Лекции по "Центральному банку"

1. Ценная бумага (ЦБ): юридический и экономический подход к ее определению, фундаментальные свойства, история появления

ЦБ имеют многовековую историю. Прообраз фондовых сделок - процесс  обмена валюты на другую -  между  торговцами на ярмарках. Постепенно объектом финансовых операций стали долговые расписки. Первой ЦБ был вексель, который положил начало  возникновению фондового рынка.  Родиной фондовой биржей официально считается бельгийский город Антверпен. Начало эпохи великих географических открытий послужило толчком для формирования организованной торговли ЦБ и появления их новых классических типов. Бурный рост биржевой торговли приходится на первую треть 18 века.  Образуются биржи во Франции. Великобритании, Германии и США. Число фондовых бирж быстро увеличивалось, и между ними формировались тесные взаимосвязи. Особенно широкое развитие получил РЦБ в США. Юридический подход: ЦБ – документ, установленной формы и реквизитов, удостоверяющего имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. В ГК РФ или других законах, относящихся к РЦБ, определенные виды конкретных бумаг обозначены именно как ЦБ. Все, что объявлено как ЦБ, подпадает под законодательные акты, регулирующие ее деятельность. А именно: (государственная облигация; облигация; вексель; чек; депозитный сертификат; сберегательный сертификат; банковская сберегательная книжка на предъявителя; коносамент; акция; приватизационные ценные бумаги; двойное складское свидетельство; складское свидетельство как часть двойного свидетельства; залоговое свидетельство (варрант) как часть двойного свидетельства; простое складское свидетельство. Экономический подход: ЦБ — форма существования капитала, отличная от его товарной, производительной и денежной форм, которая может передаваться вместо него самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход. ЦБ с одной стороны, есть представитель капитала (действительный), с другой — капитал сам по себе (фиктивный);  Свойства ЦБ: - обращаемость – способность ЦБ покупаться и продаваться на рынке, а также во многих случаях, выступать в качестве самостоятельного платежного инструмента, облегчающего обращение других товаров; - доступность для гражданского оборота – способность ЦБ не только продаваться и покупаться, но и быть объектом других гражданских отношений, включая все виды сделок, т.е займа, дарения, хранения, комиссии, поручения и т.п; - стандартность – ЦБ преимущественно имеет стандартное содержание  (стандартность прав, которые представляет ЦБ, стандартность участников, мест торговли, сроков, правил учета и других условий доступа к указанным правам, стандартность сделок, связанных с передачей ЦБ из рук в руки, стандартность формы ЦБ. Именно стандартность делает ЦБ товаром, способным обращаться); - документальность, т.е ЦБ – всегда документ, независимо от того, существует ли она в форме бумажного сертификата или в безналичной форме записи по счетам. Документальность придает придаёт окончательный облик товару, называемому ЦБ. Только документ может зафиксировать стандартные условия ее обращения и использования, обеспечить многократный переход ЦБ из рук в руки, как одно и того же товара, стать доказательством правомочности доступа инвестора к правам, предоставляемым ЦБ; - регулируемость и признание государством – ЦБ должны быть признаны государством в качестве таковых, что должно обеспечить раскрытие информации, четкие правила выпуска и обращения, необходимый надзор государства и, соответственно, снижение рисков и доверия публики к ним  ; - рыночность, другими словами обращаемость указывает на то, что ЦБ существует как особый товар, который, следовательно, должен иметь свой рынок с присущей ему организацией, правилами работы на нем и т.д.; - раскрытие информации – инвестирование в ЦБ на честной и справедливой основе становится возможным только в том случае, если инвесторы выходящие на рынок, получат равный доступ к информации,  если эмитенты ЦБ будут обязаны раскрывать всю информацию, которая может оказывать материальное влияние на рыночный курс ЦБ; - ликвидность – способность ЦБ быть быстро проданной и превращенной в денежные средства (в наличной и безналичной форме) без существенных потерь для держателя, при небольших колебаниях рыночной стоимости и издержках на реализацию. Если рынок отказываться признать ее ликвидность, реальность выраженных ею прав, то ЦБ превращается в ничего не стоящий бумажный клочок; рискованность – возможность потерь, связанные с инвестициями в ЦБ и неизбежно им присущие. Финансовая, денежная сфера, как вторичная, производная от реального производства, еще в большей мере, чем производственный сектор, чувствительна к вероятным воздействиям неблагоприятных факторов. - обязательность исполнения - по российскому законодательству, не допускается отказ от исполнения обязательства, выраженного ЦБ, если только не будет доказано, что ЦБ попала к держателю неправомочным путем. – доходность – инвесторы обычно рассматривают ЦБ в качестве финансовых активов, приносящих доход. Соответственно, доходность рассматривается обычно инвесторами в качестве необходимого атрибута ЦБ. Суррогаты ЦБ - финансовый инструмент, имеющий назначение и обладающий чертами ЦБ, но не признаваемый законодательством и традицией в качестве таковой, не регулируемый государством или в ином общепринятом порядке (билеты «МММ», страховой и пенсионный сберегательный полисы).  Эмиссионная ЦБ - любая ЦБ, в том числе бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками: закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных настоящим Федеральным законом формы и порядка; размещается выпусками; имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ЦБ. 

