- риск возникновения корпоративных
конфликтов (захват, поглощение, судебные
тяжбы), для минимизации этого
риска необходимо оценить корпоративную
культуру и климат в коллективе,
так как проблемы с организацией
работы в коллективе нужно
решать еще до их возникновения
и оценивать степень их вероятности.
- риск утраты интеллектуальной
собственности (товарного знака,
промышленного образца, изобретения,
ноу-хау, коммерческой идеи, бизнес-плана
и т.д.), для фирмы подобные ресурсы
являются невосполнимыми и их
необходимо тщательно оберегать
и охранять.
- политические риски и
риск потери административных
ресурсов (изменение законодательства,
смена должностного лица, от которых
зависел успех или стабильность
соответствующего проекта, уголовное
преследование), необходимо исследовать
и политическую среду фирмы,
чтобы иметь полное представление
о возможностях и статусе фирмы.
- риск недобросовестных
действий конкурентов (сговор
с контрагентами, инициирование
"заказных" налоговых, оперативных
проверок, ценовая политика, лоббирование
интересов и т.д.), оценка конкурентной
среды во многом определяет
потенциал фирмы на этом конкурентном
рынке и возможности дальнейшего
развития.
Все эти риски процедура
Due Diligence должна сводить к минимуму и препятствовать
возникновению новых проблем, что во многом
определяется при диагностировании существующей
ситуации и при оценке потенциала. При
объективном и идеальном положении на
рынке и точном проведении этих процедур
заинтересованы обе стороны: как инвестор
(покупатель), так и сторона, привлекающая
инвестиции (продавец). Потому как они
заинтересованы в грамотном и честном
проведении сделки, которая была бы одинаково
выгодна обоим сторонам.
Как любой анализ, Due Diligence
необходимо проводить в несколько этапов
и максимально точно структурировать
процесс выполнения процедуры. Все этапы
нужно четко прописать и постоянно следовать
им, чтобы добиться максимальной точности
и своевременности выполнения операций,
поскольку своевременность является очень
важным фактором, во многом определяющим
конечный результат и качество выполняемой
работы.
Как правило в процессе выполнения
процедуры выделяют три взаимосвязанные
части:
- оценка и финансовый
анализ
- аудит и финансовая
проверка
- юридическое сопровождение
Соответственно над этими
этапами работают три группы экспертов,
которые выполняют свои профессиональные
обязанности. Как правило, это финансовые
аналитики, аудиторы и юристы. При
этом они работают в тесном взаимодействии,
поскольку полная информация по сделке
порой может быть дана только совместными
усилиями. Следует подробно остановится
и разобрать работу по каждому направлению,
чтобы выявить основные механизмы реализации
и этапы проведения процедуры.
Первая группа - это финансовые
аналитики, эксперты по оценке бизнеса
предприятий. Их задача определить справедливую
стоимость объекта инвестирования,
дать покупателю диапазон стоимости
предприятия при различных вариантах
его будущего использования.
Вторая группа - это аудиторы,
их целью является проведение финансовой
проверки, экспертиза деятельности предприятия,
а так же выделение налоговых
выгод и рисков. На этом этапе
должен быть проведен анализ структуры
выручки и затрат компании, оценка
системы внутреннего контроля, анализ
основных средств, финансовых вложений,
дебиторской и кредиторской задолженности,
запасов компании; также проводится
анализ кредитных договоров и
обязательств, анализ условных обязательств,
полноты и достоверности учета
активов и обязательств. Третья группа
специалистов - это юристы, их задачей
является проведение юридической и
правовой экспертизы деятельности компании,
с целью максимально выявить
риски, связанные с ее покупкой. Необходимо
иметь уверенность в поглощаемой
компании и обладать информацией
относительно сопоставимости документации
одной и другой компаний.
Юристы проводят обзор
учредительных документов, юридического
статуса, документов о корпоративном
управлении, решений коллегиальных
органов управления и основных доверенностей.
Анализируются основные сделки с
акциями, сведения об акционерах, их имущественных
и неимущественных правах. Изучается
государственное регулирование
деятельности компании, основные контракты
и имущественные права компании
и трудовые отношения. Юридическая точность
должна сопровождать все проводимые операции
и компания должна быть уверена в добросовестности
и точности своих коллег.
Подводя итог, можно сказать,
что использование процедуры
Due Diligence необходимо для решения любого
достаточно серьезного бизнес-вопроса.
