Использование долговых инструментов для финансирования деятельности предприятия

Основные существующие и предполагаемые конкуренты эмитента по основным видам деятельности, включая конкурентов за рубежом.

В связи с тем, что ОАО «ТМК» является управляющей компанией своих дочерних предприятий, то в сфере его основной деятельности у него отсутствуют прямые конкуренты.

Основными конкурентами Предприятий ТМК в России являются Группа ОМК и Группа ЧТПЗ, в странах СНГ - НПИГ Интерпайп; на мировых рынках - Tenaris, Vallourec, Sumitomo и китайские заводы TPCO и Baoshan.

Перечень факторов конкурентоспособности эмитента с описанием степени их влияния на конкурентоспособность производимой продукции (работ, услуг):

• принадлежность к лидерам глобального консолидированного мирового бизнеса бесшовных труб нефтегазового сортамента с высокими барьерами для входа новых игроков;
• специализация на бесшовных трубах, имеющих устойчиво растущий спрос в среднесрочной перспективе;
• инновационные решения и инвестиции в научно-исследовательскую деятельность;
• технологическая интеграция в стоимостную цепочку потребителей в России и СНГ, развитие долгосрочных отношений с ключевыми клиентами;
• выгодная география расположения и специализация предприятий, операционная гибкость;
• сбалансированность портфеля заказов по номенклатуре и регионам4
• конкурентная себестоимость.

Основная часть выручки ОАО «ТМК» приходится на оказание услуг управления российским Предприятиям ТМК, а также консультационных услуг T.M.K.-ARTROM SA, «ТМК-Казахстан», TMK Global AG, TMK Middle East FZCO, ТОО «ТМК - Казтрубпром». Основными факторами, оказывающими влияние на изменение размера выручки, являются изменение стоимости оказания услуг по договорам передачи полномочий единоличного исполнительного органа Предприятиям ТМК, изменение объема услуг, а также изменение рублевого эквивалента стоимости консультационных услуг, оказываемых предприятиям, находящимся за пределами РФ.

Оценка влияния, которое, по мнению указанных органов управления эмитента, оказал каждый из приведенных факторов на вышеупомянутые показатели финансово-хозяйственной деятельности эмитента:

Общий объем выручки по итогам 1 квартала 2010 г. по сравнению с аналогичным периодом 2009г. увеличился на 8,0%, что в основном связано с повышением стоимости оказания услуг по договорам передачи полномочий единоличного исполнительного органа Предприятиям ТМК.

Ликвидность ОАО «ТМК», достаточность капитала и оборотных средств приведена в таблице 10.

Таблица 10 - Ликвидность ОАО «ТМК», достаточность капитала и оборотных средств [составлена автором]

Продолжение таблицы 10

Исходя из таблицы 10 в течение рассматриваемого периода ОАО «ТМК» приобретал в качестве долгосрочных финансовых вложений акции предприятий, которые стали его дочерними обществами. Так как источником данных приобретений являлся как собственный капитал, так и заемные средства, показатель «Собственные оборотные средства» имеет отрицательное значение.

Наиболее существенное изменение данного показателя произошло в течение 2008 г., когда ОАО «ТМК» приобрел акции американских предприятий IPSCO Tubulars и NS Group Inc., в результате чего показатель «Собственные оборотные средства»   снизился по сравнению с 2007г. на 33 224 945 тыс. рублей (124%). Также указанный показатель сократился в результате признания убытков за 2008 год, основная часть которых сформировалась в 4 квартале 2008г. вследствие снижения курса рубля к доллару США, и начисления промежуточных дивидендов за 9 месяцев 2008 г.

В 2009 году на динамику показателя повлиял рост внеоборотных активов из-за увеличения долгосрочных финансовых вложений (займ. выданный IPSCO, и вклад в уставный капитал TMKEurope) и рост отложенных налоговых активов, связанных с убытком в 2008 году. В 1 квартале 2010 г. показатель несколько улучшился главным образом за счет уменьшения размера долгосрочных финансовых вложений вследствие переоценки акций Предприятий ТМК и перехода части займа, выданного IPSCO, в разряд краткосрочных вложений.