2. РЦБ как альтернативный  источник финансирования экономики

РЦБ – совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ЦБ между его участниками; часть финансового рынка, где осуществляется эмиссия и обращение ЦБ, т.е специальных документов, которые имеют собственную стоимость и могут самостоятельно обращаться на рынке.

Функции РЦБ: коммерческая - получение прибыли от операции на данном рынке; ценовая формирование рыночные цен; информационная - доведение до участников необходимой рыночной информации; регулирующая - создание правил торговли и участия в ней, разрешение споров между участниками, контроль, управление; финансовое посредничество – перераспределение свободных регулируемых д.с, а также перелив капитала в наиболее перспективные и эффективные сферы, отрасли и предприятия; централизация капитала – соединение двух или более индивидуальных капиталов в общий; повышение степени концентрации капитала и производства – увеличение капитала путем накопления, т. е капитализация чистой прибыли. Увеличение накопления денежного капитала обусловило развитие рынка ссудных капиталов - сфера перемещения ссудного капитала под влиянием спроса и предложения на него. Денежный капитал, высвобождающийся в процессе производства, через рынок направляется туда в виде ссудного капитала, а затем вновь возвращается к кредитору. Структура рынка ссудного капитала складывается из двух основных элементов: кредитно-финансовых институтов (аккумулируют денежный капитал, накапливаемый населением, предприятиями и государством, и используют его для предоставления ссуд и приобретения ЦБ) и РЦБ (*внебиржевой рынок - охватывает новые выпуски ЦБ и осуществляет в основном финансирование воспроизводственного процесса; * фондовый рынок - обращение старых выпусков ЦБ, а также одновременно происходит перераспределение контроля над предприятиями; * уличный - здесь основном перепродаются бумаги эмитентов, не котирующиеся на фондовой бирже). Объект РЦБ – ЦБ. Субъекты РЦБ – частные предприятия, государство и индивидуальные лица, деятельность которых формирует курс ЦБ и его колебание в зависимости от рыночной конъюнктуры. Процесс обновления основного капитала обусловил огромные потребности в выпуске новых эмиссий ценных бумаг (облигаций и акций). Эти методы нашли широкое применение в США, Канаде, Великобритании, ФРГ, Японии и ряде других стран. Основным видом ценных бумаг, используемых на внебиржевом рынке, являются облигации, хотя также осуществляется и продажа акций. Функции посредников на внебиржевом рынке выполняют инвестиционные банки, банкирские дома и специализированные брокерские и дилерские фирмы. РЦБ служит альтернативным источником финансирования экономики. Функционирование РЦБ реализуется через движение ЦБ, т.е. фиктивного капитала. Инвестор представляет полученный им ссудный капитал как претензию на доход, что обеспечивается возможностью превращения его в форму денежного капитала путем реализации ЦБ. Таким образом, кругооборот капитала завершается преобразованием фиктивного капитала в денежный через фондовый рынок. Акционерная форма инвестирования требует дохода не ниже средней нормы ссудного процента, что позволяет использовать ее независимо от производителя, выпустившего акции, так как акционеру предоставляется возможность в любое время мобилизовать фиктивный капитал в деньги. В современных условиях возрастает роль РЦБ в аккумуляции денежного капитала и сбережений, т.е. РЦБ становится альтернативным источником финансирования экономики. РЦБ функционально входит в рынок ссудных капиталов и тесно с ним увязан. Кроме того, замедление (ускорение) операций на РЦБ существенно сказывается на движении ссудного капитала, его структуре и функционировании.