Полнота и достоверность информации является
определяющим фактором проведения процедуры,
поэтому нужно следовать этому принципу
на протяжении всего исследования. Комплексная
оценка деятельности компании просто
необходима в той форме, о которой идет
речь выше, для полного представления
о сильных и слабых сторонах компании.
Ее значение сложно переоценить,
поэтому все крупные решения,
такие как процессы слияния и
поглощения требуют тщательной подготовки,
планирования и реализации.
4. Основные этапы сделок
по слияниям поглощениям
Планирование проекта. Подготовка
сделки. Структурирование сделки. Проведение
переговоров. Заключение и реализация
сделки. Закрытие сделки и вступление
нового собственника в права владения.
Основные этапы сделок
M&A
1. Выбор компании-цели. Экспертная
оценка поглощаемой корпорации
по экономическим, финансовым
и юридическим показателям (due
diligence, legal due diligence). На данном этапе рассчитывается
приблизительная рыночная стоимость компании-цели.
2. Переговоры сторон, необходимые
для того, чтобы определить основные
пункты возможного соглашения
по сделке M&A (слияния и поглощения).
3. Оформление соглашения
о намерении компании-покупателя
заключить сделку M&A с компанией-целью
(с обязательствами компании-цели
предоставить соответствующую информацию).
4. Всесторонний анализ
юридической, финансовой и управленческой
документации (due diligence) >>. На данном
этапе рассчитывается справедливая рыночная
стоимость компании-цели.
5. Переговоры для достижения
окончательного соглашения по
цене сделки M&A (слияния и поглощения)
между акционерами (владельцами)
компаний.
6. Структурирование сделки
M&A (слияния и поглощения)
Закрытие сделки по слиянию
и поглощению. В отдельных случаях
после закрытия сделки её публично
анонсируют. На данном этапе осуществляют
окончательные финансовые расчёты,
перерегистрацию прав на активы и
выплату комиссионных вознаграждений
и пр.
Планирование поглощения
· Шаг 1: Связь плана поглощения
с общим стратегическим планом
· Шаг 2: Формирование эффективной
команды поглощения
· Шаг 3: Определение критериев
поглощения Типичные критерия поглощения
охватывают параметры размера, местоположения
рыночные позиции компании-цели или
ее продуктов, а также целей производственной
деятельности. Шаг 4: Рассмотрение слабых
сторон компании-цели в сравнении
с сильными сторонами покупателя
· Шаг 5: Определение процесса
поиска
· Шаг 6: Выбор критериев
поиска и нахождения целевых компаний
§ Отрасль. Как правило, это
та же самая отрасль или подобная
той, где в настоящее время
осуществляется деятельность покупателя.
Здесь уместно поставить вопрос:
представляют ли интерес только вертикальные
приобретения или необходимо еще
рассматривать и горизонтальные
перспективы.
§ Продукты и услуги. Нередко
покупатель желает получить продукты
или услуги, имеющие существенное
присутствие на рынке. Таким образом,
они стремятся приобретать цель,
обладающую лучшей торговой маркой или
широким ассортиментом продуктов
или услуг, в особенности компонентами
или ассортиментом более высокой
стоимости.
§ Объем продажи. Объемы продажи
обычно оцениваются по размеру, и, как
правило, у цели они меньше, чем
у покупателя.
§ Прибыль. Покупатель должен
решить, требует ли они какого-либо
минимально желаемой прибыли или
приемлемого убытка, который может
исправить. Цель с убытками, по всей
вероятности, приведет к снижению прибыли
покупателя ближайшей перспективе.
Цель с возможными к корректировке
убытками нередко может быть приобретена
по привлекательной цене.
§ Рассматривать ли слабые
предприятия, которые можно улучшить.
Ситуация улучшения могут включать любые
цели - от недавно переживших убытка до
потерпевших банкротство. Более консервативная
цена, уплаченная за слабую компанию, может
также предоставить покупателю большой
период времени для достижения синергетического
эффекта.
§ Географическая область. Большинство
покупателей хотят приобрести компании
- цели в данной географической области..
§ Должен ли быть сохранен управленческий
аппарат цели. Чаще всего на это
решение влияет компетентности менеджмента
покупателя.
