Инвестиции

Пример – продолжение предыдущего примера. В виду предполагаемых изменений в налоговом законодательстве предприятие сможет финансирование проект создания новой модели калькулятора из средств, направляемых на покрытие прочих расходов, расходов, относимых на себестоимость, которые не облагаются налогом на прибыль. Оценим чистую приведенную стоимость проекта с учетом налоговой защиту капиталовложений следующим простейшим образом:

NPV = – 1000 + 1000´0,24 +

= 288,1 тыс. руб.

Полученный результат  показывает, что в этом случае налоговая  защита проекта была бы наивысшей. Если при этом еще будет создана  интеллектуальная собственность и  капитализирована как нематериальный актив, то степень защиты возрастет еще более значительно.

В последнем примере  для дисконтирования денежного  потока была использована величина стоимости капитала из источника «нераспределенная прибыль». Это может быть подвергнуть сомнению, так как затраты на финансирование инновационного проекта осуществляются за счет затрат, относимых на себестоимости производства, в качестве ставки дисконтирования принята величина стоимости источника капитала «нераспределенная прибыль».

Может быть предложен  другой поход к решению поставленной задачи, который будет являться более теоретически обоснованным. Напомним, что стоимость капитала определяется альтернативной возможностью владельца получить доход на этот капитал. В рассматриваемом примере она составляете 20%.

Но для того, чтобы владельцы  имели возможность распорядиться средствами, полученными предприятием, с полученных сумм должен быть уплачен налог на прибыль – только тогда средства могут быть получены владельцами и использованы для получения дохода из альтернативных источников в размере 20%.

Это означает, что из всего объема используемых для финансирования проекта средств собственникам доступна только часть их, остающаяся после уплаты налогов. Тогда требуемая доходность составит:

a¢ = a (1 – h) = 20 (1 – 0,24) = 15,2%.

Чистая приведенная  стоимость проекта составит:

NPV = – 1000 +

= 230,4 тыс. руб.

Полученный результат  свидетельствует о том, что и  второй, более обоснованный поход  к решению задачи, поставленной в  примере, позволяет установит значительное повышении отдачи от инновационных проектов, если законодательства позволит относить затраты на финансирование этих проектов на себестоимость продукции.

Однако, следует признать, что проблема определения цены капитала в случае финансирование инвестиционных проектов за счет средств, относимых на себестоимость производства и реализации товаров, услуг и работ требует дополнительных исследований.

Вероятно наиболее правильным будет подход, вытекающий из понимания  того, что инвестируемые средства для предприятия будут дешевле из-за экономии на налоге на прибыль. При таком подходе получим: 

NPV = – 1000 (1 – 0,24) +

= 2848,1 тыс. руб.