За рассматриваемые периоды наблюдалось увеличение показателя «индекса постоянного актива». В 1 квартале 2010 г. оно произошло главным образом за счет сокращения размера нераспределенной прибыли.

Показатели ликвидности в течение представленных периодов были подвержены значительным колебаниям, основной причиной которых является изменение уровня текущей части по долгосрочным финансовым обязательствам. Так как заемные средства привлекались с целью приобретения долгосрочных финансовых вложений, срочность активов и обязательств ОАО «ТМК» не совпадают и как следствие значения коэффициентов ликвидности преимущественно ниже 1. Резкий рост данных показателей на 31.12.2006 обусловлен увеличением объема краткосрочных депозитов.

Наиболее низкий уровень коэффициентов ликвидности отмечался по состоянию на 31.12.2008 вследствие отражения в краткосрочной задолженности синдицированного кредита, направленного на финансирование сделки по приобретению американских предприятий. Улучшение показателей ликвидности в 1 квартале 2010 года объясняется рефинансированием краткосрочных заимствований.

Динамика коэффициента автономии собственных средств ОАО «ТМК» за рассматриваемые периоды показывает существенное снижение показателя на 31.12.2008 в результате снижения собственного капитала при общем росте общей суммы источников средств ОАО «ТМК».

По состоянию на 31.03.2010 коэффициент автономии собственных средств Эмитента составил 22,8% против 23,4% по состоянию на 31.12.2010 г.

3.3 Использование векселей  и облигаций на ОАО «Трубная  металлургическая компания»

В процессе своей деятельности ОАО «ТМК» прибегало к использованию векселей и облигаций. Вексель стал первым инструментом, который предприятие стало применять в своей деятельности. Компания стала использовать его достаточно широко и активно года 4 назад, конечно в первую очередь как средство расчетов со своими контрагентами. В силу того, что вексель простой и удобный инструмент, он быстро пробрел популярность в расчетах, к тому же он давал возможность оптимизировать НДС, так как в тот период этот налог можно было платить по факту оплаты.

Поэтому довольно распространенным явлением среди отечественных предприятий было переведение в конце месяца денежных средств, находящихся на расчетном счете, в векселя. К такой практике прибегала и ТМК. Также в компании разрабатывались разветвленные схемы обращения векселей. При этом ТМК выпускала как собственные векселя, так и принимала векселя сторонних эмитентов в качестве оплаты за поставленный товар. Конечно, при приеме оценивалось качество векселя и эмитента, выпустившего его, поэтому принимались не любые векселя. Этим предприятие старалось минимизировать возможные риски.

По мере роста популярности векселя компания стала использовать его не только как средство расчетов, но и как инвестиционный инструмент. То есть приобретались векселя именно с целью получения дохода при его погашении. Также предприятие стало выпускать собственные векселя с целью привлечения средств с рынка. К тому времени ТМК приобрела устойчивую позицию на рынке и имела хорошую репутацию, что соответственно способствовало повышению качества их векселей, а, следовательно, более широкому их обращению. В этот период также разрабатываются многосторонние схемы хождения векселей.

При этом ТМК постоянно следит за состоянием своих обязательств, обеспечивая их своевременное исполнение, а также за состоянием вексельного рынка в целом. Таким образом, векселей используется на ТМК и в расчетах, и как инструмент финансирования деятельности.

