Шпаргалка по "Финансовому менеджменту"

Наиболее важным для нормально  работающего предприятия источником собственных финансовых ресурсов является прибыль.

Прибыль – это величина прироста активов предприятия за период. Это величина нераспределенной прибыли, которая остается в хозяйственном обороте предприятия.

Величина прибыли, используемой как источник финансирования, определяется на этапе распределения чистой прибыли. После того, как предприятие выполнило  свои обязательства перед государством и выплатило дивиденды акционерам, чистая прибыль распределяется по двум направлениям – на потребление и  на накопление. Прибыль, направляемая на потребление, выбывает из хозяйственного оборота предприятия. Использование  прибыли на потребление означает осуществление расходов на социально-культурные мероприятия, дополнительные выплаты  работникам и т.п. Прибыль, направляемая на накопление, остается в хозяйственном  обороте предприятия. Направление  прибыли на накопление происходит в  форме реинвестирования ее для осуществления  капитальных вложений; вложения в  уставные капиталы других фирм; выплаты  процентов по долгосрочным кредитам и др.

Направление прибыли на накопление означает реинвестирование прибыли  и характеризуется коэффициентом реинвестирования. Коэффициент реинвестирования, определяет внутренние темпы роста или экономический рост предприятий.

Креин = РП/ЧП

РП – реинвестированная прибыль;

ЧП – чистая прибыль.

Внутренние темпы роста или экономический рост – это темпы роста собственного капитала за счет собственных внутренних источников.

Экон.Рост = РП

Экон.рост = РП*СК’

Где СК–собственный капитал.

Возможности реинвестирования прибыли, а следовательно темпы роста собственных средств зависят от ряда условий:

1) Соотношение прибыли  и выручки, то есть от рентабельности  продаж. Чем выше рентабельность  продаж, тем больше возможности  реинвестирования.

2) Скорость оборота собственных  средств. Чем выше скорость  оборота собственных средств,  тем больше возможности реинвестирования.

3) Значение эффекта финансового  рычага. Чем сильнее эффект финансового  рычага, тем больше возможности  реинвестирования.

4) Наличие льгот по  налогообложение прибыли предприятия.  Может стимулировать реинвестирование  прибыли.

5) Дивидендная политика  организации.

 

20. СОДЕРЖАНИЕ  И ЗАДАЧИ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ  ОРГАНИЗАЦИИ

Дивидендная политика –  это политика распределения прибыли  между акционерами и предприятием. Она осуществляется менеджерами, а контролируется акционерами.

Вопросы дивидендной политики в существенной степени затрагивают  также взаимоотношения между  менеджерами и акционерами.

Задачи дивидендной политики

1. Определение дивидендного  выхода.

2. Обеспечение стабильности  дивидендов.

3. Определение формы выплаты  дивидендов.

Наиболее важный показатель дивидендной политики – дивидендный  выход – это соотношение суммы выплачиваемых дивидендов и чистой прибыли организации: ДВ=Д/ЧП

Дивидендный выход характеризует, какая часть чистой прибыли идет на выплату дивидендов.

В зависимости от уровня дивидендного выхода и стабильности выплачиваемых дивидендов можно  выделить несколько видов дивидендной  политики:

1) Политика обеспечения  стабильного дивидендного выхода  характеризуется относительной  неизменностью этого показателя  в течение нескольких лет. Достоинством: четкая фиксация доли акционеров, простота расчета и контроля за реализацией дивидендной политики. Недостатки: для акционеров – резкие колебания дивидендов на акцию вследствие изменения прибыли, непредсказуемость дивидендов; для менеджмента: данная политика не является гибкой в отношении возможностей реинвестирования прибыли.

2) Политика обеспечения  стабильного дивиденда на акцию  фиксирует абсолютное значение  самого дивиденда. Положительный момент: для акционеров – стабильность и предсказуемость дивидендов. Недостатки: для менеджмента – ограничение инвестиционных возможностей, отсутствие гибкости в отношении реинвестирования прибыли.

