога на прибыль, но имеет возможность выплачивать солидные дивиденды и обеспечивать финансирование развития.

Решая задачу максимизации прибыли  необходимо помнить, что на небольшом  удалении от порога рентабельности сила воздействия производственного  рычага максимальна, а затем начинает убывать.

При росте переменных затрат  происходит наращивание валовой  прибыли и увеличивается запас  финансовой прочности, сила воздействия  производственного рычага уменьшается, следовательно, снижаются и предпринимательские  риски.

При росте переменных и  постоянных затрат наблюдается увеличение валовой маржи и как следствия  валовой прибыли.

Решая задачу мах. прибыли можно манипулировать снижением и повышением не только переменных, но и постоянных затрат. При этом задавая опр – ое соот-ие м/у постоянными и переменными затратами можно определить:

1) Какими темпами м.наращивать  прибыль, чтобы не произошел  обратный процесс; 

2) такую комбинацию затрат, при кот. прибыль будет мах.

3) наилучшее сочетание  различных видов затрат. Сопоставляя  выручку с переменными и постоянными  затратами можно определить при каком удельном весе пост. затрат СВПР начинает увеличиваться.

Сила воздействия производственного  рычага указывает на степень предпринимательского риска, связанного с фирмой: чем больше сила воздействия операционного  рычага, тем больше предпринимательский  риск.

 Производственный рычаг:1)Используется для увеличения прибыли предприятия на основе оптимизации соотношения переменных и постоянных затрат;2)Предприятия с высоким производственным рычагом имеет большие колебания прибыли;3)Предприятия с высоким производственным рычагом имеет более высокую точку безубыточности. Факторы генерирующие предпринимательские риски:1)Неустойчивый спрос на продукцию предприятия;2)Неустойчивость цен на готовую продукцию сырье эл. энергию;3)Отсутствие постоянной возможности обеспечить нормальную величину и динамику прибыли;4)Действие эффекта производственного рычага сила кот. зависит от удельного веса постоянных затрат (чем выше постоянные затраты, тем выше предпринимательский риск).

 

12. Влияние эффекта  финансового рычага на результаты  финансово-хозяйственной деятельности  предприятия. 

При одинаковой экономической  рентабельности налицо различная рентабельность собственных средств, получаемая в  результате иной структуры финансовых источников. Эта разница и есть эффект финансового рычага.

Эффект финансового рычага – это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

Уровень ЭФР = (1 – Ставка н/о прибыли) * (ЭР – СРСП) * ЗС/СС.

Налоговый корректор (1- ставка налогооблагаемой прибыли) – внешний фактор, кот. показывает в какой степени проявляется эффект финансового рычага в связи с различным налогообложением прибыли. Налоговый корректор не зависит от деят-ти ПП, т.к. ставка налога на прибыль утверждается на законодательном уровне.

Дифференциал фин. рычага - (Эра - СРСП), показывает расхождение м/у уровнем Эра и процентной ставкой по заемным средствам, ПП должно нарабатывать такой уровень ЭРа, чтобы ее хватало хотя бы на уплату фин. издержек по ЗС.

Плечо фин. рычага - ЗС/СС, (рекомендуемое соотношение 40%/60% =0,67), показывает силу воздействия ЭФР.

Необходимо помнить, что  м/у дифференциалом и плечом финансового рычага существует неразрывная связь. При наращивании заемных средств финансовые издержки по «обслуживанию долга», как правило, утяжеляют среднюю расчетную ставку процента и это (при данном уровне экономической рентабельности активов) ведет к сокращению дифференциала. Если новое заимствование приносит ПП-ю увеличение уровня эффекта финансового рычага, то такое заимствование выгодно. Но при этом необходимо внимательно следить за состоянием дифференциала: при наращивании плеча финансового рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего риска повышением цены своего товара – кредита. Риск кредитора выражен величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск, чем меньше дифференциал, тем больше риск. Разумный финансовый менеджер не станет увеличивать любой ценой плечо финансового рычага, а будет регулировать его в зависимости от дифференциала. Задавая себе вопрос: превысит ли отдача ЗС их цену, мы вторгаемся в область прогнозирования результатов финансово- хозяйственной деятельности предприятия. Дифференциал не должен быть отрицательным. Эффект финансового рычага оптимально должен быть равен одной трети – половине уровня ЭРа. Тогда эффект финансового рычага способен как бы компенсировать налоговые изъятия и обеспечить собственными средствами достойную отдачу.

Фин рычаг влияет на:

- сумму чистой прибыли  предприятия,

- на уровень чистой  рентабельности собст. ср-в, 

ПП использующее заемные  средства, увеличивает или уменьшает  их рентабельность в зависимости  от соотношения ЗС и СС, и величины процентной ставки по ЗС. В этом случае у ПП и образуется ЭФР.

РСС = 0,76*Эра + ЭФР,  при увеличении ЭФР, РСС увеличивается и наоборот

- на велич. чист. прибыли в расчете на каждую обыкновенную акцию. 

 

Чистая прибыль на обыкн. акцию=( (1–Ставка н/о)* (НРЭИ - % за кредит)) / Кол-во обыкн. акций

-. ВТР=РСС*(1-норма распределения прибыли)

Эффект финансового рычага можно также трактовать как изменение  чистой прибыли на каждую обыкновенную акцию ( в %), порождаемое данным изменением нетто – результата эксплуатации инвестиций (тоже в %).

2 – ой способ расчета  положен в основу американской  концепции финансового менеджмента  и используется с целью получения  инф-ции о финансовых рисках, связанных с данным предприятием.

Сила воздействия финансового  рычага = % Dчистой прибыли(ЧП) на акцию/ D НРЭИ=(балансовая прибыль +% с/с прод.)/балансовую прибыль - с помощью этой формулы отвечают на вопрос, на сколько процентов изменится чистая прибыль на каждую обыкновенную акцию при изменении НРЭИ на один %.

СВФР= 1+ (% за кредит/ балансовую прибыль)

Значение данного показателя показывает финансовый риск. Чем больше сила воздействия ФР, тем выше фин. Риск, связанный с данным ПП. Это  связано с тем:

1)что возрастает риск  невозмещения кредитов с процентами  для банкира

2)увеличивается риск падения  курса акций и дивидендов для  инвестора.

Чистая прибыль на 1 обыкновенную акцию=((1-Ставка налог на прибыль)*(НРЭИ – фин.изд по ЗС))/кол-во обыкновенных акций

Если ПП в анализируемом  периоде выпускало привилегированные  акции и выплачивало по ним  дивиденды то из числителя нужно  вычесть сумму дивидендов.

ВЫВОД: чем больше проценты и чем меньше прибыль, тем больше сила финансового рычага и тем  выше финансовый риск. Если ЗС не привлекаются, то СВФР = 1. Чем больше СВФР тем больше фин. риск, связанный с ПП: - возрастает риск не возмещения кредита с % для  банкира; - возрастет риск падения  дивиденд и курса акций для  инвестора.

 

13. Методы, используемые  для максимизации величины и  темпов роста прибыли. 

В финансовом менеджменте  применяются два основных подхода  к максимизации массы и темпов наращивания прибыли:

1) Сопоставление предельной выручки  с предельными затратами наиболее эффективно при решении задач максимизации массы прибыли.

Предельная выручка (ПВ)- прирост выручки получаемой при продаже каждой дополнительной единицы продукции.

Предельные издержки (ПИ)- прирост издержек  каждой дополнительной единицы продукции.