· Шаг 7: Установление руководящих
принципов процедуры первоначального
контакта
Стратегия поиска должна формулировать
руководящие принципы налаживания
первоначального контакта с потенциальной
компанией - целью, включая контроль
над следующим:
Кто в компании - покупателе
имеет доступ к этой информации;
Какая информация о покупателе
может быть предоставлена;
Какие стратегические цели покупателя
могут обсуждаться;
Какому персоналу разрешается
участвовать в переговорах;
Кто имеет полномочия подписывать
соглашения о неразглашении;
Какую минимальную информацию
запрашивать у компании - цели.
Многие из этих информационных
проблем могут упроститься благодаря
посреднику, который повышает конфиденциальность
для обеих сторон, зачастую при
этом ускоряя процесс.
Шаг 8: Установление процедур
для рассмотрения рекомендаций команды
поглощения
Шаг 9: Определите тон письма
о намерениях
Письмо о намерениях представляет
собой предварительное «соглашение
о согласии» сторон.
5. Наиболее распространенные
методы и схемы недружественных поглощений
в условиях российского бизнеса
Наиболее распространенными
в современной России способами недружественного
поглощения стали:
· Консолидация (скупка)
мелких пакетов акций
· Преднамеренное
доведение до банкротства
· Целенаправленное
понижение стоимости предприятия
и приобретение его активов
· Оспаривание прав
собственности на стратегически
важные активы (производственно-технологический
комплекс, права недропользования и
т.п.)
· "Покупка" менеджеров
предприятия
Законное рейдерство
во всех странах -- высокоинтеллектуальный
юридический бизнес. «Чистка» слабых предприятий,
которые выбирают рейдеры для захватов,
может быть полезна для экономики.
В России, незаконное
рейдерство часто освещается в СМИ, так
что можно предположить, что термин рейдерство
приобрел в общественном сознании заметный
негативный оттенок.
Рейдерство делят
на три группы по интенсивности атаки
и соблюдения законов: белое, серое и чёрное
рейдерство.
· Белое -- законное
поглощение компании, синоним слияниям
и поглощениям (M&A).
· Серое -- ситуации,
когда очень трудно разобраться, кто прав,
а кто виноват. Обычно с формальной точки
зрения всё происходит в соответствии
с законом, что оказывается возможным
ввиду несовершенства законодательства.
Случаи «серого» рейдерства нередко сопряжены
с подкупом должностных лиц и подделкой
документов.
· Чёрное -- откровенно
силовой, явно незаконный захват собственности.
Существуют четыре
основных способа захвата предприятия:
· через акционерный
капитал: рейдеры скупают 10--15 % акций,
обычно этого достаточно для того,
чтобы инициировать собрание собственников
и принять нужное решение, например,
смена руководства;
· через наемное
руководство: менеджмент может просто
«выводить» активы на подконтрольные
рейдеру структуры или брать
кредиты под залог собственности
под нереальные проценты; или наемный
менеджмент намеренно доводит предприятие
до банкротства, далее на арене «случайно»
появляется покупатель.
· через кредиторскую
задолженность: если у предприятия
имеется несколько мелких задолженностей,
рейдер скупает их и предъявляет
к единовременной оплате;
· путём оспаривания
приватизации: условия для такого
рейдерства создаются в тот момент, когда
предприятие приватизируется незаконным
путём.
Специалисты и компании,
которые занимаются противодействием
рейдерству называются антирейдерами,
или антирейдерскими агентствами соответственно.
6. Методы защиты от недружественных
поглощений: стратегические и тактические
Во многих случаях слияния
и поглощения проводятся по взаимному
согласию между высшим управленческим
персоналом обеих компаний. Однако
нередка и практика враждебных слияний.
Существует два возможных способа
враждебного поглощения компании с
привлечением ее акционеров.
Наиболее распространенным
из них является прямое предложение
о покупке контрольного пакета или
иначе тендерное предложение
акционерам компании-мишени.
Другой способ называют борьбой
за доверенности, поскольку он предполагает
получение права голосования
чужими акциями, т.е. голосование по
доверенности. В этом случае пытаются
найти поддержку среди определенной
части акционеров целевой компании
на очередном ежегодном акционерном
собрании. Стремление получить доверенности
на голосование обходится дорого,
и из этой борьбы трудно выйти победителем.
Менеджеры компаний, сопротивляясь
предполагаемому поглощению, могут
преследовать две цели:
* предотвратить поглощение
в принципе. Это происходит, когда
менеджеры боятся, что в новой
компании им не удастся сохранить
свое должностное положение или
даже работу;