Шпаргалка по "Финансовый менеджмент"

если Х > 0,3, то вероятность банкротства  велика; 
если — 0,3 <Х< 0,3, то вероятность банкротства средняя; 
если Х < — 0,3, то вероятность банкротства мала; 
если Х = 0, то вероятность банкротства равна 0,5.

II методика. В Федеральном  Законе от 26.10.2002 N 127-ФЗ (ред. от 24.10.2005) "О несостоятельности (банкротстве)" установлена официальная система критериев для оценки неплатежеспособности предприятия, состоящая из четырёх коэффициентов: коэффициента текущей ликвидности, коэффициента обеспеченности собственными средствами, коэффициента утраты платежеспособности и коэффициента восстановления платежеспособности.

Если первые два из этих показателей соответствуют нормативным  значениям (как минимум 2 и 0,1 соответственно), то на основе динамики коэффициента текущей  ликвидности рассчитывается третий показатель — коэффициент утраты платежеспособности (Куп), который оценивает, сможет ли предприятие в ближайшие  три месяца выполнить свои обязательства  перед кредиторами:

где Т — отчётный период в месяцах; К_{тл факт.} — фактическое значение коэффициента текущей ликвидности в конце отчётного периода; 
К_{тл нач.} — значение коэффициента текущей ликвидности в начале отчётного периода; 
К_{тл норм.} — нормативное значение коэффициента текущей ликвидности.

Если Куп < 1, то в ближайшие 3 месяца платежеспособность утратится, а если Куп >= 1, то в течение 3 месяцев  предприятие будет платежеспособным.

Если же структура баланса  по первым двум приведённым показателям  признаётся неудовлетворительной, то рассчитывается коэффициент восстановления платежеспособности (Квп) за период, равный шести месяцам:

Если К_вп < 1, то организация за 6 месяцев не восстановит платежеспособность, а если К_вп >= 1, то организация в течение 6 месяцев восстановит платежеспособность.

В ходе практического применения этих критериев был выявлен ряд  недостатков вышеуказанной системы.

III Методика. В практике зарубежных финансовых организаций для оценки вероятности банкротства наиболее часто используется так называемый «Z-счёт» Э. Альтмана, который представляет собой пятифакторную модель, построенную по данным успешно действующих и обанкротившихся промышленных предприятий США. Итоговый коэффициент вероятности банкротства Z рассчитывается с помощью пяти показателей, каждый из которых был наделён определённым весом, установленным статистическими методами:

где К₁ — доля чистого оборотного капитала в активах; 
К₂ — отношение накопленной прибыли к активам; 
К₃ — рентабельность активов; 
К₄ — отношение рыночной стоимости всех обычных и привилегированных акций предприятия к заёмным средствам; 
К₅ — оборачиваемость активов.

В зависимости от значения «Z-счёта» по определённой шкале производится оценка вероятности наступления  банкротства в течение двух лет:

если Z <1 ,81, то вероятность банкротства  очень велика; 
если 1,81 < Z < 2,675, то вероятность банкротства средняя; 
если Z = 2,675, то вероятность банкротства равна 0,5. 
если 2,675 < Z < 2,99, то вероятность банкротства невелика; 
если Z > 2,99, то вероятность банкротства ничтожна.

IV методика. Позднее, в 1978 году, Э. Альтман разработал подобную, но более точную модель, позволяющую прогнозировать банкротство на горизонте в пять лет с точностью в семьдесят процентов.

V методика -  пятифакторная система для оценки финансового состояния предприятия с целью диагностики банкротства У. Бивера.

VI методика Р.С. Сайфуллина  и Г.Г. Кадыкова, которые предложили  использовать для оценки финансового  состояния предприятий рейтинговое  число. 

 

19. Формирование рациональной  структуры источников финансирования предприятия.

В формировании рациональной структуры источников средств предприятия  исходят из общей целевой установки: найти такое соотношение между  заемными и собственными средствами, при котором стоимость акций  предприятия будет наивысшей.

Существует четыре основных способа внешнего финансирования. 