3) Политика обеспечения  минимального уровня дивиденда  и выплаты дополнительных сумм  по результатам года – комбинирует 2 предыдущих вариантов и сглаживает их недостатки. Акционерам гарантирован минимальный уровень дивиденда. Это наиболее гибкий вариант дивидендной политики, в котором можно обеспечить компромисс между интересами акционеров и предприятия.

4) Политика остаточного  дивиденда – дивиденды выплачиваются  только после того, как за счет реинвестирования прибыли удовлетворены все инвестиционные потребности предприятия. Достоинство - в наибольшей степени удовлетворяются инвестиционные потребности корпорации. Недостаток: для акционеров - нестабильность дивидендов и отсутствие гарантии их выплат. Такой вариант политики приемлем в условиях высокой стоимости заемных ресурсов и ограниченных возможностей фондового рынка в привлечении дополнительного собственного капитала.

Немаловажна форма выплаты дивидендов. Выделяют 3 формы:

- денежная - Наиболее распространенная и предпочтительная для акционеров;

- натуральная – используется, как правило, при нехватке денежных средств;

- акциями – производятся в случаях нехватки денежных средств, дополнительных потребностях инвестирования, или при стремлении изменить или сохранить корпоративный контроль или преимущество каких-либо видов акций.

Реализация дивидендной  политики во многом определяется законодательными и внутрикорпоративными ограничениями. Порядок выплаты дивидендов устанавливается  ГК и ФЗ «Об акционерных обществах» и внутренними нормативными документами, прежде всего. Уставом.

Дивиденды могут выплачиваться  ежеквартально, 1 раз в полгода (промежуточные) или раз в год (годовые).

Источники выплаты дивидендов:

− по обыкновенным акциям – чистая прибыль отчетного года

− по привилегированным акциям – чистая прибыль отчетного года и специально формируемые фонды.

Не выплачиваются в случае банротства, убытков и нвыплаты УК

 

21. СТОИМОСТЬ КАПИТАЛА: СОДЕРЖАНИЕ, ЗНАЧЕНИЕ И ЭТАПЫ ОПРЕДЕЛЕНИЯ. СТОИМОСТЬ ОТДЕЛЬНЫХ ИСТОЧНИКОВ КАПИТАЛА. СРЕДНЕВЗВЕШЕННАЯ И ПРЕДЕЛЕЬНАЯ СТОИМОСТЬ КАПИТАЛА

Стоимость капитала – процентная ставка (доля единицы) от суммы капитала, вложенного в какой-либо бизнес, которую необходимо выплатить инвестору в течение определенного периода за использование его капитала.

По содержанию стоимость  капитала представляет собой альтернативную стоимость, т. е. доход, который ожидают получить инвесторы от альтернативных возможностей вложения капитала при неизменной величине риска.

Необходимость оценки стоимости  капитала связана с использованием в хозяйственной практике различных  источников финансирования. Основная область применения стоимости капитала – оценка экономической эффективности  инвестиций.

Оценка стоимости капитала может осуществляться в следующем порядке.

1) Поэлементная оценка стоимости капитала (СК). В ходе данной оценки совокупный капитал раскладывается на отдельные элементы, каждый из которых рассматривается как объект оценки (Сi). При этом раздельно оцениваются такие элементы капитала, как обыкновенный привилегированный заем, банковский коммерческий кредит и другие платные источники капитала. В упрощенной форме стоимость этих элементов равна величине уплачиваемого за капитал процента.

2) Обобщающая оценка стоимости капитала (средневзвешенная стоимость капитала – ССК). Такой вид оценки рассчитывается как средневзвешенный результат поэлементной оценки (Сi) с учетом удельного веса различных источников финансирования (Di). При этом рекомендуется из совокупного капитала исключить бесплатные краткосрочные пассивы.

ССК = УCiDi.

3) Сопоставимость оценки стоимости собственного и заемного капитала. Необходимость данной оценки связана с обесценением собственного капитала и искусственным занижением его удельного веса. В данном случае сопоставимость обеспечивается выражением собственного капитала в текущей рыночной оценке.

4) Динамическая оценка стоимости капитала, которая предполагает расчет динамических показателей за ряд периодов по сформированному и планируемому к привлечению капиталу.