3. Классификация ЦБ  по инвестиционным и иным характеристикам  в российской и зарубежной  практике

По происхождению: - Первичные ЦБ (основаны на активах, в число которых не входят сами ЦБ) (акции, облигации, векселя, закладные и др);- Вторичные (выпускаются на основе первичных ценных бумаг, то есть ценные бумаги на сами ценные бумаги (варранты на ценные бумаги, депозитарные расписки и др.);- Производные (ЦБ на какой-либо ценовой актив: на цены товаров (обычно, биржевых товаров: зерна, мяса, нефти, золота и т.п.); на цены основных ЦБ (обычно, на индексы акций, на облигации); на цены кредитного рынка (процентные ставки); на цены валютного рынка (валютные курсы) и т.п. ( - фьючерсные контракты (товарные, валютные, процентные, индексные и др; - свободнообращающиеся опционы) По форме выпуска:- Эмиссионные (размещаемые выпуском и имеющие равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги (акции, облигации); - Неэмиссионные (выпускаются поштучно или небольшими сериями и их выпуск не требует регистрации) (векселя, чеки, депозитные сертификаты и др.); По форме существования:- Документарные (выполненные на бумажном носителе);- Бездокументарные (безбумажные, безналичные), (существующие в виде записей на лицевых счетах в системе ведения реестра собственников или на счете депо в депозитарии, обслуживающем эмитента); По способу легитимации владельца:  - Предъявительская (имя владельца которой не фиксируется на ней самой, а ее обращение не нуждается в регистрации);- Именная (имя владельца которой зафиксировано на ее бланке и в реестре собственников); - Ордерная (выписывается на имя первого приобретателя и может сопровождаться передаточной надписью на ценной бумаге, с помощью которой права требования по ценной бумаге могут передаваться указанному в надписи лицу     (депозитный сертификат, переводной вексель);По характеру финансовых обязательств - Долевые (обслуживают отношения совладения) (акция, пай инвестиционного фонда); - Долговые (обслуживают отношения займа) (облигация, вексель, чек и др.); По формам собственности: -Государственные (могут выпускаться центральным правительством, органами власти на местах, отдельными относительно независимыми учреждениями, национально-государственными и административно-территориальными образованиями, которые несут по ним самостоятельную ответственность (Государственные краткосрочные и долгосрочные обязательства, Облигации внутреннего валютного займа, Золотой сертификат, Краткосрочные обязательства);- Муниципальные (в РФ их эмитентами являются органы исполнительной власти субъектов федерации и муниципальных образований)- Негосударственные (корпоративные финансовые обязательства: (акции приватизированных предприятий; банковские векселя; векселя крупных монополистических отраслей;  банковские депозитные сертификаты (для юридических лиц) и сберегательные сертификаты (для физических лиц); облигации предприятий, получивших право на эмиссию ценных бумаг и др.)По сроку обращения: - Краткосрочные (до 1 года), - Среднесрочные (1-10лет), - Долгосрочные (10-30 лет), бессрочно. По национальной принадлежности: - Отечественные; - Иностранные. По характеру обращаемости:- Рыночные (предназначены для перепродажи третьим лицам. Главная цель их эмиссии – покрытие бюджетного дефицита, а также создание ликвидных активов для коммерческих предприятий) - С ограниченным кругом обращения;- Нерыночные (не предназначены для перепродажи третьим лицам. Они не имеют вторичного рынка. Главная цель их эмиссии – создание дополнительных  ликвидных активов для организаций, выполняющих какие-либо общественные функции). По гарантированности уровня дохода - С фиксированным доходом (облигация);- С колеблющимся доходом; - Бездоходные (это ЦБ, которыми не предусмотрена выплата дохода эмитентом. Они предусматривают лишь обязанность должника уплатить оговоренную в ценной бумаге сумму) (чеки и векселя).

