Денежное предложение

§ 5. Денежный мультипликатор — начальный анализ 

§ 7. Денежный мультипликатор: новый анализ

Денежное предложение — исходные концепции

Когда мы говорим о денежном спросе, мы имеем в виду потребность экономики в деньгах. Прирост денежной массы (денежного запаса) должен обеспечиваться политикой валютных властей, в частности, расширением денежной базы. Но и сама экономическая система обладает способностью увеличивать до определенных пределов свой денежный запас за счет расширения банковских депозитов.

Потребность экономики в деньгах не обязательно  четко совпадает с создаваемой  денежной массой. Процесс их балансировки есть процесс взаимодействия спроса и предложения денег.

Механизм  взаимного влияния спроса и предложения  на денежном рынке отличается от аналогичных  механизмов, действующих на товарных рынках. Мы можем определить количество конкретного товара, предлагаемое поставщиками при разном уровне цен, и количество, необходимое потребителям. Иными словами, для товарного рынка существуют два показателя. Различия в их динамике подсказывают возможную динамику цены.

Рынок денег представлен  одним показателем — объемом  денежной массы. Разумеется, нехватка денег проявляется в динамике процентных ставок или в появлении  большого числа бартерных сделок, а избыток — в повышении  уровня цен. Тем не менее, спрос на деньги, т. е. потребность в них, существует лишь как оценка.

Публикуемые центральными банками данные о количестве денег в обращении являются, по сути дела, показателями денежного  предложения.

Общепринятым  считается утверждение об экзогенное™  денежного предложения. Но ряд авторов  указывает на эндогенность предложения  денег, в частности, вследствие управления банками своими пассивами.

Две основных проблемы теории денежного  предложения — это 1) определение  количества денег, необходимых для  обращения; и 2) присвоение сеньоража, т.е. эмиссионного дохода.

Разумеется, решения этих проблем могут быть даны лишь в рамках целостной концепции  денежного предложения. Для ее формирования принципиальное значение имело открытие двух экономических феноменов: 1) механизма расширения банковских депозитов при предоставлении ссуд и 2) механизма мультипликативного расширения бумажноденежной массы при увеличении резервов банковской системы. Эти феномены были двумя сторонами одного явления — денежного мультипликатора. Его изучение заняло длительный период времени. Догадки по поводу действия денежного мультипликатора высказывались разными авторами.

В осознании  того факта, что банки увеличивают  свои пассивы путем выдачи ссуд, участвовали не только экономисты, но и политики. В 1859 г. в ходе слушаний по проблеме банковской политики в  Палате Общин английские парламентарии обратили внимание на рост предоставляемых банками ссуд, который происходил на фоне стабильности количества банкнот (т.е. наличных денег в обращении). Один из парламентариев задал в этой связи вопрос, смысл которого сводился к следующему: получается, что банки создают свои собственные пассивы, выдавая ссуды? [169,328].

Концепция расширения банковских депозитов была выдвинута К. Викселем в 1907 г. [54]. Примерно в это же время у экономистов- практиков стали складываться представления  об особом значении банковских резервов для расширения денежной массы, хотя само понятие денежного мультипликатора появилось значительно позже (см. далее настоящую главу).

В целом  исследования в области денежного  предложения значительно отставали от изучения денежного спроса. Даже в 1962 г. Г. Джонсон в обзорной статье «Денежная теория и политика» назвал теорию денежного предложения «недавно открытой сферой монетарных исследований» [170, 357]. К этому времени основы концепции денежного предложения были заложены в работах Дж. Кейнса, К. Варбюртона, Дж. Энджелла, А. Хансена. Особое значение имели исследования двух первых авторов.

Традиционными для монетаристской литературы стали  упреки Дж. Кейнсу в невнимании к чисто денежным проблемам экономической теории. Но это мнение не разделял один из основоположников монетаризма К. Варбюртон, отмечавший: «Количество денег не находится вне кейнсианской системы отношений. Действительно, деньги являются одним из четырех основных факторов, определяющих в аналитической системе Кейнса уровень занятости и дохода» [68, 73-74].