5) Оценка предельной стоимости капитала (ПСК). Данная оценка характеризует прирост средневзвешенной стоимости капитала (ДССК) в соотношении с суммой дополнительно привлекаемого источника финансирования (DК):

ПСК = ДССК / DК.

6) Оценка предельной эффективности капитала (ЭКlim). Для расчета этого показателя следует сопоставить дополнительные расходы на обслуживание планируемых источников финансирования (ДССК) и прирост прибыли (ДП) по планируемым операциям предприятия:

ЭКlim = ДП / ДССК.

Расчет средневзвешенной стоимости капитала.

Общая цена капитала представляет собой среднее значение цен каждого  источника, в общей сумме капитала. Показатель характеризует относительный  уровень общей суммы расходов по обеспечению каждого источника  финансирования и представляет собой  средневзвешенную стоимость капитала.

WАСС = ∑ Ki x Ci

WАСС – средневзвешенная стоимость капитала.

Ki – удельный вес i-го источника средств в общей величине капитала.

Ci – стоимость i-го источника средств. Экономический смысл данного показателя состоит в том, что предприятие может принимать любые решения в рамках осуществления основной деятельности, реализовывать любые инвестиционные проекты, если уровень их рентабельности превышает текущее значение показателя – средневзвешенная цена капитала.

Расчет цены каждого источника  финансирования.

1) Расчет стоимости облигационного  займа. Стоимость облигационного  займа приблизительно равна доходу, который получает держатель облигаций.  Проценты по облигационным займам  выплачиваются из чистой прибыли,  поэтому корректировка стоимости  облигационного займа на налог  на прибыль не производится.

2) Стоимость долгосрочных  кредитов. Проценты за пользование  кредитами включаются в зависимости  от их величины полностью или  частично в себестоимость продукции,  что уменьшает размер налогооблагаемой прибыли. Цена долгосрочных кредитов определяется как процент за кредит с корректированной на ставку налога на прибыль.

3) Расчет стоимости обыкновенных  акций. В общем случае стоимость  привлечения средств с использованием  обыкновенных акций можно рассчитать  лишь приблизительно, потому что  по обыкновенным акциям заранее  не известен уровень дивидендов.

В современной практике применяется  несколько основных подходов к расчету  цены этого источника капитала:

- модель оценки капитальных  активов;

- различные модели дисконтирования  дивидендов и др.

1. Модель САРМ. Наиболее  важная характеристика данной  модели заключается в том, что  ожидаемая доходность актива  увязывается со степенью его  рискованности, которая измеряется  β-коэффициентом. Для того чтобы понять, каким образом складываются цены финансовых активов необходимо сконструировать модель. Модель оценки стоимости обыкновенных акций будет выглядеть следующим образом.

Кs = Кrf + (Км – Кrf) β

Кs – цена обыкновенных акций, как источник финансирования.

Кrf – безрисковая доходность ценных бумаг.

Км – рыночная стоимость или требуемая доходность портфеля ценных бумаг.

(Км – Кrf) – рыночная премия за риск.

β – коэффициент, характеризующий  меру изменчивости акций предприятия  относительно среднего курса акций  на рынке.

Чаще всего в качестве безрисковой ставки доходности рекомендуется использовать процент по долгосрочным государственным обязательствам.

β-коэффициент отражает уровень изменчивости конкретной ценной бумаги по отношению к усредненной и является критерием дохода на акцию по сравнению со средним доходом на рынке ценных бумаг.

2. Различные модели дисконтирования  дивидендов. Например, согласно модели  Гордона стоимость обыкновенных  акций рассчитывается как ставка  дисконтирования в формуле расчета  рыночной стоимости обыкновенных  акций предприятия. Рыночная стоимость  обыкновенных акций устанавливается  как дисконтированная стоимость  ожидаемого потока дивидендов.

4) Расчет стоимости привилегированных  акций. Стоимость привилегированных акций определяется по уровню дивидендов, выплачиваемых держателям привилегированных акций, следовательно, стоимость привилегированных акций определяется путем деления годовых дивидендов по привилегированных акциям на чистый доход от продажи привилегированной акции.

Корректировка по налогу на прибыль не производится, поскольку  дивиденды выплачиваются из чистой прибыли.