4. Классификация РЦБ:  биржевой и внебиржевой, международный,  национальный и региональный, первичный  и вторичный

РЦБ - совокупность экономических отношений его участников по поводу выпуска и обращения ценных бумаг. Первичный рынок — это рынок, обеспечивающий выпуск ценной бумаги в обращение, это ее первое появление на рынке, т.е стадия «производства» ценной бумаги. Результатом всех процессов, обеспечивающих выпуск ценной бумаги, должно стать приобретение их первыми владельцами.  Субъекты первичного РЦБ: 1. Физические лица; 2. Юридические лица – промышленные компании, фирмы коммерческие банки, страховые общества, пенсионные фонды, паевые инвестиционные фонды; 3. Государство, органы регионального и муниципального управления. Вторичный рынок —рынок, на котором обращаются ранее выпущенные ЦБ. Это совокупность любых операций с данными бумагами, в результате которых осуществляется постоянный переход прав собственности на них от одного владельца к другому. Доля и роль первичного и вторичного рынков может меняться в зависимости от конкретных условий. Биржевой - , т.е торговля ЦБ на фондовой бирже. Это организованный рынок, на котором обращаются специально отобранные ЦБ, операции проводят лучшие, наиболее финансово устойчивые профессиональные посредники. Биржевой рынок является основой РЦБ; сфера финансовых инвестиций, доход по которым предполагается не только от результатов работы и реализованной продукции, произведенной субъектами хозяйственной деятельности, но и за счет разницы котировок ЦБ в процессе их обращения тех же хозяйствующих субъектов.

Внебиржевой рынок, где торговля осуществляется,  минуя фондовую биржу; охватывает новые выпуски ЦБ и осуществляет в основном финансирование воспроизводственного процесса. Уличный рынок, где в основном перепродаются бумаги эмитентов, не котирующиеся на фондовой бирже. Внебиржевой рынок может быть как организованный так и неорганизованный. Организованный рынок, на котором торговля ведется по строго установленным правилам; При организованном обороте действуют саморегулирующие органы — посредники или брокеры. Неорганизованный, когда покупатель и продавец самостоятельно договаривается   по всем вопросам. По типу торговли: - традиционный; - компьютеризованный - рынок на котором торговля производится через компьютерные сети, объединяющие соответствующих фондовых посредников в единый компьютеризированный рынок. По территориальному критерию: - региональный – относительно замкнутый оборот ценных бумаг внутри данного региона. Региональные РЦБ могут формироваться внутри национального государства (например, РЦБ Уральского, Сибирского региона), а также в рамках регионов, объединяющих несколько национальных рынков, например, рынок ценных бумаг стран юго-восточной Азии, Латиноамериканских стран и т.д. - национальный - совокупность эмитирующихся и обращающихся в данной стране ценных бумаг и нормативная база, регулирующая данное обращение; -международный - оборот ЦБ между национальными экономиками.(Перелив капитала из одной страны в другую). Деление на региональный, национальный и международный РЦБ происходит прежде всего исходя из качества ЦБ и объема задействованных денежных средств. В зависимости от срока исполнения сделки: – кассовый   – рынок немедленного исполнения (3-5 дней);– срочный рынок с использованием контрактов через месяц, год.

Т.О,  структура РЦБ определяется как тем или иным видом ЦБ, так и способом торговли на данном рынке.