Упреки Дж. Кейнсу в невнимании кденежным проблемам относятся  к его «Общей теории...». Но именно этим проблемам он ранее посвятил двухтомный труд — «Трактат о деньгах» (1930 г.). В данной работе им проанализированы практически все ключевые моментытеорииденежного предложения:

• создание новых депозитов банковской системой;
• роль банковских резервов в мультипликативном расширении денежной массы;
• значение центрального банка в контроле за количеством денег;
• использование операций на открытом рынке для регулирования денежного предложения.

Под резервами банковской системы Дж. Кейнс понимал сумму наличных денег и депозитов в центральном банке [64, vol. I, 49-50], т.е. показатель, который сейчас называют денежной базой. Мультипликативный эффект создания дополнительных резервов, по его мнению, равен величине, обратной резервным требованиям [64, vol. I, 50]. Дж. Кейнсом был сделан следующий вывод: количество банковских денег, т. е. банковских депозитов, зависит от величины банковских резервов и от уровня резервов, который банки соблюдают в силу закона или установившейся практики [64, vol. I, 52].

Анализируя  баланс центрального банка, Дж. Кейнс  констатировал, что «центральный банк будет в состоянии контролировать объем наличных и банковских денег (т. е. депозитов. — Примеч. авт.), если он сможет контролировать объем своих собственных активов» [64, vol. II, 225]. Им также было отмечено, что операции на открытом рынке оказывают непосредственное влияние на объем банковских резервов [64, vol. II, 250-251]. Таким образом, в «Трактате о деньгах» Дж. Кейнсом сформулирована достаточно целостная теория денежного предложения.

Но  в «Общей теории...» данные проблемы не упоминаются. Это породило споры относительно механизма действия инвестиционного мультипликатора, его взаимосвязи с денежными потоками. Инвестиционный мультипликатор указывает на эффект, производимый новыми капиталовложениями. Но этот эффект может распространяться по экономической системе со скоростью, равной скорости денежного обращения.

И еще  один важный момент, породивший впоследствии массу недоразумений. Инвестиции за счет дефицита государственного бюджета, профинансированного путем эмиссии новых денег, создают в конечном счете денежную массу, кратную величине денежного мультипликатора. Если инвестиции равны Q, а денежный мультипликатор — т, то количество новых денег составит величину Qm. Это значит, что денег в обращении окажется больше, чем планировалось. Вероятно, подобная ситуация имела место во многих странах в 50-е - 60-е годы. Для того, чтобы предвидеть такие печальные последствия, достаточно было объединить две доктрины Дж. Кейнса — «Общей теории...» и «Трактата о деньгах».

В отличие  от Дж. Кейнса, К. Варбюртон уделял в  своей доктрине основное внимание чисто  денежным проблемам, в частности, колебаниям денег в обращении. Основные положения теории денежного предложения, сформулированной К. Варбюртоном, сводятся к следующему [68, 6-7]:

1. На стадии рецессии заемщики стремятся погасить свою задолженность и не прибегать к новым займам.
2. Активы банковской системы преимущественно состоят из задолженности хозяйствующих субъектов. Поэтому сокращение заемщиками своих долгов приводит к уменьшению активов и, соответственно, пассивов банковской системы.
3. Уменьшение пассивов банковской системы равнозначно снижению денежного предложения.

4. Уменьшение денежного запаса запускает дефляционную спираль. Ее действие прекращается лишь с принятием мер по приостановке сокращения денежной массы. Сжатие денежной массы является следствием снижения задолженности хозяйствующих субъектов перед банками или невозможности погасить свою задолженность. В последнем случае начинаются банкротства банков.

5. Монетарная политика, направленная на поддержание нормального уровня денежного предложения, способна не только предотвратить перерастание спада в глубокую депрессию, но и обеспечить быстрый экономический подъем [68, 6-7].

