Курс лекций по "Финансовый менеджмент"

№19. Теории структуры капитала и их сущность

              В теории финансового менеджмента существует ряд теоретических концепций отражающих различные подходы к оптимизации структуры капитала:

1)       Традиционалистическая концепция;

2)       Концепция индифферентности;

3)       Компромиссная концепция;

4)       Концепция противоречия интересов;

5)       Теория ассиметричной информации.

(1) Традиционалистическая концепция

              Основу традиционалистической концепции структуры капитала составляет положение о возможной оптимизации структуры капитала, путем учета разной стоимости отдельных его составных частей. Исходной теоретической предпосылкой этой концепции является утверждение, что стоимость собственного капитала организации всегда выше стоимости заемного капитала.

              Исходя, из этого содержания этой концепции сводится к следующему: Рост удельного веса использования заемного капитала во всех случаях приводит к снижению показателя средневзвешенной стоимости капитала и соответственно и к росту рыночной стоимости организации.

              Практическое использование этой концепции побуждает организацию к максимизации использования заемного капитала в своей хозяйственной деятельности, что в определенных условиях может привести УК утрате им финансовой устойчивости и даже банкротству.

              Поэтому такая однофакторная модель формирования структуры и средневзвешенной стоимости капитала организации обосновано критиковалась многими экономистами, как чрезмерно упрощенная, а условие оптимизации рассматриваемого показателя (100% использование заемного капитала) – как нереальное.

(2) Концепция индифферентности

              Основу концепции индифферентности структуры капитала составляет положение о невозможности оптимизации структуры капитала ни по критерию минимизации средневзвешенной его стоимости, ни по критерию максимизации рыночной стоимости организации, так как она не оказывает влияние на формирование этих показателей.

              В концепции рассматривается механизм формирования структуры капитала и рыночной стоимости организации в тесной увязке с механизмом функционирования рынка в целом.

              Математически доказано, что рыночная стоимость организации (а соответственно и средневзвешенная стоимость использованного капитала) зависит только от суммарной стоимости его активов в независимости от состава элементов капитала авансированных в эти активы.

(3) Компромиссная концепция

              В основу компромиссной концепции структуры капитала составляет положение о том, что она формируется под воздействием ряда противоречивых условий определяющих соотношение уровня доходности и риска использования капитала организации, которые в процессе оптимизации его структуры должны быть учтены, путем соответствующего компромисса их комплексного воздействия.

              Содержание компромиссной концепции структуры капитала сводится к тому, что в реально функционирующих экономике и рынка капитала этот показатель складывается под влиянием многих факторов имеющих противоположную направленность воздействия на рыночную стоимость организации.  Эти факторы по своему суммарному воздействию формируют определенное соотношение уровня доходности и риска использования капитала организации при различной его структуре.

              Уровень доходности используемого капитала формирует показатель средневзвешенной его стоимости, учитывающий  операционные расходы по привлечению на рынке капитала отдельных его элементов.

              Уровень риска используемого капитала формирует показатель удельного веса заемного капитала в общей его сумме, генерирующей при определенных значениях угрозу банкротства организации.

(4) Концепция противоречия интересов

              Основу концепции противоречия интересов, формирования структуры капитала составляет положение о различии интересов и уровня информированности собственников, инвесторов, кредиторов и менеджеров в процессе управления эффективностью его использования, выравнивание которых вызывает увеличение стоимости отдельных его элементов.

(5) Теория ассиметричной информации

              Теория ассиметричной информации основывается на том, что рынок капитала не может быть полностью совершенным во всех аспектах и в течение всего периода своего функционирования, даже в наиболее экономически развитых странах.

              Реально функционирующий рынок формирует в силу своего несовершенства (недостаточной прозрачности) неадекватную (ассиметричную) информацию для отдельных его участников о перспективах развития организации.  Это в свою очередь порождает неравнозначную оценку предстоящего уровня доходности и риска его деятельности, а соответственно и условий оптимизации структуры капитала.

              Ассиметричность информации проявляется в том, что менеджер организации получают более полную информацию по рассматриваемому вопросу, чем его инвесторы и кредиторы. Если бы последние располагали такой же полной информацией, что и менеджеры организации они имели бы возможность более правильно формировать свои требования к уровню доходности предоставляемого организации капитала. А это в свою очередь позволяло бы оптимизировать структуру капитала в соответствии с реально финансовым состоянием организации и реальными перспективами ее развития.