5. Акция: понятие и развернутая характеристика. Проблемы и тенденции развития российского рынка акций

Акция — эмиссионная ЦБ, закрепляющая права ее владельца(акционера) на получение части прибыли акционерного общества виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Свойства акций: 1. титул собственности, т.е держатель акции является совладельцем акционерного общества с вытекающими из этого правами; 2.не имеет срока существования; 3. ограниченная ответственность, т.к акционер не отвечает по обязательствам АО; 4. неделимость, т.е. совместное владение акцией не связано с делением прав между собственниками, все они выступают как одно лицо; 5. могут расщепляться и консолидироваться. Реквизиты акции:1) фирменное наименование акционерного общества и его местонахождение;2) наименование ЦБ —«акция»; 3) ее порядковый номер;4) дата выпуска;5) вид акции (простая или привилегированная); 6) номинальная стоимость; 7) имя держателя при выпуске именных акций;8) размер уставного фонда на день выпуска акций;9) количество выпускаемых акций;10) срок выплаты дивидендов, ставка дивиденда и ликвидационная стоимость (только для привилегированных акций);11) подпись председателя правления акционерного общества;12) печать компании - эмитента. Акциям имеют определенные цены: -балансовая (частное от деления стоимости чистых активов компании на количество выпущенных акций), -ликвидационная (только для привилегированных акций и устанавливается при эмиссии), -рыночная (по которой акция продается и покупается на вторичном рынке), - номинальная (то, что указано на лицевой стороне акции), -курсовая ((Ца=(дивиденд/ссудный процент)*100; при прогнозируемом росте дивиденда и риске вложений: Ца=(Дивиденд+Прогнозиремый прирост дивиденда/Судный процент – Плата за риск)*100)). Курс акций (Рыночная цена/Номинальная стоимость)*100;

Виды акций: в зависимости от порядка владения: - Именные и на - Предъявителя. В РФ все акции общества являются именными. Это предполагает, что владелец акции должен быть внесен в реестр акционерного общества. Разрешен выпуск акций и на предъявителя в определенном отношении к величине оплаченного уставного капитала эмитента в соответствии с нормативом. – Размещенные (акции, уже приобретенные акционерами) и – Объявленные (которые акционерное общество может выпустить дополнительно к размещенным акциям); - Обыкновенные (имеет право голоса вкладчика на общем собрании;  весь набор прав) и – Привилегированные: (определение размера дивиденда и стоимости, выплачиваемые при ликвидации общества; нет права голоса на общем собрании) (Конвертируемые – даёт право в течении определенного периода обменивать их на другие ценные бумаги того же эмитента; - Кумулятивные (невыплаченный дивиденд накапливается и выплачивается позднее); - Отзывные (может быть предъявлена акционерным обществом для погашения); - Купонная (акция снабжена купоном, которая в случае отделения от акции может приобретать самостоятельное значение); - Участвующая (дают право их владельца на долю в доп. дивиденде); - «золотая» акция (на 3 года) выпускается предприятием, меняющим форму собственности; владелец имеет стопроцентное право: (изменения, вносимые в устав предприятия, вопрос о внесении в залог, реорганизации, ликвидации). Риски с приобретением акций: - выплата дивидендов не гарантируется; - право акционера на часть имущества при ликвидации реализуется в последнюю очередь; - нестабильный рост акций; - основное влияние на принятие решений в управлении имеет держатель крупного пакета акций. Доходность акции представляет собой расчетный относительный показатель, характеризующий отношение полученного дохода к затратам акционера при ее приобретении. Принимая решение об инвестировании денежных средств в те или иные акции, необходимо сравнивать их стоимостные оценки и инвестиционные характеристики. Особенности российского рынка: - чрезмерно велики доли акций предприятий угасающего роста, грошовых акций и акций предприятий, которые только выходят на рынок; - чрезмерно низка доля акций предприятий установившегося роста или находящихся на зрелой стадии развития. Особенность: это немногие производства, располагающие современной техникой и технологией и являющиеся экспортоспособными.