В этой логической цепочке, построенной К. Варбюртоном, возражение вызывает лишь первый пункт. Непонятно, какие силы заставляют заемщиков, попавших в условиях кризиса в тяжелое финансовое положение, погашать свою задолженность. Можно с полным основанием предположить, что инициаторами снижения задолженности являются не заемщики, а банки. В условиях депрессии они предпочитают иметь избыточные резервы и не рисковать, выдавая кредиты. Это подтверждается опытом российского экономического кризиса 90-х годов.

К. Варбюртон  стремился обосновать свои выводы статистическими  данными. Им, в частности, было установлено, что периоды падения и роста  банковских резервов совпадают, соответственно, со временем начала и окончания депрессий, имевших место в экономике  США (68,42].

Таковы основные черты  ведущих теоретических концепций  денежного предложения.

Денежная  база

Денежная  база представляет собой стабильный компонент денежной массы. Об устойчивости этого компонента можно говорить в том смысле, что он всецело определяется действиями валютных властей, т. е. полностью ими контролируется. Денежную базу составляют монеты и банкноты, выпускаемые эмиссионным центром (центральным банком), а также резервные требования — фонды, которые коммерческие банки в силу законодательства держат на беспроцентных счетах в центральном банке.

Второй  компонент денежной массы — депозиты — можно охарактеризовать, во-первых, как неустойчивый, а во-вторых, — как саморегулирующийся.

Термин  «денежная база», вероятно, впервые  ввел А. Мелтзер в 1959 г. [171]. Дж. Кейнсом в «Трактате о деньгах» (1930 г.) использовалось понятие «резервные деньги» [64, vol. I, 49-50]. М. Фридмен и А. Шварц, также Ф. Кейган применяли термин «деньги высокой эффективности» [172, 290 /сноска/]. По мнению Дж. Тобина, феномен денежной базы стал известен экономистам с момента создания Федеральной резервной системы США [173, 468].

По  сути дела, денежная база — это чистые денежные обязательства государства  перед экономическими агентами. Статистически  данный показатель определяется на основе баланса центрального банка, а в случае 

 

 

выпуска казначейских денежных знаков — на основе консолидированных счетов казначейства и центрального банка.

В балансе центрального банка статьи источников денежной базы уравновешиваются статьями, отражающими  ее использование. К числу источников денежной базы относятся:

• государственные ценные бумаги;
• дисконтированные коммерческие векселя;
• предоставленные займы;
• золотой запас;
• резервы иностранной валюты.

К данным источникам могут добавляться:

• счета казначейства (правительства);
• наличные деньги, выпущенные в обращение казначейством.

Статьями использования  денежной базы являются:

• наличные деньги в обращении;
• депозиты коммерческих банков в центральном банке.

 

Разумеется, сумма статей источников денежной базы совпадает с суммой статей ее использования.

Если  центральный банк покупает государственные  ценные бумаги, он расплачивается вновь  создаваемыми деньгами. Эти деньги попадают на счет «депозиты коммерческих банков».

Величине денежной базы, отраженной в балансе центрального банка, соответствуют:

• наличные деньги во внебанковском секторе экономики;
• обязательные резервы коммерческих банков;
• наличные деньги в резервах коммерческих банков.

Существует  мнение, что та часть денежной базы, которая формируется в результате покупки государственных ценных бумаг, является более управляемой по сравнению с той частью, которая создается в результате предоставления кредитов центрального банка. Первая получила название незаимствованной денежной базой.

А. М. Косой отмечает, что в широком  смысле слова денежная база представляет собой совокупность мобильных, заблокированных  и потенциальных денежных резервов системы коммерческих банков в национальной валюте [189, 37]. Под мобильными резервами понимаются остатки национальных денег в кассах коммерческих банков и средств на их счетах в центральном банке; под заблокированными — обязательные резервы; под потенциальными — наличные деньги на руках у населения (вне банков) [189, 37]. Эти компоненты денежной базы играют разную роль в процессе мультиплицирования денежной массы.