Преимущества и недостатки основных источников финансирования

Источники финансирования	Контроль над предприятием	Финансовый риск	Стоимость привлечения средств	Срок возмещения
1. Закрытая подписка на акции	Не утрачивается	Возрастает незначительно	Высокая	Объем финансирования ограничен
2. Долговое финансирование	Не утрачивается	Возрастает	Относительно низкая	Строго определен
3. Открытая подписка на акции	Может быть утрачен	Не возрастает	Высокая	Возможна мобилизация крупных  средств на неопределенный срок
4. Комбинированный способ	Преобладание тех или иных преимуществ  или недостатков в зависимости  от количественных параметров формирующейся  структуры источников средств

Если первый способ оказывается  неприемлемым из-за недостатка средств  у сегодняшних акционеров или  их уклонения от дальнейшего финансирования, то критерием выбора между вторым и третьим вариантами является сведение к минимуму риска утраты контроля над предприятием.

Сравнительный анализ представленных способов базируется на расчетах чистой рентабельности собственных средств, чистой прибыли в расчете на обыкновенную акцию и расчете порогового или  критического значения НРЭИ.

Кроме расчетных показателей, существуют следующие правила выбора источников финансирования:

Если НРЭИ в расчете  на акцию невелик, то выгоднее наращивать собственные средства за счет эмиссии  акций, чем брать кредит: привлечение  заемных средств обходится предприятию  дороже привлечения собственных  средств.

Если НРЭИ в расчете  на акцию велик, то выгоднее брать  кредит, чем наращивать собственные  средства.

Чистая прибыль на обыкновенную акцию:

Чистая прибыль    = (1 – Ставка н/о) * (НРЭИ - % за кредит)

 на обыкн. акцию           Кол-во        обыкн.  акций

Если предприятие выпускало  привилегированные акции, то из числителя  необходимо вычесть сумму дивидендов по ним.

Пороговое (критическое) значение НРЭИ - это такое значение НРЭИ, при котором чистая прибыль на акцию (либо чистая рентабельность СС) одинакова как для варианта с привлечением заемных средств, так и для варианта с использованием исключительно собственных средств. Другими словами, на пороговом значении НРЭИ одинаково выгодно использовать и заемные, и собственные средства. А это значит, что уровень ЭФР равен нулю – либо за счет нулевого значения дифференциала (тогда ЭР = СРСП), либо за счет нулевого плеча рычага (и тогда заемных средств просто нет).

Итак, пороговому значению НРЭИ соответствует пороговая (критическая) СРСП, совпадающая с уровнем экономической  рентабельности активов:

ЭР_а = НРЭИ / (ЗС + СС) * 100% = СРСП

 

ЭРа= = СРСП

НРЭИпорогов. =

До достижения НРЭИ своего порогового значения выгоднее использовать только СС, после достижения – выгоднее привлекать долговое финансирование.

Кроме рассмотренных критериев  формирования рациональной структуры  средств предприятия, необходимо учитывать  еще целый ряд важных и взаимозависимых  факторов:

Темпы наращивания оборота. Повышенные темпы роста оборота требуют повышенного финансирования.

Стабильность динамики оборота. Предприятие со стабильным оборотом может позволить относительно больший удельный вес заемных средств и более значительные постоянные расходы.

Уровень и динамика рентабельности. Наиболее рентабельные предприятия имеют относительно низкую долю долгового финансирования в среднем за длительный период и обходятся собственными средствами.

Структура активов. Если предприятие располагает значительными активами общего назначения, то увеличение доли заемных средств в структуре пассива вполне логично.

Тяжесть налогообложения.

Отношения кредиторов к предприятию.

Стратегические финансовые установки  предприятия в контексте реально  достигнутого финансово-хозяйственного положения.

Приемлемая степень риска.

Финансовая гибкость предприятия.

Состояние рынка краткосрочных  и долгосрочных капиталов.

Даже если предприятие  достигло рациональной структуры пассива, необходимо помнить, что финансирование пульсирующий процесс и условия  долгового финансирования изменяются во времени.

 

20. Внутренние темпы  роста и их практическое использование  с целью наращивания собственных  рост.

Часть нарабатываемой предприятием чистой рентабельности собственных  средств поглощается дивидендами, другая часть «уходит» в развитие производства. Этот процесс осуществляется под непосредственным воздействием принятой предприятием нормы распределения (HP), которая показывает, какая часть чистой прибыли выплачивается как дивиденд.

Чистая рентабельность собственных  средств (РСС) очерчивает не только верхнюю  границу потенциального развития производства, но и верхний уровень дивиденда: если РСС равна 20%, то, отказавшись от распределения дивидендов, можно увеличить собственные средства на эти самые 20%, либо, отказавшись от финансирования развития, выплатить 20%-ные дивиденды; когда же предприятие решается и на то, и на другое, то приходится «разъединять» рентабельность собственных средств и искать наилучшее соотношение между нормой распределения и процентом увеличения собственных средств, т. е. внутренними темпами роста.