Предприятие активно и динамично развивается. Соответственно с ростом бизнеса увеличиваются и потребности в финансовых ресурсах. А вексель, в силу своей сущности, является инструментом краткосрочного финансирования. К тому же на предприятии начинают разрабатываться и внедряться технологические программы, направленные на модернизацию и обновление производственного процесса, для реализации которых требуются значительные средства на достаточно длительный срок. Собственных средств было не достаточно, банки не могли в полной мере удовлетворить потребности компании в связи с рядом ограничительных факторов (нормативы, ограниченность ресурсов и т.д.), с вексельного рынка не было возможности привлечь крупные суммы на долгое время. В этот период также происходит бурное развитие российского фондового рынка, и многие отечественные организации начинают проявлять интерес к ценным бумагам, в частности к облигациям, как к средству для привлечения ресурсов. На фоне угасающего интереса к векселям практика первых успешных облигационных займов привела к росту популярности данного инструмента. Именно в это время ТМК начинает применять облигации как инструмент долгосрочного финансирования деятельности предприятия.

Первоначальные объемы заимствований и сроки были небольшими. Тем не менее, у ТМК было стабильное положение в отрасли и она уже имела положительную репутацию как заемщик, что позволило ей вскоре осуществлять более крупные и длительные облигационные займы. Оценив преимущества данного инструмента, предприятие стало выпускать серии облигационных займов. К тому же в этот период организация все меньше применяет векселя для заимствования. Это связано, с одной стороны с тем, что вексель имеет не достаточно позитивную репутацию как инструмент «серого» оборота, также в этот период некоторые организации начинают отказываться от выпуска векселей, так как появляются факты подделок, наблюдаются неплатежи со стороны некоторых эмитентов, вследствие чего существенно снижаются обороты на вексельном рынке; с другой стороны ТМК успешно и прибыльно функционирует, поэтому собственных средств компании становится достаточно для обеспечения краткосрочных потребностей.

Поэтому главным инструментом для привлечения «длительных» ресурсов становятся облигации.

Как упоминалось ранее, ТМК выпускает облигации сериями (это обусловлено устойчивым финансовым положением и положительным имиджем на рынке). Всего было осуществлено 2 выпуска облигаций. Последнее размещение ценных бумаг состоялось в 2006 году. Это были облигации серии 03. Выпуск всех облигаций данной серии оформлен сертификатом, образец которого представлен в приложении Д. На оборотной стороне сертификата указываются все условия выпуска, прописанные в решении ОАО «Трубная металлургическая компания» о выпуске ценных бумаг. Остановимся немного подробнее на данном займе.

Согласно решению эмитента полное наименование вида ценных бумаг данного выпуска: документарные процентные неконвертируемые облигации на предъявителя серии 03 с обязательным централизованным хранением. При этом централизованное хранение должно осуществлять некоммерческое партнерство «Национальный депозитарный центр», которое также должно проводить учет и удостоверение прав на облигации (право собственности подтверждается выпиской по счетам депо), учет и удостоверение передачи облигаций, включая случаи обременения данных ценных бумаг. Номинальная стоимость каждой ценной бумаги составляет 1000 рублей, а объем выпуска – 5 000 000 штук,  при этом указывается, что размещение траншами не предусмотрено. Таким образом, заемщик единовременно привлекает средства в размере 5 000 000 000 рублей. Размещение облигаций проводится по открытой подписке среди неограниченного круга лиц, причем оно начинается не ранее, чем через два недели после раскрытия информации о государственной регистрации выпуска в газете «Вечерняя Москва». Это факт указывает на то, что предприятие заботится о своей репутации и информационной открытости, поскольку этот фактор является немаловажным при привлечении средств с помощью облигаций.

Датой окончания размещения облигаций является более ранняя из следующих дат:

1. тридцатый рабочий день с даты начала размещения облигаций;
2. дата размещения последней облигации данного выпуска, но не позднее одного года с даты государственной регистрации данного выпуска облигаций.

При этом размещение ценных бумаг осуществляется на торгах фондовой биржи ММВБ в соответствии с правилами осуществления торговли ценными бумагами. Размещение облигаций происходит с привлечением посредников – андеррайтеров, которыми выступают ОАО «УРАЛСИБ» и ОАО «Внештогрбанк», действующих от своего имени но по поручению и за счет эмитента. Преимущественное право приобретения ценных бумаг не предусмотрено.