ВТР = РСС * (1 - HP)

ВТР — внутренние темпы  роста (или темпы прироста собственных средств).

Речь идет о темпах увеличения собственных средств предприятия  как необходимом условии наращивания оборота и развития предприятия. Совершенно очевидно, что темпы роста оборота зависят самым непосредственным образом от внутренних темпов роста. И в обратную сторону: достижение высоких темпов роста оборота повышает возможности увеличения собственных средств предприятия.

НАПРИМЕР, Предприятие имеет  следующую структуру аналитического баланса: Актив за вычетом кредиторской задолженности – 10000 тыс. руб. В пассиве  – 4000 тыс. руб. собственных средств  и 6000 тыс. руб. заемных средств.

ВТР = 12%.

Таким образом, предприятие  при внутренних темпах роста 12% имеет  возможность увеличить собственные  средства с 4000 тыс. руб. до 4480 тыс. руб. Но тогда, не нарушая соотношения между  заемными и собственными средствами, можно довести задолженность  до 6720  тыс. руб.:

6720        =        6000

4480                  4000

Значит, не меняя структуры  пассива, можно увеличить его  объем (не считая долговых обязательств поставщикам) до 11200 тыс. руб. Это плюс 12 % по сравнению с прошлым периодом. Соответственно и актив возрастет  на 12 % и составит 11200 тыс. руб. Сколько  процентов насчитали внутренних темпов роста – на столько процентов  можем увеличить и актив.

 

21. Финансовая устойчивость  предприятия и факторы на нее  влияющие.

Финансовая устойчивость предприятия (ФУП) - такое состояние его финансовых ресурсов, их распределение и использование, которое обеспечивает развитие предприятия на основе роста прибыли и капитала при сохранении платежеспособности и кредитоспособности в условиях допустимого уровня риска. Под общей устойчивостью предприятия можно понимать и такое его состояние, когда предприятие стабильно, на протяжении достаточно длительного периода времени выпускает и реализует конкурентную продукцию, получает чистую прибыль, достаточную для производственного и социального развития предприятия, является ликвидным и кредитоспособным.

Одним словом, ФУП - это стабильность  его  деятельности  в  долгосрочной  перспективе,  достаточная  фин.  обеспеченность  бесперебойного  процесса  деятельности.  Показатели  ФУП  характеризуют  состояние  и  структуру  активов  предприятия  и  обеспеченность  их  источниками  покрытия  (пассивами).

Для характеристики финансовой ситуации на предприятии существует четыре типа ФУ:

1. Абсолютная устойчивость (встречается очень редко) - крайний тип ФУ и задается условием: З < СОС. То есть все запасы полностью, покрываются СОС, т. е. предприятие совершенно не зависит от внешних кредиторов. Но такую ситуацию нельзя рассматривать как идеальную, т.к. она означает, что руководство предприятия не умеет, не хочет или не имеет возможности использовать внешние источники финансирования основной деятельности.

2. Нормальная устойчивость - гарантирует его платежеспособность, соответствует условию: З = СОС + ЗС. Т.е. предприятие для покрытия запасов и затрат успешно использует и комбинирует различные источники средств, как собственные, так и привлеченные.

3. Неустойчивое состояние - нарушение платежеспособности, при котором сохраняется возможность восстановления равновесия за счет пополнения источников собственных средств и увеличения СОС:

З = СОС + ЗС + ИО,

где ИО — источники, ослабляющие  финансовую напряженность (временно свободные  собственные средства (фонды экономического стимулирования, финансовые резервы), привлеченные средства, кредиты банков на временное пополнение оборотных  средств и прочие ЗС).

Финансовая неустойчивость считается нормальной (допустимой), если величина привлекаемых для формирования запасов и затрат краткосрочных  кредитов и ЗС не превышает суммарной  стоимости производственных запасов  и готовой продукции (наиболее ликвидной  части запасов и затрат).

4. Кризисное финансовое состояние – фирма находится на грани банкротства, т.к. денежные средства, краткосрочные ценные бумаги и дебиторская задолженность не покрывают даже ее кредиторской задолженности и просроченных ссуд: